财政部否认上调印花税 11只股或被错杀(7)

2010年11月15日 09:11
来源：中国证券网

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大唐发电(601991)：煤炭产业链开发步入收获期

电力资产盈利能力行业领先:通过合理配置电源布局、提高设备利用效率、降低供电煤耗等措施,大唐发电的多项指标在行业内处于领先地位,最近三年电力业务毛利率分别为28%、12%、20%,电力资产盈利能力强于竞争对手。

煤炭资源丰富,自给率逐年上升:大唐发电拥有煤炭资源储量228亿吨,煤炭项目全部达产后可年产原煤1.45亿吨,电煤自给率可由当前的20%提高到40%。电煤自给率的提升,有助于控燃料成本,保证燃料供应,提升电力资产的盈利空间。

煤炭开采业务进入收获期:胜利东二号矿今年预计产煤800万吨,实现利润1.5亿元;2011年达到1000万吨,实现利润2.5亿元;公司控股的宝利煤矿、孔兑沟煤矿、五间房煤矿以及胜利东二号矿二期项目2011年之后陆续投产,公司煤炭业务产量和盈利迎来快速增长期。

蔚州矿业经营改善:年产煤炭700万吨、大唐发电持有49%权益的蔚州矿业一直未能为公司盈利做出贡献,今年上半年该公司经营出现转机,煤炭开采业务扭亏为盈,煤炭贸易收入不断做大,若继续改善可能成为塔山煤矿之后第二个投资收益的源泉。

多伦煤化工投产带来新的盈利源泉:按目前聚丙烯价格测算,2011年多伦煤化工项目投产后当年可实现盈利7亿元,2012年达产后年利润14亿元以上,显著增强大唐发电盈利能力。

煤制气项目为未来增长奠定基础:克旗、阜新煤制气项目预计分别于2012、2013年陆续投产,在国家气源紧张、燃气价格不断上涨的背景下,这两个项目将为公司的长期盈利增长奠定坚实基础。

给予"观望"评级:预计2010-2012年EPS分别为0.14、0122和0.29元,对应PE分别为50、32和24倍,处于行业较高水平。虽然公司成长性高于其他公司,但项目盈利时间和空间也存在较大不确定性,目前股价符合公司成长预期和风险水平,给予"观望"评级:(华泰证券张良程鹏)

中国重工(601989)：业绩稳定增长资产注入即将完成

2010年1-9月,公司实现营业收入141.09亿元,同比增长8.00%;营业利润13.97亿元,同比增长31.51%;实现归属母公司净利润12.06亿元,同比增长14.84%。实现每股收益0.18元。

其中第三季度,公司实现营业收入52.72亿元,同比增长13.84%;营业利润4.43亿元,同比增长9.04%;实现归属母公司净利润4.08亿元,同比增长12.80%。实现每股收益0.06元。

三季度公司业绩稳定增长。公司主营船配业务和能源交通装备及其他业务。第三季度公司实现营业收入52.72亿元,同比增长13.84%。毛利率17.90%,同比下降0.28个百分点,环比下降2.73个百分点。主要原因为原材料价格上涨等。

由于毛利率的小幅下降,公司净利润增长幅度有所下降。第三季度,公司实现净利润4.10亿元,同比增长7.77%;而公司上半年净利润增幅为9.10%。

中船重工集团资产注入即将完成。目前,国资委已批准了公司非公开发行股份购买大船重工100%股权、渤海重工100%股权、山船重工100%股权,以及北船重工有限责任公司94.85%股权的资产重组方案。公司此次发行股份数量为25.16亿股,金额为174.38亿元。我们预计公司将在2011年初完成此次资产重组。

重组完成后,公司主营业务将在原业务基础上扩展,形成船舶制造、修理、配套、海洋工程装备和能源交通装备及其他五大业务板块,成为我国最大的造修船及海洋工程装备制造企业之一。鉴于中国船舶重工集团是我国最大、最强的海军装备制造商公司,且此次资产注入后,公司将拥有集团几乎所有的造船业务,我们预计公司未来业绩将受益于我国海军建设。

盈利预测与评级。鉴于预计2010年公司将不能完成资产注入进度,我们修改公司盈利预测。预计公司2010~2012年每股收益分别为0.26元、0158元和0.75元,按照10月28日收盘价9.59元计算,对应的动态PE分别为37倍、17倍和13倍,维持"增持"的投资评级。(天相投资研究所)

中国一重(601106)：经营拐点进行时目标价9.4元

产品结构转型困难期导致收入低于预期。公司前三季度完成收入低于预期,其主要原因在于公司在产品转型期间冶金产品订单规模相比前两年有所下降,冶金成套设备产能利用率下降,而核电设备产能尚未有效放出。核电设备产能增长较慢的原因包括公司首次面临核电设备成批量生产的局面,生产组织经验尚需积累;另外公司大连基地设备搬迁对核电和石化设备收入形成了影响,预计这部分收入将滞后至明年体现。

综合毛利率相比二季度出现下降。由于没有公布细项产品毛利率,我们尚无法获知毛利率降低原因。我们预计核电产品批量生产经验不足和生产设备搬迁造成停产都可能导致毛利率下滑。我们将密切关注公司毛利率水平的后续表现。预计随着2011年公司核电设备生产批量化以及更高效率设备投产,公司毛利率将继续上升势头。

经营拐点进行时。目前公司在手订单饱满,今年冶金订单超出预期,明年冶金、石化收入增长趋势已明确,核电收入增长也是确定的,但需关注能否按排产计划实现收入。从近期市场对2020年核电规划预期来看,未来十年年均上马机组达到8-12台,我们预计2011年又将出现一个核电招标高峰,可能对股价形成刺激。

盈利预测及评级。考虑到产能释放速度偏慢,暂调低今明两年收入和盈利预测至0.17和0.32元/股。鉴于核电设备行业的良好前景、公司卓越的技术水平和领先的行业地位,仍给予公司"买入"评级,维持2011年目标价9.4元。(宏源证券杜朴荀剑)