水运行业：TSA释放提价信号 集运市场前景乐观速

2010年11月29日 14:37
来源：银河证券研究中心 作者：张秋生

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1.事件

泛太平洋运价稳定协议组织(TSA)近日在其网站宣布：2011年5月北美航线运费在年度换约时，美西航线年度运价，每FEU上调400美元，上涨幅度接近20%；美东等其它航线，每FEU上调600美元，调幅在15%左右。

2.我们的分析与判断

(1)集装箱运力供给偏紧是TSA提价的主要原因。

TSA认为，2011年货运需求增长接近10%，而同期集装箱船舶的供给增速则略低于需求增长速度，集运市场略微呈现供不应求的状况(图1)。

另据Clarkson的统计数据，2011年的干散货和油轮运力供给均创下历史高峰，但集装箱运力交付从2011年开始逐步下降，如果短期内不出现大规模的订单，2012年以后集装箱航运市场的形势将更加乐观(图2)。

(2)提价信号预示航运企业对2011年下半年的集运市场颇为乐观。

TSA(泛太平洋运价稳定协议组织)的成员包括集装箱航运龙头马士基航运和其它14家经营远洋航线的船东组成，全球20家主要集装箱班轮公司的15家是这个组织的成员，该组织控制着全球90%以上的集装箱运力份额，因此，TSA制定的航线费率，在一定程度上会影响航线的运费水平。

每年年底之前，TSA会照例宣布下一年度新签合约的运价变化情况，按照本次宣布的2011年运价超过15%的上调幅度来看，航运企业对2011年下半年集装箱运输旺季的市场状况相当乐观，显示航运企业对成功涨价信心十足。值得注意的是，TSA公布的费率修订方案仅供组织内成员参考，并不具有强制效力。

(3)提价将使中国远洋(601919)和中海集运(601866)受益。

中国远洋(601919)和中海集运(601866)跨太平洋航线的收入比例分别占其集装箱业务收入的41%和36%。

2010年上半年，由于新年度跨太平洋航线运价大幅度提高，亚欧航线年初运价成功恢复，中国远洋和中海集运集装箱运输收入分别同比增长88%和71%。

如果2011年5月份跨太平洋航线新年运价能够实现TSA宣布的涨幅，中国远洋和中海集运将是国内航运公司的最大受益者(具体结论见随后推出的公司分析报告)。

3.投资建议

根据运力供需及经济恢复状况综合分析，国际航运集装箱市场景气度最高，将呈现量价齐升局面；油运市场将呈现运量增长而运价稳定格局；而干散货市场，预计会出现运价和运量徘徊不前的局面。我们看好集装箱市场，看平油运市场，看淡干散货市场。个股方面，推荐中海集运(601866)。

(具体内容请见附件)

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