十年4万亿物联网商机 10只股或成新大陆第二(3)

2010年11月21日 15:58
来源：中国证券网

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海康威视(002415)：全球主流企业行业地位突出

公司是国内视频监控行业的龙头企业，销售规模连续数年居于国内全行业第一位，产品包括硬盘录像机(DVR)、视音频编解码卡等数据存储及处理设备，以及监控摄像机、监控球机、视频服务器(DVS)等视音频信息采集处理设备。公司产品广泛应用于各大安防工程项目，包括国家公安部“平安城市”、“科技强警建设工程”等重大公共工程项目。公司在视频监控系统核心设备—DVR和板卡领域，连续数年国内市场占有率排名第一，是全球主流的DVR 和板卡生产厂家之一。

中国软件(600536)：国家战略下的软件龙头

投资逻辑：

基础软件和行业信息化是国家发展软件产业的两大战略方向：我国软件产业9513亿规模数字的背后，是行业结构极不均衡的事实。在深度和广度两个维度上调整结构进行攻坚与普及，以实现产业升级、科技兴国，已成为国家发展国内软件产业战略上的必然选择；把握国家政策执行思路，寻找最大受益者：从广泛扶持到集中突破，国家政策在战略和执行层面都与以往有了较大不同。能与国家共担风险、专注主业坚持投入的大型央企才能成为主力参与者。公司作为正宗国家队，最有条件受益于国家战略下软件产业的整体发展；基础软件全面布局，打造国产软件龙头企业：中国电子集团自去年以来对公司从控股权到领导班子进行了一系列重大调整，刻意打造国产基础软件第一品牌的决心相当明显。公司加大投入进行基础软件主要方向的全面布局，并在数个领域初步建立起国产软件领先地位；09年净利润的大幅下降主因中软国际非经常性、非现金性损益：公司2009年净利润下降68.97%主要因为中软国际1.28亿的商誉减值和优先股公允价值变动损益。我们建议国内投资者今后更多关注公司剔除这些非经常性和非现金性因素后的业绩表现。

投资建议。国家战略性推动基础软件和行业信息化已成为产业发展的必然趋势和最大动力。中软作为“国家字招牌下唯一软件类上市公司，CEC集团相关资源整合平台，近年紧跟国家意图大力投入、全面布局，长期必将最大化受益于国家战略推动，有望成为国产软件龙头企业。

估值。我们采用APV方法，给予公司未来6-12个月27.23元的目标价格，同时考虑到公司的长期向上趋势和核高基颁布可能带来的业绩增厚，给予公司未买入”评级。

风险。国家扶持政策延迟而公司投入不断加大，以及内部资源整合进程低于预期是公司运营和业绩面临的主要风险。(国金证券)

用友软件(600588)：管理软件霸主逢低参与

公司是中国最大的管理软件、ERP软件、财务软件、客户管理软件、财政软件、金融企业管理软件、资产管理软件供应商之一，公司在中国管理软件市场的市场占有率较高；二级市场上，软件股受消息面商务部将通过七大方面工作促进国内软件和信息服务业进一步发展利好推动集体走强，今日盘面放量震荡，操作上逢低可参与。(港澳资讯)

东软集团(600718)：业绩低于预期业务进展顺利

公司一季度业绩低于预期。2010 年1-3 月,公司实现营业收入8.71 亿元,同比增长11.7%;实现净利润为3349 万元,同比下降48.9%。

考虑到一季度作为淡季,我们更为关注公司业务进展情况,维持“买入”评级。实际上,公司国内业务已进入良性发展阶段,而外包业务实现全球化发展战略布局,尤其是在手机与汽车电子等领域通过并购成功获得了行业内最优质的客户,长期投资价值持续增强。预计公司10、11 年EPS 分别为0.87 以及1.12 元,对应10、11 年动态市盈率为32.0、24.8 倍,维持其“买入”评级。

一季度收入增速有所放缓。与09 年4 季度21.6%的增速相比,公司在10 年1季度的收入增速有所放缓,我们认为主要原因在于国内业务大项目增多,确认收入较缓所致;此外外包业务方面,由于日本客户延续了09 年4 季度较为谨慎的发包策略,增长也较为平缓。

毛利率有较大幅度下降。在销售毛利率方面,公司2010 年1 季度为30.1%,低于去年同期的36.4%,主要原因在于公司外包业务中通过并购来自于欧美的业务比重上升,而这部分业务毛利率水平一般低于原有的对日外包业务。此外,日本客户相对谨慎的发包策略也一定程度上影响了公司业务饱和度,从而降低了人员利用率与毛利率。

期间费用大幅上升也是净利润下降的重要原因。公司销售费用率与管理费用率均大幅上升,分别由去年同期的8.8%与9.4%,上升为10 年1 季度的16.8%与18.2%,这主要是由于公司加大了销售与研发的投入。

加大对汽车电子业务拓展。公司还于4 月23 日发布公告,与汽车电子巨头哈曼集团开展战略合作,共同开发汽车与消费电子等领域的先进技术,东软欧洲将以600 万欧元的对价收购哈曼旗下ISG 所拥有的与汽车导航系统相关的电子硬件、机械硬件和应用软件开发业务订单与研发团队。这一系列合作与并购将使得东软向全球领先的汽车软件开发商迈进。(申银万国尹沿技)

东华软件(002065)：市场份额高稳定高增长

公司是中国系统集成行业的龙头厂商之一，在行业资质、项目经验和客户关系上具备较强的竞争力。主要从事行业应用软件开发，计算机信息系统继承及相关服务业务，市场份额占有率高，至今仍保持了在行业中的稳定增长。二级市场上，该股震荡走势，短线可逢低参与。(港澳资讯徐波)