王国刚：不要混淆货币统计与货币供应的概念

2010年11月13日 02:52
来源：中国经营报作者：刘晓午

0人参与0条评论

刘晓午

10月份CPI达到了4.4%，创下年内新高，“通货膨胀”又成为人们热议的话题。对此，中国社会科学院金融所所长王国刚有着自己的独特看法。

《中国经营报》：9月份M2余额达到69万亿元，现在市场热议货币供应量超发，你如何理解？

王国刚：货币统计与货币供应两者是不一样的概念。我们的货币统计有M0、M1、M2，很多人认为这就是货币供应。在货币统计中，M0是央行发行的货币，叫货币供应量，大家使用的各种现金都属于M0的范筹；M0加上机构的活期存款，就是M1；M1加上准货币叫M2 。准货币主要包括机构定期存款、城乡居民储蓄存款和财政存款。这就意味着，M2减去M0，剩余的部分全是存款。以今年9月份为例，M2余额为69万亿元，M0是4万亿元，那么两者之差是65万亿元，这65万亿元是存款，而不是央行发行的货币。

居民储蓄存款2010年9 月底为30多万亿元，65万亿元中有30多万亿元是居民存款。居民存款当中，有18.5万亿元是定期存款，有11.8万亿元是活期存款。当居民都把钱存到银行里，试想当大家都不买东西，这对物价是什么影响，是抬高物价，还是抑制物价？显然是后者。

如果我们简单地把M2当成货币供应量，讨论与物价的关系，这可能过于简单了。教科书上说，过多发行货币会引起物价上涨，这个理论没有问题。而我们刚才讨论的是货币统计而不是货币供应。最直接的问题是，当大家把钱存到银行不消费时，物价会受到抑制。

因此从这个角度来看，讲中国货币超量发行就是错误的说法。根本的问题是中国储蓄率增加，活期存款增多，不论是居民、企业还是政府层面，直接表现在银行存款的增加。从这个角度来说，不是央行发行货币多了，而是在经济运行过程中，表现为M2的各经济主体的存款多。这是央行不可控制的，因为不可能禁止存款。

《中国经营报》：10月份公布的CPI达到了4.4%，创下年内新高，你认为物价走高的主要原因是什么？

王国刚：2009年物价预测是负增长，是负0.7%，可是当年政府定的预期目标是CPI增长4%。实际上这为政府提供了一个资源品调价的空间，其中包括水、电和燃气等等。这种调价从2009年5月就开始了。我们能说这种价格上涨是央行发行过多货币导致的吗？

第二个因素，今年中国的自然灾害较多，是历史上比较少见的。这对农产品产生了极大影响。我们认为这时候的货币政策不仅不应该收，从财政政策角度应该发放财政补贴。

对于CPI的统计口径问题，西方国家的CPI由工业制品构成，不包括农产品和资源产品。而中国食品占CPI权重的三分之一，如果用工业制品来计算，中国非食品类价格从1998年到现在，最高上涨不超过2%，而大部分年份是负增长，所以从这个角度说中国不存在通胀。

中国社会科学院金融所所长王国刚

任何价格现象都是货币现象，任何价格变动都是货币现象，但是不等于任何价格变动都是货币政策现象。