2011年宏观经济及政策前瞻：最紧迫的和最重要的

2010年12月13日 08:52
来源：中国风险投资网

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记者从有关方面获悉，备受瞩目的2010年中央经济工作会议将于今日在北京召开。就在一周之前，中央政治局召开会议分析研究明年经济工作，已为此次会议埋下“伏笔”。

“松财政” “稳货币”前景明朗利好股市

本报记者夏青

中央政治局会议历来是下一年中央经济工作会议的重要风向标。12月3日召开的政治局会议基本已经定下了明年经济工作的主要基调，即：“要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。”根据以往惯例，这也将成为明年两会经济工作的主要目标。货币政策由“宽松”转向“稳健” 基本定调。而货币政策走向的明朗也给股市吃下一颗“定心丸”。政策和稳健的

中信证券策略报告分析，“稳健的货币政策”在表述上已经是方向上的偏紧，预计防通胀将是经济工作会议的讨论重点。

而中金研究员分析表示，此次对“控通胀”的着墨并不多，并且是与其他多个政策目标一起提及。这种提法可能预示着2011年货币政策不大可能大幅紧缩，特别是多次大幅加息的可能性较小。预计2011年的M2目标增速将在16％左右，与其他多个金融危机前平均水平相仿。

还专家认为，“稳健”的货币政策是一种在多目标下保持平衡的货币政策，并不意味着紧缩，且可随时根据经济形势的变化进行微调。

不过，2011年是“十二五”规划开局之年，地方各级政府以项目促增长的动力通常较为强劲。因此，中国社科院经济研究所副所长张平认为，中央也不会不顾经济增长来压通胀，不会把控制通胀作为惟一的事，如何避免通胀恶化是宏观政策的核心，但也会保证经济平稳增长。

此前，由于“控通胀”的预期强烈，不少业内人士认为，明年会通过大幅收紧货币政策的方式控制通胀，明年的货币政策可能是“适度从紧”，经济可能面临硬着陆。也正是这个原因导致股民信心不稳，市场震荡。

此次，“稳健”的表述显示货币政策的走向基本明朗。央行货币政策委员会委员李稻葵表示，货币政策的确定，对于股市而言相当于一个定心丸，股市后市应该有比较好的发展。随着政策确定，表明货币政策的调整，不可能是一个踩急刹车式的调整，而是一个渐进式的，注重实效的有效性的，有针对性的，灵活性的，而不是一个全面的迅速的调整。比较好的发展

实际上，货币政策从转向“稳健”，这已在市场意料之中，因为央行早在《2010年三季度货币政策执行报告》中就给出了“货币条件逐步回归常态水平”的表述。而且，今年年内，央行五次上调存款准备金率，一次加息，货币政策的转向策略实施的有条不紊。

不少业内专家此前就表示，对于“热钱”流入担忧、房地产价格居高难下，今年初至今，适度宽松的货币政策不断受到挑战，货币信贷回归常态已显迫切。

随着美国第二轮量化宽松货币政策的开启，全球流动性泛滥，输入性通胀压力进一步上升，国内物价在诸多因素推动下，明显面临着较大的上涨压力。10月份我国居民消费价格指数达4.4%，创出25个月来新高。

而且，最新发布的经济数据显示，今年前三季度我国经济同比增长10.6%，增速比上年同期加快2.5个百分点。而11月份我国制造业采购经理指数达55.2%，较上月上升0.5个百分点。连续第四个月出现上涨。

中国人民大学教授郑超愚认为，中国经济逐步步入正轨，宏观经济政策适时回归常态符合当前我国经济的实际情况。另外，只有当货币环境回归常态、资金价格保持在一定水平后，货币信贷才能充分发挥好对经济结构调整的引导作用。

