最能抵御通胀的珍贵小金属

2010年11月10日 17:54
来源：证券导刊

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皓然

今年以来，国家对稀有金属的保护政策不断出台，显示出政府对稀有金属的战略意义越发重视，稀有金属将步入良性发展通道。同时，稀有金属的金属属性又使得它具有抗通胀的功能，随着量化宽松政策的继续，流动性泛滥，通胀继续升温，稀有金属将成为抵御通胀的有力武器。

政策扶持小金属有大乾坤

近期，有媒体刊登两则消息：一、相关部门正在开展十种稀有金属酝酿战略收储(稀土、钨、锑、钼、锡、铟、锗、镓、钽和锆)的研究工作，目前已进入验收状态；二、稀有金属出口配额将逐年递减2%至3%，而更具备战略性的稀土产品出口配额总量下行幅度还在讨论之中。

今年以来，国家对稀有金属的保护政策不断出台：提高准入门槛、开采总量控制、出口配额限制、行业整合，此外，前期出台的“十二五”规划草案中称欲将稀有金属行业单独列入其中，此次战略收储及出口配额递减是对前期政策的进一步深化和提升。收储品种除了稀土、钨、锑、钼、锗等中国的优势矿种之外，也涉及中国进口对外依存度高的钽，目的是希望通过收储形式，在一定程度上调节市场供需平衡，达到维持价格稳定运行的目的；而出口配额逐年递减则是为了进一步收紧稀有金属市场供应，加大对国内日益丧失优势的稀有矿种的保护力度。

中国是大金属的贫国，却是小金属矿种的优势国，中国的战略小金属具备资源、产业、市场优势：1)资源优势。中国小金属量大、稀有、品种全；2)产业优势。稀土、锑、锗等小金属用途契合战略新兴产业发展；3)市场优势。中国优势小金属如稀土、锑、锗等在全球小金属市场上是供应及贸易的主导国，但由于自身原因，中国优势小金属并没有获得与优势地位相称的定价权。而此轮小金属价格持续上涨主因也是由于中国持续收紧市场供应，因此我们认为这两个政策若正式出台将进一步推动战略稀有小金属行业良性发展：如果稀有金属市场上中国供应将呈现持续偏紧状态，短期内价格回升是主基调，而长期看，海外其他国家加入市场供应行列也将成为必然。

抵抗通胀小金属有大作为

11月2日，国家发改委公布了10月份城市食品零售价格监测情况，在监测的31种产品有，近80%价格上涨。而统计局公布的10月份制造业采购经理人指数显示，PMI指数自8月份已连续三个月回升，809、10月份城PMI购进价格指数分别高出新订单指数7.4、9和11.4个点，PMI购进指数回升明显快于新订单指数回升，这表明当前通胀快于需求增速回升，中国经济已经明确进入通胀时代。

稀有金属的稀缺性以及金属性性，使得在流动性泛滥及通胀的背景下成为市场追逐的目标，在过去的10月份中，稀有金属在整个市场中显示耀眼的光芒。有股民甚至编出了一段炒股民谣。“金属神抖擞、“铜”心协力、“锌”欣向荣、“铝”创新高、“铅”途无量、“锡”皮笑脸、“钛”疯狂了……。

据统计，10月有色金属板块指数大涨28.43%。铜价格上涨10.63%，铝价格上涨4.19%，铅价格上涨6.38%，锌价格上涨17.53%，锡价上涨6.21%，镍价上涨4.44%。年初以来，铜价上涨7.59%，铝价下跌了2.65%，铅价格上涨0.74%，锌价格上涨9.79%，镍价格上涨28.53%，锡价格上涨25.85%。

11月3日，美国联邦储备委员会宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。业内人士普遍认为，该政策将成为刺激有色金属板块后市表现的一个标志性事件。

华泰联合认为，为抵御货币可能出现的贬值，大量资金进入股市及商品市场，导致金属价格和股价大幅上涨。有色金属商品及上市公司是抵御通胀和货币贬值的理想选择。一方面价格上涨推动企业盈利的改善；另一方面流动性充裕促进股票估值的提升，双轮驱动下的乘数效应，有望推动可观涨幅。流动性宽松和通胀等因素短期内仍将持续，美元指数和流动性将继续主导金属走势。稀有金属此前估值折让，未来提升潜力较大，通胀预期和贷币贬值将支撑价格，而宏观层面的任何动荡将强化其避险功能。

小金属投资两主线

小金属——新材料之王

在上月结束的五中全会上，政府明确指出，“十二五”是中国经济转型的五年，是调结构的五年。经济转型的特点是把粗放型的增长变成精细型的增长，把投资拉动逐步转向消费拉动，而这种经济转型将带来技术型小金属的春天。因此，我们认为，经济转型将为小金属提供良好的发展契机。铜铝最初是因为它们具有高强度、高硬度的性能，而作为结构材料加以利用。不同于铜铝等基本金属，小金属大都具有特殊性能，是良好的功能材料。随着应用的日益广泛，小金属价格将步入长期上升通道。

历史上，每一种金属材料的大规模推广和应用都缘于一个新兴产业的发展或新的市场形成。因此我们力求通过寻找未来经济增长点，自下而上挖掘小金属的投资机会。新能源产业在未来数十年内是最具成长性的产业。锂和稀土是新能源材料的核心金属元素。

