期指套利是技术活构建组合年化收益10%至30%

2010年12月07日 09:24
来源：现代快报作者：王海燕

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通过优化构建现货组合，年化收益可达10%-30%

快报记者王海燕

股指期货上线后，期现市场之间有了套利机会，华泰证券金融创新部何威透露，今年期现套利年化收益达到了10%-30%。在投资者看不清股市走势时，可以通过无风险套利来获得收益。据悉，目前南京有不少机构客户在做无风险套利。

案例

14天获益2.04%

据何威介绍，今年A股期现套利年化收益达到了10%-30%，高出成熟市场很多。因此，当投资者对股市趋势判断不明时，做期现套利是一个比较稳妥的获利途径。那么期现套利究竟如何操作呢？

何威举了一个客户操作的实例，10月28日下午2点，期现货的基差为116点，沪深300指数为3398点，一手指数现货的价值为 3398×300=101.94(万元)，股指期货当月合约IF1011价格为3514点，保证金比例15%，一手指数期货保证金占用：3514×300×15%=15.8(万元)，结算准备金占用：15.8(万元)(按1：1比例)。交易策略是做空一手指数期货，买入指数全复制组合。

当11月10日13点15分，沪深300指数为3488点，股指期货当月合约IF1011价格为3498。期现基差为10点，这时候选择平仓获利了结，扣除手续费，14天内，投资者无风险套利就获得了2.04%的收益。

学问

如何构建现货组合

尽管期现套利可以获得不菲的收益，但是由于市场上并不存在标准化的现货组合，因此在套利前需要通过一定的组合技术，模拟出一个与沪深300指数相近的组合作为指数的替代，进行套利操作。何威称，目前一共有三种方式可以进行现货组合，一是沪深300指数基金构建现货组合，二是ETF基金构建现货组合，三是标的指数成分股构建现货组合。

何威称，利用沪深300指数基金构建现货组合，优点是最简单，交易成本低，较为简单易行。但缺点是由于交易方式的不同，开放式基金很难用于对交易及时性要求很高的期现套利。而LOF基金的交割方式为T+2，这无疑也会影响期现套利的效率。

第二种方式是ETF基金构建现货组合，不过目前国内尚没有基金公司推出沪深300ETF，市场上与沪深300指数相关系数较高且流通性较好的主要是50ETF、上证180ETF和深圳100ETF。使用ETF基金来模拟标的指数是较好的现货模拟方法，拟合度较高，跟踪误差较小。缺点是流动性相对不足，规模相对较小。

第三种方式就是采用股指期货标的指数成分股构建现货组合。除了完全复制外，也可以按一定的标准分层抽样、优化选样。这种方法模拟误差最小，模拟效果最好，但是在实际操作中采用该方法需要有程序化下单系统。

何威建议，如果市场出现套利机会，并且基差较大、离合约到期日时间较长，投资者的套利资金很大时，可以考虑采用指数全复制策略。可以放大规模，跟踪误差小。如果市场上基差较小，且基差波动幅度较大，套利资金量不大的投资者可以考虑采用ETF组合策略，其交易成本低，交易迅速，可提高资金使用效率。具体方法可采取75%上证180ETF+25%深100ETF或者50%上证50ETF+50%深100ETF。具