38家ST公司退市风险大 *ST中华Ａ居首

2010年11月29日 00:13
来源：投资者报

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《投资者报》研究员李清竹

自“ST”这一称号在中国证券市场诞生之日起，重组、借壳等概念就与这个板块紧密相连，冒险和暴利，在这里被诠释得淋漓尽致。

ST公司，是冒险者的乐园，是以小博大的专属地。如果它们退市，你的投入将大幅缩水甚至一文不值，如果它们被借壳重组，你的投入回报将翻一番、翻几番。这正是ST板块带给A股市场的独特乐趣。

不过，随着创业板的开设以及中小板上市节奏的明显加快，目前，A股市场借壳重组的几率较前几年有明显下降。因此，投资者对ST公司更需要从基本面关注它们的盈利回升以及对估值的影响。

基于ST公司的盈利预测以及它们的破产风险系数Z值，《投资者报》制作出A股ST公司风险排名。

风险警钟长鸣

所谓ST公司，是指股票被证监会予以特别处理(Special Treatment)，其条件主要为连续两年亏损或每股净资产低于1元，或者年报被注册会计师出具无法表示意见及否定意见。目前，较常见的是因连续两年亏损而被ST。

如果ST公司在第三年中报过后仍然处于亏损状态，股票名称前则被冠以*ST，向市场表明其退市风险警示。此外，如果公司无法在法定期限内披露年报或半年报，也将被实行*ST警示。

对于ST公司而言，如果第三年公司主营业务正常运营，扣除非经常损益后的净利润为正，并且每股净资产要高于1元，就可以申请撤销特别处理，即“摘帽”

而*ST公司，如果第三年的业绩为盈利，但每股净资产仍低于1元，可以改为ST，即“摘星”，如果每股净资产高于1元，则可以直接“摘帽”。如果第三年仍然亏损，则将实行暂停上市。

由此可见，相比于其他公司，投资于ST股的不确定性大幅增加。

一般而言，ST股的股价相对较低，并且，ST股票都被实行每个交易日5%的最高涨跌幅。因为这些原因，在一些初入市场的投资者眼中，ST股票因为股价低、涨跌幅小而被认为是风险小，这是个极大的误区。

很显然，ST股的最大风险不是源自每日的涨跌幅和股价高低，而是它们的依托主体——上市公司一旦被暂停上市，股票就不能在二级市场流通，投资者手中的持股将转为三板交易，市值无疑将大幅缩水。

然而，ST股即便有如此大的风险，却仍然能吸引大量的投资者，原因在于，ST股可能存在的暴利机会让部分人愿意承担相应的风险。

自ST这一称号诞生之日起，重组、借壳等概念就与此紧密联系，部分不符合首发上市的公司，选择通过与ST公司重组，实现借壳上市，由于主营业务的变更，盈利能力大幅提升，公司顺理成章实现“摘帽”，股价自然是一飞冲天。

对于投资者而言，选择投资ST股，最重要的是不要选择可能面临暂停上市的公司，基于此，财务状况相对良好是成为借壳重组对象的核心条件。

因此，我们以退市风险为主、破产风险为辅，对目前A股市场的133家ST公司进行投资风险排名。

长期以来，我们一直鼓励投资者进行长期投资和理性投资，但我们并不完全排斥投机，只要投机行为建立在理性的思考之上，就有其存在的价值，对ST股的投机同样如此，只要对风险进行充分的评估，投机就不会显得盲目，以小博大也才有其可能。否则，只能是以卵击石罢了。

38家公司退市风险大

在评估ST公司的退市风险时，我们主要参照最近一期即2010年前三季度报告以及2010年全年盈利预测结果。

基于此，有38家公司存在较大的退市风险。这些公司的基本特征是，它们已经连续两年亏损，并且，2010年前三季度依然处于亏损状况，从而使得2010年全年存在较大的亏损可能性，或者，公司已经预告2010年全年亏损。

在这些公司中，风险最大的公司当属\*ST中华A，该公司的破产风险系数Z值仅为-20.9，存在非常高的破产风险。

破产风险系数是美国财务专家阿尔曼(Altman)在上世纪六十年代发明出的，这是一种通过多变模式来预测公司破产风险的分析方法，被称为Z值分析法。

据实证分析，阿尔曼提出了判断破产风险的几个临界值，当Z值大于2.9时，表明不存在破产风险，当Z值小于1.2时，表明公司存在较高的破产风险，当Z值介于1.2和2.9之间时被称之为“灰色区域”，表明公司的财务状况不理想，存在一定的破产风险。

*ST中华低至 -20.9的Z值，表明公司存在极高的财务风险，事实上，38家面临退市风险的公司，它们的Z值有35家低于1.20其中更有20家为负值，财务风险极高。

除此之外，还有19家ST公司可能将变成*ST公司，即“戴星”。原因在于，它们的2010年前三季度财务报告显示仍然亏损，从而使得全年出现亏损的可能性较大。对于这类公司，尽管它们距退市尚有时间，但投资者也应当警惕其风险。

这19家公司的财务风险同样不容忽视，它们的破产风险系数Z值全部低于1.2的高风险临界值，表明极高的财务风险。其中，ST星美的Z值为-8796，另外还有14家公司为负值。

16家公司有望摘帽

133家ST公司，按照前三季度的财务报告，有6家公司已经符合了摘帽条件，它们是ST百花、ST珠江、ST金瑞、ST重实、ST国祥以及ST东源，它们在2009年和2010年前三季度均实现了盈利，并且，每股净资产高于1元。

另外，还有10家公司实现摘牌的可能性较大。它们在2010年第三季度末的每股净资产均高于1元，并且，按照前三季度的盈利状况和预测结果，2010年全年实现盈利的可能性很高。这10家公司是：ST皇台、*ST新材、*ST新材、ST祥龙、*ST钒钛、*ST春晖、ST天宏、*ST钒钛、ST思达、*ST光华、*ST精伦以及ST昌河。

一方面，这些公司的经营状况正处于好转之中，盈利的提升将提高公司的估值；另一方面，借壳重组也需要以短期不会存在退市风险的ST公司壳资源为目标。

需要指出的是，随着创业板的开设以及中小板上市节奏的明显加快，监管方对借壳上市的要求也在提高，目前，A股市场借壳重组的几率较前几年有明显下降。因此，投资者对ST公司也更需要从基本面关注它们的盈利回升以及对估值的影响。

不过，在这16家满足摘帽条件或可能摘帽的公司中，也有10家公司的Z值小于1.2，表明投资者仍需要关注这些公司的财务风险。