新纪元期货彭城：如何进行期指套利

2010年11月07日 21:02
来源：凤凰网财经

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凤凰网11月6日《第六届北京国际金融博览会》节目播出“凤凰网对话新纪元期货北京营业部副总彭城”，以下为文字实录：

凤凰网财经：凤凰网的各位网友，大家上午好。这里是第六届北京国际金融博览会凤凰网财经直播间，今天我们非常荣幸的请来了新纪元期货有限公司北京营业部总经理彭城，彭先生。彭先生。您好。

彭城：大家好。

凤凰网财经：今天我们主要跟彭先生来谈一谈股指期货的意义，还有股指期货套利程序化的这两个话题。大家都知道股指期货从推出到现在，在中国国内来讲，还处于一个发展的初期阶段，但是它的意义非常重大，它打破了一个单边市的这样一个历史，让投资者在股指期货市场里面买涨买跌都能够赚钱，可以说它的意义非常重大。下面我们先请彭先生来跟大家分析一下股指期货推出的意义？

彭城：好的，大家都知道股指期货是我们国家推出的第一个金融品种，它的推出具有划时代的意义。为什么这么说呢？我想从两个方面来讲，首先从对冲交易积极的意义上来分析一下，因为大家知道在股指期货之前，商品期货的那个时代，对冲交易实际上也可以实现，但是它的范围很窄。它对投资者的要求是非常高的，比如说，在2005年，那一波的小麦期货非理性的暴涨，就提供了一个很好的对冲交易机会，比如说做期限的套利。

我们的公司因为前身有粮商的背景，粮食局的背景，所以我们在商品期货那个年代做这种期限套利是很有经验的。比如说，那次交易它就对客户有什么样的要求，首先你要是粮商，你要熟悉你收购的粮食符不符合交易所的交割标准，这就限制了很大的一批交易额。

另外，再加上它要有这种收购、仓储、运输，各方面的经验，虽然市场上给我们提供了这种机会，大家可以看到很少有投资者做这个事，就是因为各种各样的束缚条件。金融品种不一样，股指期货推出之后，使得这种对冲交易，市场上给的这个机会，投资者可以大幅的参与这种交易。投资者只要有钱，有这种对冲交易的意识就可以从事这种交易，所以我们说股指期货的推出使得这种对冲交易首次可以在国内大范围的实现，这是它推出的比较积极的一个意义。

另外，我们从证券市场上来说，股指期货的推出使得这两个市场融为一体，也使得整个的期货市场成交量，包括流入的资金，它的总盘在迅速逐渐的扩大。期货市场在我们国内起步的时候，可以说不是现货市场发达到一定的程度，像国外的现货市场发达到一定的程度，它自然而然延伸出了那么一个市场。在国内来说，它有点生搬硬套的拿过来那么一个市场，然后慢慢再去和现货市场融合。

股指期货出来之后，像证券的投资者长期以来的单向操作，有了一个根本性的改变。如果我看空，我可以有一个市场去能够体现我这个看空的愿望，以前在证券市场上，大家都知道因为是这种单向交易，看空最多就是空仓，现在可以通过看空盈利，这是它的两个很重要的积极方面。

凤凰网财经：感谢彭城总给咱们分析股指期货推出的意义。接下来，我有一个问题想请教彭总，因为我记得股指期货刚推出的初期，当时的A股市场是连续的下跌。当时很多的不管是庄家也好，还是媒体也好，大家都在想A股现货市场的暴跌是不是跟股指期货市场推出有关。

刚才彭总也提出了前一段时间的农产品期货市场，也是表现的比较突出，比较活跃。你像玉米、小米，还有棉花，这些期货产品的价格都是不断的在涨。我想请彭总给咱们分析一下，股指期货市场、期货市场、还有现货市场是怎么样的一个关系？

彭城：期货市场和现货市场应该是一个非常紧密的关系，在西方这种发达的市场里来看，期货市场首先是基于一个非常发达的现货市场上，自然有这种需求，所以产生出来一个远期交易的市场。从国外的情况来看，金融品种的推出，实际上它的生命力远远要大于这种商品期货，商品期货只是它最初的一个阶段。进入金融时代以后，各种衍生品推出以后，它的成交量是非常之大。

