主权债务危机再起波澜或将困扰欧元区多年

2010年11月21日 18:17
来源：每日经济新闻

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每经记者彭海斌

刚刚平息下去的希腊主权债务危机有在爱尔兰重演的可能。尽管此前已经着手实施紧缩财政措施，但市场对于爱尔兰主权债务违约的担忧近期渐渐升起。尽管怀着不情愿接受救援的初衷，爱尔兰决策层近期已经与欧盟及国际货币基金组织(IMF)开始接触，半推半就欲接受援助。该举动初步缓解了市场忧虑。然而各方致力于解决爱尔兰债务危机仅仅只是开始，主权债务问题可能将困扰欧元区经济体相当长时间。

11月18日，由欧盟、国际货币基金组织及欧洲央行专家组成的代表团开始对爱尔兰银行系统账目进行检查和评估，以判定该国是否能够依靠自身力量重振银行业，或是已经到了启动“欧洲央行专家金融稳定基金”救助程序的最后关头。爱尔兰央行行长霍诺翰11月18日表示，他预计爱尔兰将接受欧盟和IMF的贷款。

爱尔兰困境

爱尔兰大学生尼亚芙•布菲尼对自己的未来感到迷茫，由于本国经济不景气，她的一些朋友离开了爱尔兰到西班牙和澳大利亚的酒吧打工。“明年，我们班的人数会缩减50%。最近，就连讲师都参加了抗议学费过高的学生游行”，接受英国《卫报》采访时，她如是说。债台高筑的爱尔兰政府此前已经着手实现财政收支平衡，将赤字占GDP比重降到欧盟《稳定与增长公约》设定的3%以内，其措施之一就是削减对高等院校学生的学费补助。

但事实证明，该国政府所采取的类似削减开支的措施是远水难解近渴。爱尔兰2009年公共财政赤字占GDP比重已经高达14.4%，彭博社数据显示其未来一年到期政府债务本息合计为151.5亿欧元，约占其名义GDP的10%左右。与爱尔兰情况类似的还有欧元区边缘国家，如葡萄牙，西班牙等。市场开始怀疑这些债务负担过重的欧元区经济体控制其财政赤字及再融资的能力。

自9月以来，投资者对爱尔兰债券的抛售推动其主权债务收益率和CDS持续走高。本月早些时候，爱尔兰10年期国债收益刷新欧元创始以来的最高纪录，其五年期信用违约交换合约(CDS)触及纪录高点625个基点。爱尔兰与德国10年期公债利差首次触及680个基点。而德国债券被市场认为是欧洲市场最安全的投资产品，欧元区其他国家与德国公债的利差大小一般被认为是衡量该国公债安全度的较好标准。

“爱尔兰的经济模式和隔海相望的英国类似”，接受《每日经济新闻》采访的民族证券分析师王小军表示，“金融危机前的经济发展主要靠房地产和金融两大块。”相关数据显示，危机前房地产投资对爱尔兰GDP增长的贡献率超过25%。”目前为止，爱尔兰房地产价格已经较最高时期下跌了50%左右"，王小军介绍称。

此前为房地产投资和购房者提供廉价信贷的银行业也被拖入深渊。从2008年底，政府已经分多次向问题最大的盎格鲁爱尔兰银行注入总计229亿美元资金。该国另一大银行，爱尔兰联合银行也面临类似问题。

目前政府为银行注入资金总额340亿美元，还需要超过100亿美元救助资金。爱尔兰努力救助其银行体系的行动，将使该国预算赤字占国内生产总值(GDP)的比重升至32%，而按照《稳定与增长》条约，欧元区国家这一数字应该控制在3%以内。

爱尔兰银行业危机和主权债务危机的相互强化，增加了挽救该国经济的成本。

波及他国

除爱尔兰外，其他欧元区边缘国家葡萄牙、西班牙等情况同样不容乐观，上述各国的债务负担同样沉重，而且近期其主权债务CDS均大幅攀升，显示投资者对其未来偿债能力担忧。

欧元区任何一个国家的麻烦都是其他所有国家的麻烦，统一的货币和开放的金融市场使各国休戚与共。一旦危机苗头得不到尽快遏制，很可能会传导至其他国家。

此前英国央行行长金恩表示，“英国直接持有的爱尔兰主权债敞口虽然不多，但与爱尔兰经济及银行相关的贷款和证券风险更高，爱尔兰的风险敞口绝非琐碎小事。”欧洲银行业持有大量的爱尔兰问题资产，尽管爱尔兰数次声称无需欧洲央行救援以稳定市场，但投资者不断抛售欧元，导致上周五欧元兑美元创下六周以来新低，美元指数则于11月16日达到79.22，报出一个半月来新高。

