一德期货杨帆：关键点位可能会有小幅回调

2010年11月07日 17:34
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯 11月4日-11月7日，第六届北京国际金融博览会召开，凤凰网财经全程参与本次博览会的报道，以下为一德研究院杨帆接受凤凰网财经对话实录：

凤凰网财经：大家好，今天我们请到了一德研究院的杨帆先生，给我们谈一下股指期货的市场投资行为。您好。

杨帆：你好，各位凤凰网的网友大家好。

凤凰网财经：近期股市一直在上涨，然后期指也已经占上了3500点，就目前点位来说，应该是有了比较大的阻力，然后有人说短期回调这个趋势是必然存在的，您怎么看待现在期指市场后期的走势？

杨帆：我们看到上周五的时候，我们不管是期指也好，还是上证指数也好，都有大幅跳空的一个高开。现在我们从上证A股的图像上去看，留下了一个比较大的跳空高开的缺口，熟悉图形的网友肯定马上就意识到是倒行反转的这么一个形态，跟4月19号下跌的时候留下的这个缺口是交相辉映的这么一个图，从技术上看是否能走出一个倒行反转来，还要看周一、周二的这么一个表现。我个人认为从图形上来说，现在大盘自从十一回来开始上涨，到10月15号是连续大幅的上涨，刚刚过去两个周，在周线上收出了两颗十字星，在刚刚过去一周的时候，有一个大幅的突破。所谓现在周线的图形就走得比较像七八月份的时候，月线的这种图形，我们根据这个是一个非常明显向上突破的信号。所以说对后市，我个人认为长期来看还是看多的，看涨的，那么短期因为它会触及到一些关键的点位比如说上证的3100点然后期指的3600点等等的这些点位，可能会有一个小幅的回调，但是大趋势还是总体上攻的这么一个走势。

凤凰网财经：美国中期选举之后，美国再次出了量化宽松的货币政策，包括它的印钞量也在不断地增加，然后美国也在发行国债，人们对未来美元的走势还是预计它会贬值，甚至说它会贬值的幅度较以前会更大，怎么看待未来美元的走势对期指市场产生的影响？

杨帆：我们看到11月3号，这个美联储的货币会议是终于水落石出，一个6千亿第二轮量化宽松的货币政策终于是提上了议事日程。这个就意味着美元从此肯定是下跌之路毋庸置疑了，美元下跌就给我们的国内不管是A股市场，还是期货市场，最主要造成的影响第一方面就是造成国际热钱的一个泛滥，第二个方面就会推升人民币的升值。这两个原因对国内市场的影响，就是国内的流动性从此以后，资金面会变得越发的充足。所以说这个，我们之前知道在美国这个政策出来之前，商品市场还有A股市场也好，都有它一个预期，当这个政策水落石出之后，所以大家后期做多的，由资金面所推动的，做多的这种决心可能会更多一些。所以说我觉得美元的这种下跌，美元的贬值会对国际大宗商品市场，以及我们国内的资金面都会欧一个推动的作用。

凤凰网财经：但是也有一个观点认为，虽然说美国推行这种量化宽松的货币政策，但是因为央行加息在前，所以可能央行会预测到这种热钱流入的规模，或者是预先估计到这种危害，所以有可能会陆续出台一些惩罚性的政策措施来阻止这种热钱的流入。所以说导致有一个结论，虽然美国实行量化宽松的货币政策，但是很有可能国内也会采取一定热钱的控制手段，怎么看待未来这种博弈的可能？

杨帆：像这种热钱流入的我们国家对这种外汇监管一直是存在的，但是从正规渠道，热钱流入的这种速度还有它的规模肯定是会受到监管的。很多热钱是绕道进来的，这是一方面。

还有一方面，我之所以称这个资金面比较宽松，还有很多之前炒楼的资金现在会出来，进到我们的商品市场里，还有我们的股市里，所以说长期来看前两天的时候我看周小川行长也在表示，他说应对这个热钱流入可能会用一些总体上的规划来做一个资金池等等，来应对这个热钱的流入所以我觉得这个监管或者是应对措施肯定是有，但是能起到多大作用现在还不好说，我们只能拭目以待。

凤凰网财经：那近期股指涨幅很大，股指也存在多个跳空的缺口，您认为这种走势还会持续多长时间？包括我们后续应该采取什么样的一个操作的态度比较合适？

杨帆：因为现在我们看到大盘是从十一过来，不管是我们的基本面还是十二五规划等等，相应的这些利好出台，还是我们的资金面充足等等，各种原因吧，推动我们商品市场还有股指都大幅度上涨，现在经过一个快速的拉升之后，回调的风险是绝对存在的，这个我们就不要去完全的把这个市场非常理想化，觉得会一直涨，回调的风险是存在的，但是我们期货里有一句话就是顺势而为。现在来讲目前这个市场大家还没有一个大举做空的这么一个动能，还并没有一个非常明显的系统性风险，现在还是一个资金还有基本面逐渐走好，推动一个上升通道还在继续，所以在这种情况下我觉得我们的投资者去做空去沽空还是一个不明智的选择，大家还是应该选择在这个市场，或者是这个走势回调的时候去尝试接一些多的，如果一旦做得不好的话，我们可能出局的游刃有余一些，灵活性还多一些。如果做空的话，如果市场再有这种很大的，因为现在市场经过一段盘整，就会有一个比较大的跳空的这么一个走势，比较激烈的这种走势，所以可能套的会非常的深，所以这个时候我还是建议大家还是不要轻易的入场，还是保持一个多投的思路，逢低去做一些多的。