这两个市场可以说它是非常密集的关系，比如说国内的股指市场沪深300和上海、深圳的证券市场，他们的关系我们做了一个指标，叫做父子差价或者父子同步，我们起的名。实际上，我认为他们是一个父和子的关系。股指期货实际上应该是子，父是谁呢？父是股票的指数。股指期货因为它是有不同的交割月份，比如说下个月到期或者是下两个月到期或者下一个季度到期，它到那个时候到期的指数，大家又有个预期在里面，预期有一个基础的东西，你根据什么去做这个呢？也就是根据当前这个点位的沪深300的现货指数，我们再加上一些合理的预期，这应该形成它现实的价格，但是它的现实价格又有一定理论的定价。

我们可以根据这个理论的定价确定出现在目前这个时点未来几个月以后的股指期货应该在一个什么样合理的价位。从现在的点位上看，都是远远的超出了这个价位，也就是说很多投资者对我们证券市场的未来是抱着一个很大的预期在里面，所以它的溢价非常之高现在。

凤凰网财经：谢谢了彭总，接下来，我有一个问题。我觉得股指期货市场风险也是比较大，它的行情变化也是非常快，我觉得投资者如果在参与股指期货的过程中，很多东西可能会因为人的情感，他的一些犹豫可能会错失一些投资的机会或者会做出一些错误的决策，我想咱们现在期货市场有没有一个程序化的交易系统来使咱们套利程序化。我下面想请彭总给咱们详细介绍一下股指期货的程序化套利？

彭城：您问这个问题非常好，我从业了16年，实际上见到了客户成千上万，分析他们中间投资失败的一些客户和投资成功的一些客户，他们身上有很多截然不同的东西，举一个最简单的例子，就像刚才主持人提到的人性的一些基本弱点。大家如果从事过投资都可以有这个理解，无论是证券，还是期货上实际上导致你最后投资失败的最大问题，有可能就出现你人性的一些弱点上，比如说人性的一些贪婪、恐惧、犹豫，这些东西会导致你的投资失败。

实际上大家做投资的时候，使用的各种分析的指标，每一个指标都是有它非常合理的地方。如果你真正的按照每一个指标研究的很透，然后根据这个指标去做，实际上投资失败的概率是不大了。为什么大部分的投资者都产生了一个投资失误呢？这里边就产生了一个问题，而且我们在实际的工作中经常会碰到一些问题。有些投资很长时间的投资者，他也会碰到这个问题，比如说打个简单的比方，逆势不能加仓。

简单说，我把我的资金分成几份，我先拿出做第一次交易。如果这次交易成功了，我的判断是对的，这个市场是如我所愿往上涨了，我可以再加一部分仓。如果是我做的第一部分买单市场往下跌了，按照正常的情况，这时候是不能再加仓的时候，我再加的时候，把价格摊平，这实际上是很错误的交易习惯。市场恰恰就培养你这种交易习惯，它鼓励你这种交易习惯。

比如说，市场大部分时间是在波动，然后它真正出趋势的时候，大家可以看看图表是非常短的。波动的时候就在培养你错误的习惯，比方说，我买进了，跌下来，我又补一点；再跌，我再补一点，一反弹，我不但没亏进，还赚了一点。市场就这样培养你的习惯，一直到它处于一个极端行情把你杀掉。

所有的投资者，我们分析他那些失败的投资者，基本上都有类似的毛病，或者犹豫，或者贪婪，就是类似毛病。如果一个人很严格的执行他的那一套交易理念，他的理念又没有大问题，他的投资是可以得到成功。程序化，为什么我们那么重视它呢，因为首先有一个基点，就是在国外欧美的市场上，到今年年底，程序化的交易量已经超过60%以上，也就是说绝大部分的交易量是靠着程序化的交易得来的，因为国外的市场和我们不同的，它是以机构为主，机构如果还在使用人去交易。它失败的概率很大，而且人的这种随机性在机构的交易中是需要避免的，所以这是第一点。

第二点，台湾的市场，我们了解到，最近的几年，程序化的交易放的非常快。还有一点，程序化的几个特点决定了它在未来国内的金融市场的交易中，我认为它的份额会越来越大。

第一个，它最简单的人性的弱点，它完全克服掉的，你只要把你的理念给了你自己的方案，它会完全按照这个去交易。第二个，它会速度比较快，如果发现了同样的交易机会，它一定会快于人们。第三个，它的精力比人要旺盛，它可以在交易的每一个时点都全神贯注，而人做不了这一点。我想我们在这个时候推出这种平台，应该是顺应了这种趋势发展，所以我认为我们的投资者应该在这个方面多下一点工夫。

凤凰网财经：好的，程序化能够让人性的弱点所造成的止赢或者止损的时机错失方面，能够起到一个很大的弥补的作用，希望大家也能够更多的关注股指期货的程序化交易，关注新纪元期货，感谢彭总光临我们的访谈间，谢谢彭总。