欧洲理事会常任主席范龙佩近日表示，各欧盟成员国须团结一致，以帮助欧元区渡过难关，因为如果欧元区不能幸免，那么欧盟也将不复存在。

此前爱尔兰监管机构多次表示自己有能力解决主权债务和银行系统问题，近日在布鲁塞尔召开的财长会议上，爱尔兰财政部长勒尼汉(BrianLenihan)再次重申，爱尔兰还没有准备好寻求外部援助。“爱尔兰拒绝外部救助有保持财政政策独立性的考虑”，接受《每日经济新闻》采访的金谷地投资宏观策略研究员李伟说，“国际货币基金组织和欧洲央行的资金支持一般要附带对受援国严苛的财政约束条件。

最终，欧元区金融市场安全需要压倒了爱尔兰监管者对失去财政独立性的担心，英国《卫报》11月18日援引爱尔兰央行行长PatrickHonohan话称，“爱尔兰将接受数百亿欧元的贷款，以向投资者表明爱尔兰有足够的弹药来消除市场疑虑。”这是爱尔兰央行首次公开承认需要取得外部纾困资金，而这一资金可能来自于包括欧盟、货币基金组织、欧洲央行等各方。

始于今年春天的希腊债务危机一度使得市场观察人士怀疑欧元区将因为这场危机而分崩离析，不过欧盟联合国际货币基金组织的救援措施令希腊暂时脱离破产边缘。

阴霾难消

爱尔兰债务危机或将如希腊一样得到解决，但这并不意味着欧元区麻烦的终结。经济危机以来，欧元区各经济体表现日趋分化。德国，法国等核心经济国家较快地走出了危机阴影。金融大鳄乔治•索罗斯曾表示，由于欧洲各银行没有在金融危机后将其不良资产按市场价格折算，当前的债务危机实质上已经成为一场银行业危机，并终将导致欧元区银行间拆借市场枯竭。

欧元区边缘国家经济复苏相对疲软，二季度数据显示，陷入债务泥沼的葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙五国表现疲软，表现最好的意大利小幅增长0.4%，西班牙和葡萄牙仅增长0.2%；此前深陷债务危机的希腊萎缩1.5%。

今年早些时候，欧元区诸国均公布了削减财政赤字计划，以期在2013年前后将财政赤字占国内生产总值的比重降至欧盟《稳定与增长公约》设定的3%以内。除德国、法国等较强经济体外，希腊承诺未来三年内削减财政预算300亿欧元，到2014年将财政赤字率从目前的13.6%降至欧盟规定范围内。葡萄牙则计划通过未来三年冻结公务员工资等措施节约开支。西班牙则准备通过延长退休年龄，裁减公务员等措施以压缩财政支出，希望未来三年内削减500亿欧元财政预算。

这些削减赤字计划费时颇久，效果缓慢，在此期间，主权债务问题或将持续困扰欧元区较弱而债务繁重的经济体。葡萄牙可能很快将步希腊、爱尔兰后尘接受外部纾困资金。葡萄牙财长费尔南多•特谢拉•多斯桑托斯近日表示，由于危机在金融市场中蔓延，里斯本方面越来越有可能被迫寻求紧急援助。民族证券研究报告认为，不能排除今后两年爆发葡萄牙债务危机、西班牙债务危机甚至是意大利债务危机的可能。

分析人士指出，货币政策和财政政策在调整国内经济和抵御危机方面缺一不可，一旦某一方面有缺陷或者步调不一致，那么这个经济体就要摔跤。目前欧元区就存在这样的情况，有统一的央行，却没有统一的财政部。这种制度性扭曲在经济平稳时还显现不出危害，但当遭遇百年一遇的经济危机的时候，很多国家就会陷入束手无策的境地。从长期来看，高政府债务水平会削弱财政应对未来冲击的能力，也会导致实际利率的攀升。