这轮行情能够走多远：4500点是艰难的顶部

2010年11月05日 07:17
来源：21世纪经济报道

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本报记者杨颖桦北京报道

在上一期的银华基金——21世纪新闻会客厅中，我们邀请了银华基金总经理助理A股投资总监陆文俊、海通证券研究所所长助理陈露、华泰联合研究所副所长赵成、信达证券首席策略研究员黄祥斌，一起探讨市场的未来走势，当时提出的观点是：A股已到底部，2319点相当于前年的1664点。现在回头看，这个预言相当准确。

时隔两个月后，我们回头看，在国庆后A股市场迎来了久违的上涨，期间如陆文俊、黄祥斌等嘉宾提出的地产板块、汽车板块以及银行板块将会迎来估值的修复。这些都被市场验证了。

国庆之后，A股迎来了久违的3000点。

然而，这种上涨的动力来源于何方？A股在久违的3000点后又何去何从？在美国发起的“货币战争”与加息周期到来情况下，流动性的繁荣能支撑多久？有色金属与黄金的疯狂还能否继续？

从更大的格局来看，十二五规划出台，新型战略性产业被提到了前所未有的重要位置，而定位于此的创业板公司是否已经到了投资的时机？

本期银华基金—21世纪新闻会客厅为此特邀银华基金投资总监陆文俊、中信证券研究部高级副总裁郤峰、西南证券首席研究员张仕元，三大机构共诊A股未来走势，本次新闻会客厅主持人为21世纪经济报道财经版主任周斌。

这次的新闻会客厅中，嘉宾们的共识是：拥抱新兴产业才是出路。分歧在于这轮市场能够走多远，陆文俊和郤峰倾向于认为市场走牛到明年一季度前，而张仕元则做出了惊人的判断，这轮行情将会朝着4000点，甚至8000点的目标前进。

8000点能到吗？

周斌：首先我们做一个简单的回顾，国庆前后A股市场上涨的动力是什么？

陆文俊：主要是流动性导致的。在国庆长假期间，日本央行的措施导致外围市场上涨，也是A股上涨的导火索之一，这是外在原因。

内在原因是资产配置逐步发挥功能。从长期来看，现在CPI上涨压力是很大的，同时银行的利率是比较低的，而原来很多资金是投入在房地产行业中的，但从目前国家对房地产的政策来看，有相当长一段时间房地产的投资属性在弱化，所以这个时候有巨大的民间资金要去寻找投资方向。

而从资产配置的角度来看，原先这些房地产、债券、银行存款、A股市场都属于投资者考虑的范围，此外还有大宗商品。事实上，此前几乎所有这些具有投资功能的资产品种都在上涨，但A股市场的股票价格没有反映出来，到了最后包括日本降息在内的导火索开始发挥它的威力，市场就点着了。

总的来说，国庆前后A股市场上涨的外在动力，是在日元降息导火索下进入中国的资金，而内在原因就是资产的配置问题。

郤峰：国庆之后为什么周期股和大盘股都要上涨？首先看周期股，从价格分析来说(价格指的是美元、汇率等)，今年整个股市行情的价格体系和量的体系都受到政策周期的影响，为什么前三个季度价格指数上涨呢？第一，因为今年前三个季度美国的政治博弈改变了价格体系背后的经济问题。第二，在汇率博弈这个问题上，资金流向新兴市场，导致H股暴涨，相应的A股市场也受到刺激。第三，前三个季度周期和大盘股都不涨，从量的周期来讲也有国内传统政策的压制因素，4月份房地产政策和银行监管政策都压低了它们的估值。像家电、汽车的业绩一直很好，但是估值起不来，因为投资者担心买了以后过段时间有突变性政策出来。4月份以后的房地产调控政策是有连贯性在那里的，一切政策的目标是让房地产行业达到新的均衡，而不是把房地产打压完为止。因此在国庆前后的上涨过程中，我们看到的以银行、地产政能源、煤炭、有色为首的行业大幅度上涨。今年我们确定新兴产业主要是靠政策在刺激的，在10月份这种打压预期告一段落。

张仕元：对于上涨的原因，首先，我感觉A股市场的价值洼地是存在的，相比全球市场A股市场的估值更便宜一点。第二，这是A股市场的内在流动性造成的，国外日元降息后，国内、国外的钱找到投资方向了。还有一点，就是这种上涨切合对中国经济增长周期的认可。

我记得我2008年就讲中国需要战略调整，这两年中国战略调整步伐应该到位了。第一，上一轮经济增长周期中不符合未来发展优势的东西要调整，比如地产投资溢出去以后我们就可以实行战略转型。我们可以分析，中国从经济大国走向强国的转型过程中，哪些东西属于超长增长的。随着5年以后我们劳动力成本会越来越高，我们这个时候靠什么？就要靠有核心技术的东西。

中国新一轮的经济增长周期我觉得从2011年开始启动了。首先，重装工业有比较长的增长周期，比如高端制造装备业、大飞机、核电等，我觉得这种重装工业的兴起会给资本市场带来很多东西，特别是拥有核心技术的重装工业，比如说配件，往往是一个配件的问题把整个装备的利润吞食了。还有一点就是会对新材料、电子元器件、软件的需求非常大，所以重装工业的崛起相对比上一轮增长周期的行业，对整个中国经济拉动作用更强，因为重装工业的需求更加广泛，意义和持续性更长远，这也是中国从经济大国走向经济强国的必然的过程。经过这轮过程，中国资本市场和下一轮经济增长周期就会有一个契合点，这个行情会更高。我个人看到明年股市上4000点，接下来两三年可能到8000点高度。

陆文俊：我比较谨慎，看好到明年一季度前后吧。