货币争端走向休战

2010年11月01日 00:01
来源：投资者报

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《经济学人》专稿

国际货币基金组织(IMF)与世界银行的2010年年会于10月8日至10日在华盛顿举行，这种集会通常冗长乏味，会议组织者想出了很多点子来活跃气氛，减少空洞乏味的政治演讲，增加现实热点的讨论，甚至还设置了一个户外咖啡厅供各国要员聊天。虽然阳光明媚，环境宜人，但会议内容依然令人沮丧。

谁对世界经济伤害最大？

全球货币战的阴霾讨论主导了本次年会。决策者们相互之间尖刻地指责谁对世界经济伤害最大。

发达国家尤其是美国的注意力集中在中国不愿让人民币升值。

美国财政部长盖特纳(Tim Geithner)在年会开始前强硬地说，中国不愿让人民币升值，造成了新兴经济体的“竞争性不升值”。他后来又补充说，过多积累外汇储备，正将世界经济引入“严重扭曲”的境地。

中国官员回应称，这种说法非常荒谬。最大扭曲来源是发达国家过于宽松的政策，特别是对美联储即将重启“定量宽松”(印货币购买政府债券)的政策预期。

中国人民银行行长周小川说，如此大规模的流动性创造，新兴经济体将会由于不稳定资本的流入而陷入困境。

其他新兴经济体的官员也因发达国家的政策走向而焦虑。一些官员表示反对财政方面的快速紧缩，因为宽松的财政政策产生的连锁反应要少于宽松的货币政策。

以色列央行行长费希尔(Stanley Fischer)提出质疑，没有金融危机的新兴市场为什么要接受强加于它们的货币升值，这是发达国家在清理自身问题时引起资本流入导致的。

更多的学界人士则是抱怨国际货币体系的疯狂，全球失衡再一次加剧，以及还在加快的外汇储备积累的步伐。

10月13日公布的数据显示，截至9月底，中国的外汇储备已达到了2.6万亿美元。IMF预计在2011年底中国的储备将超过3万亿美元，整个新兴经济体的储备总额将达到6.8万亿美元，比金融危机前高出50%。

悲观者则描绘了一个暗淡的未来，包括贸易战和资本控制。

解决多边紧张的途径

仔细观察就会发现，军事隐喻给货币的争辩火上浇油，现在对前景的描述同样有些过犹不及。世界还没到公开冲突的地步，即便是在美国，对中国的政策也还没到贸易报复的程度。

目前为止，不论是资本流入新兴经济体的规模，还是对这种流入的反击，并没有脱离常规。比如，智利在20世纪90年代早期，曾试图阻止短期资本流入。

货币战的白热化已经导致几个互不相关的政治事件遇挫。

第一是世界经济重新平衡所需的规模，以及在此过程中汇率的作用。

第二个问题是政策选择的溢出效应，这包括了对发达国家相互之间以及发达国家与新兴经济体之间两方面。

第三个问题是新兴经济体，尤其是开放的小型新兴经济体，怎样最好地鉴别资本流入的永久性增加和暂时性高涨，以及如何应对。

治理货币紧张局面，需要这些层面更加和谐。

幸运的是，虽然言论上还很激烈，但已经出现进步迹象。

中国人民银行副行长、外管局局长易纲有段没有引起太多注意的言论，他说中国的目标是在3~5年内，把中国的经常账户盈余降低到GDP的4%以下。为了转移货币话题，韩国官员提出G20领导人在首尔峰会上将探讨经常性账户的盈余和赤字问题。

明确设定经常账户目标也有它的缺点，决策者只能间接影响这个目标便是其中之一。

经常账户盈余比中国还多的德国就表示强烈反对。所以为了实现重新平衡的目标，需要对汇率调整进行更为系统的分析，对于不同国家政策所产生的溢出效应的评估也同样重要。

这些革新在喧嚣的论战面前，可能显得比较狭隘，但这些改进提供了解决多边紧张局面的途径。

接下来的G20首尔峰会不会像1985年《广场协定》那样产生全面的全球协议，但是，如果冷静的处理方式占据上风，到时候和平的隐喻也许会像目前的战争氛围一样溢满全球。

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