凤凰网财经：有分析师指出，现在期指各合约之间的价差开始拉大了，套利空间也开始显现了，您怎么看待这种套利的机会？

杨帆：这种套利机会实际上是这样从期指上市以来，一直到5月中旬的时候，套利的机会是非常多的，基差都在80点、60点等等这样左右。我们看到那个时候，刚一上市的时候，市场上有很多这种研究期限套利，研究跨期套利的文献、文章还有很多的交易策略。进入5月中旬以后，随着我们这个市场逐渐的失去人气，或者是逐渐的走弱。大家对于这种套利的机会，一直处于一个无套利空间里。所以说我们看到近五个月以来，市场上关于套利的研究逐渐的开始有一点销声匿迹，比如说台湾的学者，还有很多香港那边的投资人都觉得大陆市场这么快这个套利机会就没有，因为在台湾的时候可能会出现了两年左右还会有这个套利空间，我觉得大家逐渐好像是已经忘记了套利这件事。

从10月中旬开始，应该是在10月15号的时候，时隔五个月以后，套利机会又再次的出现，现在我个人认为，因为很多我们真正来去做套利的资金这种大的机构，还有这种做基金等等，他们从开户到制定自己的交易策略，到自己有一套自己的操作的规范等等，它需要有一个时间去建立，比是说今天出现套利机会明天我就可以进来套的，所以说这个也给我们很多的这种机构投资者去做套利的这种资金也打了一个措手不及。

因为大家之前没有套利机会，所以大家淡忘了这件事儿，或者说已经放缓了这件事儿，不是把它变成一个非常重要操作的策略去研究，忽然间这个套利机会又出现了。所以说我们看到10月15号那一天，基差到60点的时候，绝对是有套利资金进去的，因为它的ETS成交量就突然间加大，像这种期限套利它是一定要等到收敛到零之后，或者是收敛之后它才会有平仓出来去盈利的。近一段时间来我们看到并没有收敛，而是越来越大，所以说本来做套利的资金就不多，当套利资金刚开始出来的时候，他们以后进场，进场之后基差不收敛，这些资金只能趴在那里头等待基差收敛，而后续来做套利的资金现在又没有准备好，所以就留出了现在一个这种套利的机会频繁出现而大家都不去做的这么一种现象。

凤凰网财经：毕竟股指期货在中国上市的时间不长，今年刚刚上市，大家可能对套利这种事情还是持一种比较漠然的态度，包括对此的研究也不是很充分，那国内相关的做期指套利研究这方面有没有一个比较系统的，或者是比较完善的一个介绍？

杨帆：是这样，我们从股指上市之初就一直在致力于套利还有套保等等的研究，证监所也是几乎是每周一次都会在这个上海举行这种套期保值的研修班，我自己也去参加了好多次。我觉得正像主持人所说的，我们期指在国内是一个新生事物，大家对它的了解可以说不是非常的深入，上来之后对于所有的投资者来说，对于不管是机构还是个人，它都是一个新的东西，这一次这种套利机会的这种频繁出现，大家可能错失了这个良机，那么我相信在这以后大家肯定不管是各个机构，还有研究的这种团队，都会把大量的精力放在套利的研究上。我相信从这次以后，肯定就是去做套利的资金也好，去做套利的策略也好，还有这种系统性的一些套利培训的一些东西，都会逐渐的出来。

凤凰网财经：你刚才谈到套利的培训，一德期货在这方面有没有一些推广的活动之类的？

杨帆：我们现在正在制定这样的东西，因为我们去研究套利这件事儿，应该是从四月份开始了，但是就像我刚才所说，因为之间一直没有套利的机会出来。所以我们做出这样一些培训的课程来，大家也很少有人去问津，大家会觉得我去学会这个干什么呢？很多台湾的学者会说大陆已经不存在套利的机会了，市场非常成熟，所以说投资者对这方面有一个误解，或者是这样的认识。经过这次之后我们肯定会再去完善这种，经过实战，因为现在终于可以有实战的课程去教给大家了，通过实战我们肯定会去完善我们这方面套利的研究，还有套利的课程，文献的一些完善。然后希望能够给投资者在这方面提供更多的帮助。

凤凰网财经：非常感谢我们的杨帆分析师给我们做股指期货这方面的介绍，也希望广大的网友如果说有期指套利方面需求的，可以继续关注我们的一德期货，谢谢。