业内人士还分析，为了实现具有新内涵的稳健的货币政策，银行信贷执行上将要在多种难题中进行取舍。稳健环境下的货币信贷，既要严防通货膨胀，也要考虑经济增长。因此，在总量调控货币、合理管理流动性的基础上，信贷要针对不同的行业和项目有“进”有“退”。业内人士认为，对违规建设项目采取限贷、停贷和收贷等措施，对不符合国家政策的高耗能、高污染、高排放的项目严禁发放任何形式的新增贷款及授信，在控制风险的情况下，加大对新兴产业的信贷支持力度等等，都将是稳健的货币政策的题中之义。济增长。

居民消费价格指数连创新高，生活必需品价格逐月攀升，相关调控措施密集出台。结合日前召开的中共中央政治局会议对明年经济工作的定调，分析人士认为，今后一段时期，在通胀压力逐渐显现的背景下，防通胀成为明年宏观调控的首要任务，稳健的货币政策不仅能保证经济的平稳增长，同时也把通胀控制在可承受的水平。价格指

自2月份以来，中国开始处于负利率水平，尤其是7月份开始，受国内外多重因素影响，以来，农产品为主的生活必需品价格开始出现较快上涨，CPI涨幅已触及3%左右的“警戒线”，通货膨胀预期不断加剧，10月份CPI同比增长4.4%，创25个月以来新高。

针对这些情况，有关部门果断出台一系列旨在稳定消费价格总水平、保障群众基本生活的政策措施，其密集程度为近年来所少有。具体到央行10月20日上调金融机构人民币存款基准利率，11月20日，国务院发布《关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》，之后发改委连续发文强调稳定物价。融机构人

针对决策层在短期内的频频出招，分析人士认为，尽管国内在大力调整物价水平，但国际价格上涨，再加上美国量化宽松政策，全球物价上涨，通货膨胀预期并没有减弱。该人士表示，控制通货膨胀要注意方法，要既能保持就业也能稳定物价，实现最优均衡，需要增加货币供给弹性，优化经济结构。有减弱。

而面对沉重的通胀压力，多家券商预测刚结束的11月份的CPI或将达到5%左右。分析人士表示，管控通胀是决策者当前的要务之一。加息、上调准备金率、增加农产品供应、打击投机、必要时价格干预、水电气调价方案暂搁等等，政府措施已经总动员，未来一段时间仍将持续。

按惯例，一年一度的中央经济工作会议即将举行，为来年政府施政拨弦定调。渣打银行宏观分析师严瑾认为，2011年货币政策会回归常态，信贷规模收缩至 6-7万亿元，但央行仍会比较谨慎调控。同时预计将来经济增长目标会逐渐淡化，因为保持快速增长的同时牺牲了其他方面，如CPI上涨、资产价格泡沫化。她表示，明年的调控目标会重点控制通货膨胀，不排除宏观调控以控制通货膨胀为主基调。2011年宏观调控基调肯定会变，即将召开的中央经济工作会议或许会容忍GDP低于过去的快速增长，而控制通胀会被提出来。 6-7

中共中央政治局12月3日召开会议，对2011年经济工作会议作出最新部署。会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这是2008年11月中国为应对国际金融危机提出货币政策“适度宽松”后，首次回归“稳健”。

银行证券首席经济学家左晓蕾认为，稳健的货币政策，不是紧缩的货币政策，是保证经济的平稳增长，同时把通胀控制在可承受的水平中间的一个稳健政策。

她表示，在通胀压力逐渐显现的背景下，防通胀成为明年宏观调控的首要任务，稳健的经济政策更有利于明年经济增长的质量性和持续性。

“防通胀、稳增长”已经基本敲定为明年经济工作的主基调。目前持续攀高的CPI不断挑战中国经济的神经，控制物价过快上涨是我国当前经济工作的主要任务。但此刻面临的国际大背景则是，全球经济虽然有回暖迹象，但此刻欧元区主权债危机却有蔓延趋势，这就决定了我国明年的经济工作在防通胀的同时，也需要围绕扩大内需、产业升级、加快城镇化建设和科技创新来展开。胀、

