触摸屏明年严重缺货 10只股涨价预期强烈(3)

2010年11月17日 08:48
来源：中国证券网

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华微电子(600360)：MOSFET业务仍处于蓄势阶段蓄势待发

毛利率基本恢复正常水平，费用率维持高位：与去年同期相比，上半年公司产能利用率一直处于高位，且公司通过加强成本控制和调整产品结构，上半年公司毛利率水平从去年同期的8.95%上升至了29.68%，和07年正常年份的水平基本相当。费用方面，上半年公司销售费用和管理费用率均同比增加了约一个百分点，主要是由于MOS新产品市场推广力度的加大和员工工资水平的提高。

主业恢复明显，其中MOSFET业务有较大改善：上半年公司光源产品销售同比上升26%，工业照明产品收入同比增长38%，而盈利能力较强的可控硅和肖特基产品同比分别增长39%和158。值得一提的是，公司的MOSFET产品销售比重从去年3%上升到今年的15%左右，表明新产品的市场开拓取得了一定进展。不过，公司MOSFET业务仍处于蓄势阶段，公司08年募投的6英寸VDMOS生产线月加工量还在2万片左右，处于接近盈亏平衡状态，需要进一步上量才能对业绩形成推动作用。

长期增长潜力的释放还看MOSFET业务：公司在保持BJT传统产品的优势的同时，还在大力开发MOS、IGBT等新型功率器件产品。公司年产48万片的6英寸MOSEFT生产线已经投产，今年上半年初步打开了市场。目前公司收入主要来源还是中低端的传统双极型功率器件，随着6英寸的高端产品生产线的逐步上量，公司将迎来产品升级和进口替代的迅速成长阶段。

盈利预测与估值定价：我们预计2010-2011年公司归属于母公司所有者的净利润分别为1亿和1.5亿元，对应每股收益为0.21元和0.30元，当前股价对应动态市盈率分别为38倍和26.6倍。我们认为，公司作为我国半导体功率器件龙头企业，技术水平和市场地位均处于领先地位，目前处于蓄势待发阶段，值得投资者重点关注。维持推荐的投资评级。(长城证券岳雄伟)

长信科技(300088)：进军电容式触摸屏领域

ITO玻璃市场需求旺盛，承接全球LCD产业链转移

ITO行业发展已经较为成熟，我国是中低端ITO导电玻璃的主要生产国，随着平板显示器件向低成本地区转移，日韩厂商纷纷淡出TN/STN-LCD市场，产业链上游的ITO导电玻璃也相应的向中国大陆和台湾地区转移，国内的LCD市场供不应求。

处于成长期的车载显示器、家电液晶显示面板等持续发展使ITO玻璃市场本身就在增长，而随着3D眼镜等新兴应用的兴起，ITO玻璃市场需求旺盛。而随着触摸屏市场的火爆，部分镀膜生产线转向触摸屏领域的镀膜工艺，导致ITO玻璃的产能收到影响。

公司作为国内最大的ITO玻璃生产商，近几年一直处于产能扩张期，至2009年底共拥有7条ITO导电玻璃生产线，月产能约200万片，ITO导电玻璃的产销量均为全国第一。随着公司在2010年上市，进入加速发展期，未来几年将强化公司在ITO玻璃市场的领先地位。

产能实现快于预期，ITO玻璃实现产品结构升级，产能扩张强化市场优势

公司的产能扩张速度快于预期，今年上半年有2条募投项目的ITO玻璃生产线投产，上半年平均达到每月250万片的出货量，按照目前的市场趋势，预计下半年将保持每月300万片的出货量。

预计到明年，公司继续有3条ITO玻璃的生产线投产。到明年，公司将形成4条STN、5条TN 和3条TP(触摸屏)的生产能力，共计12条生产线，达到每月400万片的产能。由于国内主要竞争对手蚌埠华益、莱宝高科、南玻等公司都无大规模扩产计划，公司在ITO玻璃的市场优势在明年将更加突出。

传统上公司的产品以TN-LCD用ITO玻璃为主，2007年从德国引进第一条STN-LCD用ITO玻璃生产线，2010年依靠自主研发升级实现一条STN用ITO玻璃生产线，目前可以保持每月50万~60万张STN的出货量，明年4条STN线全部投产以后，STN将成为公司主流的产品。

由于TN市场相对比较稳定，STN市场增长更为迅速，而3D眼镜的兴起成为STN市场增长的又一动力，公司目前的3D眼镜片用STN-ITO玻璃主要供给天马、信利等LCD厂商，客户质量良好。

从产品价格上来说，STN用ITO玻璃比TN和TP用玻璃价格更高，毛利率也更高，STN比例的增加将提高公司的盈利能力、加速公司业绩增长。

电容式触摸屏顺利筹备中，有望在2012年体现业绩

公司于8月公告利用超募资金投资3.3亿元建设中小尺寸电容式触摸屏生产线，设计产能为每年2000万只。公司将先从电容式触摸屏的Sensor着手。Sensor要求的关键技术为镀膜和光刻，公司在真空镀膜领域有较强的技术优势，而电容式触摸屏的光刻技术与目前STN/CSTN用的光刻技术较相近，只是精度更高，线束更窄。目前S已有一个10人左右的技术团队，团队成员具备从CSTN转做电容式触摸屏的经验。

虽然目前投射式电容触摸屏的主要技术路线是由苹果公司主导的，产品应用效果最好的也是苹果公司主导的技术路线，但是市场上也有其他的一些技术路线，例如用2层玻璃做Sensor、将Sensor的X方向与Y方向镀在Sensor玻璃的单侧等，与苹果主导的X方向与Y方向镀在Sensor玻璃两侧的技术路线都有少许差异。

公司在产品研发的过程中，将综合考虑市场需求、技术难度及成本等因素，生产电容式触摸屏。按照我们的预计，在相关设备到位之后，公司的电容式触摸屏Sensor在2011年下半年实现出货具有较高概率。

按照公司的可行性分析预计，项目投产后，电容式触摸屏的年销售收入为30769万元，投资净利润率23.46%，预计2012年就会体现出可观业绩。

强化ITO玻璃市场优势，进军触摸屏市场空间大，给予公司“推荐”评级

随着今年的2条生产线和明年的3条生产线陆续投产，公司的ITO玻璃产能有60%以上的提升，由于市场需求旺盛，产能利用率持续保持90%以上的水平。随着STN-LCD用ITO导电玻璃在产品结构中的比例上升，公司的盈利能力更强，产品结构得到较大改善。而筹备阶段的电容式触摸屏将使公司的业务在2012年之后实现再次的飞跃。预计公司2010~2012年的摊薄后的每股收益为0.69、0%92和1.57，对应2010年~2012年市盈率为45、34和20倍。基于公司良好的发展前景，给予公司“推荐”评级。(国信证券段迎晟)