肖磊：“准备金”和加息已成掎角之势

2010年11月19日 20:23
来源：凤凰网财经

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肖磊

凤凰网财经讯为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。世元金行高级研究员肖磊表示“准备金率和加息已成掎角之势。

市场不买账，央行有点急

加上本次(中国人民银行决定，从11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点)，中国央行已经在2010年当中连续五次上调准备金率。虽然在次数上还不算多，但通过多年的积累，存款准备金率已经非常之高，本次调整后将达到18%，这是一个惊人的数字。是什么原因让央行变得如此“急躁”呢？显然，是市场不买账。

就在之前连续上调存款准备金率，外加一次加息的过程中，市场仍然没有做出有效“反馈”农产品价格继续走高，就连用来衡量全球“货币水平”的洋快餐麦当劳(巨无霸汉堡包)也宣布，在大陆地区将售价调高0.5元-1元。除了加速货币的紧缩，还有什么能够在短期内解决物价问题呢？央行似乎别无选择。

“通胀之战”需内外兼顾

另外，“通胀之战”一旦开打，提高准备金率及加息就会形成掎角之势，市场所有的带有侥幸心理的猜测将会在更紧的政策中慢慢消失，直到市场对央行紧缩政策毫无揣测的余地。从这个角度来讲，下一次加息离我们已经不远。

对于投资者来说，央行接二连三的举动能否起到预期的效果，要看市场博弈的主体是什么角色，笔者暂时无法给出答案，因为目前国内的通胀所处的环境已经发生了很大的改变。美国财长盖特纳在本月连续两次放言，人民币不升值，中国将面临更大的通胀。中国的货币政策不只是跟国内的物价做斗争，而且是在跟国际的不同货币环境和政策做博弈。央行的加息没有缓和人民币的升值预期，近一周人民币兑美元汇率继续走高。调高准备金率理论上可以遏制部分热钱在国内的活动，让央行更加明确的告诉世界一个信息，中国央行对货币流动性的管理并不是从一个市场转移至另一个市场，而是在收缩流动性的时候，要将货币死死的卡在银行，避免流入市场。目前看来，周小川先生所讲的，管理热钱要用一个“池子”，其实就是银行自己。

国内品种机会减少，国际品种机会增多

当通胀来临的时候，投资者时常会有一个误区，以为机会会变多，其实恰恰相反，当通胀来临的时候，机会在变少，风险在放大。面对通胀带来的压力，政府出手干预是一个非常常见的事情，这不是凯恩斯主义，也不是干涉价格“自由”。所以在政府治理通胀决心已下的情况下，至少国内主要资产价格的回落是一个必然，房地产、股票、部分期货价格都有可能继续下行，这是不可避免的。但一些国际投资品种并不见得就会下跌，黄金、原油、铜等在短期内压力较大，回调空间也在拉升，但这对于国内的投资者来说，是一个机会。(作者系世元金行高级研究员)