在过去一年里，小金属需求恢复晚于基本金属。由于小金属主要应用于高科技领域，在经济复苏初期，消费增长比较缓慢。随着经济增长和消费升级，其需求将加速增长。

新能源汽车

镍氢电池：新能源汽车主要采用锂电池或镍氢电池作为动力来源。目前全球混合动力汽车几乎全部采用镍氢电池。在我国镍氢电池生产具有技术和资源双重优势，国内研发的新能源汽车大部分采用镍氢电池，可以说镍氢电池是现阶段新能源车用电池的主流。

用稀土合金做的镍氢电池具有高容量、寿命长、可快充放电、无污染等特点，是名副其实的“绿色电池”。镍氢电池正极采用金属氢氧化镍，负极使用锡氢合金。作为储氢材料，稀土金属合金充当氢的载体，氢被储放在金属原子间的空隙中。镍氢电池所使用的稀土金属有：铈和镧混合金属，镧混铈和钕混合金属等。新能源汽车产业对稀土的需求巨大。平均1辆混合动力汽车大约需要16公斤稀土，100万辆汽车消耗稀土1.6万吨左右。

锂离子电池：混合动力汽车是目前的过渡产品，纯电动汽车将成为未来市场的主流。锂电池具有优良性能，是电动车最理想的能源方式。常规锂电池是成熟产品，主要用于笔记本电脑、手机、数码相机MP3、游戏机等。动力锂电池主要用于电动工具、电动自行车和纯电动汽车等。随着电动汽车的推广，2015年之后锂电池市场将从目前的平稳增长过渡到快速增长。

节能灯

稀土金属具有特殊的能级跃迁和发光性能，可以制成多种荧光发光材料。广泛用于新型电光源、彩电显像管、X射线增感屏和电致发光器等高新技术领域。1974年Philips公司首先合成了含有铈铽铕等稀土金属的三基色荧光粉。在新型电光源中，目前用量最大的是稀土三基色荧光灯。与普通的白炽灯相比，节电率高达80%。是一种绿色照明产品。

钕铁硼磁性材料

钕铁硼是稀土深加工产品，已经形成较大产业规模，并且近年来仍保持较快的增长速度，在新材料行业中占有重要地位。钕铁硼是第三代稀土永磁材料，具有体积小、重量轻和磁性强的特点。由于顺应了电子产品小型化的发展趋势，在电子行业得到了广泛应用，VCM、手机、音响、DVD等是其传统的主流市场。近年来仍新的产品和市场的出现，也为钕铁硼创造了新的市场需求。风电、节能电机和新能源汽车是三大最具前景的新兴应用领域。根据世界风能协会的报告，2020年全球风电装机容量预计将增至450亿千瓦。1兆瓦机组使用钕铁硼大致在1吨左右。与欧美国家相比，我国家电领域节能电机普及率还很低。以空调为例，平均每台变频空调需使用0.25公斤高性能钕铁硼永磁材料。家电节能电机的推广为钕铁硼带来广阔的市场商机。

行业整合带来机遇

近年来，随着工信部、国土资源部、商务部等自上而下的整合(政策鼓励资源、产能、渠道集中等)，以及以龙头企业为主导的自下而上整合(龙头企业为主导的并购兼并)，我们发现中国稀有金属的行业整合已经初具规模。

通过比较下游需求发展和整合状况，我们最看好的中国优势资源包括有稀土、钨、锑。这不仅是因为中国这类金属的先天优势最突出，也因为需求的爆发性增长已经初见端倪。

我们发现，中国的稀土、钨、锑产量占全球份额的八成以上，“先天优势”最突出。而稀土、钨、锑的行业整合已经初具规模：稀土形成了以北方包钢稀土、南方五矿、江铜集团三足鼎立之势，钨资源整合中五矿集团已经整合控制了中国六成以上资源、而中国绝大部分的锑目前集中在湖南。

稀土：分享低碳经济和行业整合盛宴

稀土产业链是我们上半年以来重点推荐的主题投资，我们认为行业整合以及稀土新兴领域的增长将推动行业景气度持续向上。目前稀土新兴领域的需求已经呈现快速成长，这其中以钕铁硼永磁材料的应用最为抢眼。

目前在稀土新兴领域的需求结构中，钕铁硼永磁材料已经占据半壁江山。稀土消费出现了传统领域稳定，新兴领域激增的局面，其根本原因在于风电、新能源汽车等低碳经济的迅速增长，刺激了稀土在新材料领域的应用。

而年内可能出台的《2009—2015年稀土工业发展规划正式稿》、《稀土行业准入条件》正式稿以及中国稀土行业协会的正式成立，以及企业资源收储的推广，都将成为推动稀土价格上行的催化剂。目前北方稀土整合的空间已经不大，而南方随着五矿、江铜集团、广晟集团的整合推进，有望加强矿权的清理和集中，并最终形成南北方的销售渠道“联盟”

钨：深加工产业链将迅速扩张

我们发现中国贡献了全球8成以上的钨品产量，但产值占比则不到5成，与欧美日形成鲜明对比。钨产业链产值和产量的不相匹配决定了深加工产业链发展的迫切性。

我们判断未来钨品深加工发展潜力巨大，高端硬质合金将进入发展快车道。中国硬质合金仅占钨一次消费的48%，而欧美日等发达国家硬质合金占比高达72%，显示了中国硬质合金未来巨大的发展空间。而随着航空航天、机械制造的技术升级，对高端硬质合金的需求将呈爆发性增长。高端硬质合金切削刀具等平均售价是普通硬质合金额2-3倍，未来产品的升级将使得深加工产业链产值不断扩大。

综上所述，我们最看好稀土、钨等中国优势资源，并认为相应的龙头公司将分享到价格上涨和需求扩张所带来的业绩成长，推荐包钢稀土、厦门钨业、中科三环、宁波韵升以及安泰科技。