瑞银证券汪涛：增加对冲力度应对热钱流入

2010年11月08日 19:21
来源：凤凰网财经

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瑞银证券首席经济学家汪涛 图片来源：经济观察网

凤凰网财经讯 上投摩根高校论坛北京大学专场10月23日举行，此次论坛主题为市场资金流向之谜。瑞银证券首席经济学家汪涛称，热钱大量涌入，中国并非没有合适的应对办法，增加对冲力度是手段之一。

汪涛表示，如果外汇储备大量流入，是不是意味着我们只能被动地接受流动性的冲击呢？不是。我们可以在保持，当然有两个选择，第一让人民币升值，或者是买很多的货币，但是我可以对冲。中国在200年到2008年上半年采取的就是这种政策，在外汇储备不断增加的情况下，我不让人民币升值，或者升值非常缓慢，买入美元，积累外汇，但是我又不能让国内的物价飞涨，怎么办呢？我对冲，我控制国内的流动性。实际上绿色的就是外汇存款，黄色的实际上是净国内资产，你看它是负的，也就是说人民银行是大量地对冲了外汇资产的积累。它的基本货币的供应是远远小于外汇占款流入的供应的。但是这个政策在金融危机以后完全改变了，因为金融危机以后的想法是什么？我要刺激经济增长，所以货币政策完全采取的是宽松的，对冲一下子变成了零。现在也开始增加，只不过增加还不多1/3，就是外汇占款的流入，现在对冲的不到1/3，也就是说现在货币供应的流动性是非常充裕的。如果大家想想有什么可以佐证我这样的说法，只要看看银行间的市场利率就知道了，利率非常的低，这就是现在的货币政策，流动性上是非常宽松的。如果下一步有更多的外汇资本进来，是不是我们就没有手段？我们还可以有手段，我们还可以增加对冲力度，这是第一。

第二，最重要的，在中国最重要的控制经济体里的流动性的手段实际上是信贷管制，大家都知道，我们去年底定了今年的信贷增长规模7.5万亿，之后每个月、每个季度，季不过三，月不过四，我都忘了，每个季度，每个月都有一个信贷的控制，控制到今年7.5万亿大概能实现，这就是最重要的防线，如果货币政策在流动性上，刚才那个图上，流动性上比较宽松的话，并没有让银行把这些钱全都贷出来，为什么银行的贷存比比较低，因为我跟你说不能贷那么多，就是7.5万亿，所以银行采取别的办法，他可以有别的手段。但是人民币带最重要的，最重要的东西控制了，经济体里的流动性通胀就不可能失控。所以我觉得这是一个最重要的手段，从这个手段也可以看出来，如果大家在分析说中国的货币政策到底是松了还是紧了，还是怎么样的情况下，根本我觉得不用太去看加息没加息。上星期出加息确实是一个调控的信号，但是是不是我们的从7.5万亿缩到7万亿呢？不是，加息多少点这个7.5亿还是发出去的。最重要的调控是什么时候？该刺激是2008年底到2009年，之后开始紧缩，紧缩已经实现了，现在其实是一个比较平稳的，而且是基本上在又开始宽松的一个信贷的政策。所以这是一个最重要的防线。

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