当下要害不在通胀

2010年11月11日 01:16
来源：中国证券网－上海证券报

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眼下，市场最关注的就是通胀和加息了。国家发改委负责人，也一改过往一定能实现今年价格控制目标3%的口径，表示全年CPI涨幅会稍高一些。从绿豆开始，大蒜、生姜、糖、食用油连番上演疯涨的“好戏”，助长并进一步强化了价格继续上涨的预期，给宏观决策带来很大压力。

尽管中国经济十分复杂，但是，主要矛盾应该是清楚的，就是经济结构扭曲。在纷繁复杂的情况下，紧紧抓住这个主要矛盾，才能实现经济的长治久安。如果判断失误，把其他问题，如果判断通胀作为主要的“敌人”，可能会贻误结构调整的大好时机。笔者不能同意“中国已出现或将要出现严重通货膨胀”的说法。价格上涨和通货膨胀是两回事。通货膨胀是几乎所有商品价格同时上涨而且会持续一段时间的现象。而据国家开发银行研究院、国家信息中心和上海证券报刚刚共同发布的“中国经济景气监测预警报告”，在八大类商品中，六涨两降，显然不符合通胀的严格标准，这不是抠教科书的字眼，而是事实如此。

通货膨胀的成因有三：需求拉动、成本推动和预期。先看需求，中国经济主要靠投资特别是政府投资拉动，每年投资规模和增速都非常惊人，比如今年前三季，城镇固定资产投资165870亿元，同比增长24.5%。高投资当然会带来高产出。而国内居民收入，特别是工资性收入增长十分有限，内需被抑制，多年来只能靠外需即出口来平衡、消化高产出，所以不存在国内需求过大引发通胀的可能。那成本推动又如何呢，部分原材料价格在上涨，包括进口价格上涨，会增加生产成本，但中国劳动力总体严重过剩，劳动力成本不会明显上升，而资金的实际利率也很低，所以企业总成本并不足以推动通胀的形成。既然需求和成本都不能造成通胀，预期就成了唯一理由。年初提出的管理通胀预期是未雨绸缪之策，这也是这次加息的主要考虑因素。在这个意义上，中国目前出现的是价格上涨，而非通货膨胀。

有人说，流动性过剩，票子发多了，也能形成通胀。这是对弗里德曼那句名言的误解，流动性造就通胀需要条件，即商品市场存在短缺现象。而中国经济的痼疾之一，却是产能严重过剩，即便是有钱有购买力，老实说，现在市场上没有什么可以抢购的东西，因此储蓄依然是中国居民的首选。再说，央行可以让流动性充溢，但也可以收缩流动性，通过人为制造负债即央票就是很好的办法。9月央行发行了510亿元的央票，当月资金净回笼。另外，资产，如股票、房地产可以大量吸收流动性，总之，票子多了，不一定就通胀，这是当今经济不同于弗里德曼时代的新特征。

不妨观察一下，那些疯涨的商品，多数是农产品，农产品生产具有周期性，如果大量资金短期集中炒作，会造成人为紧张的假象，而且一时难以缓解，特别是那些该年度收成不足的品种更是如此。比如最近棉花、糖的急涨，都有这个特点。此时，这些农产品就具有资产的属性了。在市场流动性总体宽裕，又无处可去的情况下，棉花就不失为一种投资途径。这些炒作，难以避免，关键是管理部门信息要透明，单靠在市场上抛售储备是无济于事的。有趣的是，猪肉不在此次炒作的行列，很简单，它已被炒过n次，市场不再相信了。炒作是短期的，只要等待一段时间，泡沫自然破裂，“见怪不怪，其怪自败”

通货膨胀，是一般价格指数的上涨，所以，CPI涨幅并不能代表通胀，何况，中国的CPI统计还存在食品权重过大等缺陷。前不久，厉以宁教授说，中国可以把通胀的标准抬高，从3%改为4%，引发大量批评之声。其实，这个说法是有道理的，比如食品价格往往上涨最剧烈，而跟20年前相比，食品支出在居民总支出的比重早已大降，现在的CPI，并不能真实反映总体通胀水平了。

如果通胀严重，那么加息，退出宽松货币政策，就势在必行，否则，政策选择就会出现重大失误。美国刚刚决定实行新一轮量化宽松政策，正是基于其国内经济复苏乏力，市场缺乏流动性，而通胀水平很低的现实。中国经济也必须保持相对充沛的流动性，虽然政府主导的投资规模很大，但民间的流动性依然缺乏，中小企业盼望资金有如渴求甘霖，加息打击最大的，就是对就业贡献最大的中小企业们。如果因为惧怕严重通胀来临，步入加息通道，匆忙退出宽松货币政策，可能又会重蹈2008年的失误。

所以，现在应坚定不移地紧抓调结构这个主线，切入口即是调整收入分配结构，增加居民收入，扩大内需，减少对外需的依赖。从总体上说，这是抑制价格上涨和通胀的釜底抽薪之计。这种调整，还可以缓解外部要求人民币升值的巨大压力，巨大的经常项目顺差，怎么说，也是升值难以拒绝的硬理由。一方面，人民币稳步升值，可降低进口成本，另一方面，配合国内结构调整，也为将来实现贸易大致平衡做好铺垫。如此一来，人民币汇率形成机制的尽快完善，也许是比加息更好的选择。 (作者系中央财经大学政府与经济研究中心主任)