投资、出口、消费一直是拉动中国经济前进的三大马车。全球金融危机后，出口受挫，国内消费成为补给出口缺口拉动经济增长的动力。现在国际经济环境依然不容乐观，内生动力仍将是拉动中国经济的主力，这就需要扩大内需。扩大内需从短期来看，可以带动经济增长，从长期来看，也将完善我国经济结构。“十二五”规划建议中也提出，要坚持扩大内需战略，保持经济平稳较快发展。为补给出口缺

中国社会科学院金融研究所所长王国刚认为，扩大内需是中国经济发展的关键，而内需又包括投资和消费两方面，扩大投资加快解决消费性问题是当务之急。

北京大学光华管理学院院长张维迎之前也曾表示，现在政府特别重视扩大内需，消费这架马车被史无前例地提到了重要位置。他提醒到，“开发国内市场”不是靠政府的“扩大内需”，而是靠企业自己发挥自己的积极性和能力，发展出更多的产品市场来。

坚持扩大内需特别是消费需求的战略，需要认真研究扩大内需与促进产业结构优化升级的内在联系，消费结构在很大程度上会影响到一个国家或地区产业结构的调整、升级的深入分析供给结构和需求结构的互动关系，将扩大内需与调整经济结构、促进产业结构优化升级结合起来，以消费结构升级推动产业结构升级。产业的发展只有适应消费需求变动的趋势，并且要善于发现潜在需求，才能成长发展壮大。整、

“十二五”规划中提到三条产业升级的通道，一是完善支持战略性新兴产业发展的财税政策；二是有效支持服务业发展；三是加快改造提升制造业。把市场约束与财政激励机制相结合，加快淘汰落后生产能力；把产业升级与区域布局调整相结合，鼓励产业区域梯次转移，争创新的竞争优势；广泛运用绿色低碳技术改造制造业，有效推动产业升级。略性新兴产业

伴随着我国经济的快速发展而前进的，还有城市化，不过，与快速增多的城镇人口相比，城镇化建设还处于相对滞后的局面。改革开放32年来，中国的工业化和城镇化一直是发展最主要的引擎。通过对中国的工业化和城镇化关系的分析发现，城镇化虽然有很大的发展，但是在中国的城镇化是引致性的，是工业化引致的。如今，中国工业化已经进入了中后期，工业化和城镇化并举，并逐渐向城镇化方向转移，是我国未来发展的趋势。速发展而前进

中国社科院副院长李扬近日表示，在向城镇化主导的经济转变时，投资领域会发生重大变化，商业、餐饮、房地产、文化、娱乐等领域将集中大量的投资，但是不少领域的投资具有公共性质，其商业模式和资金循环周期与此前工业化时代时不同，需要金融业进一步改革和配合。

他还认为，会导致城镇化引导未来城市主要发展的原因主要有五点：第一，西部大开发计划产生的结果；第二，放宽户籍制度的诱因；第三，围绕农民地权、房权和林权的改革正在悄悄地发生；第四，我国的高速铁路等公共交通设施的改善，使得人口流动的成本在下降，使得城市集聚的过程顺利展开；第五，大规模公共住房项目的推展，将会使得大量向城市转移的人口，有适当体面的居住地，使他们能够在城市里待下去。和林权的改革

中国经济六大“两难”

管理通胀预期、防止资产价格泡沫与保持经济快速增长的两难。

2008年宏观经济急剧下降导致了2009年超宽松的货币政策，由此释放的巨额流动性在刺激经济回升的同时，也推高了房屋、股市价格，进一步演变为2010年的农产品价格上涨和目前的通胀走高。

目前央行已经采取了连续的紧缩措施来控制物价，但是过分紧缩货币政策(包括提高利率和控制贷款额度)可能使经济增速下滑，在建项目无法完成，银行坏账增加，从而为未来的金融危机埋下种子。

财政扩张、经济结构调整与保持经济增长速度两难。

2008年11月的“四万亿”政策止住了宏观经济直线下滑，但是也阻碍了经济结构调整的步伐。2009年国民经济的增长主要依靠政府投资推动，相对于私人投资，政府投资效率更低。

由财政扩张导致的税收和政府债务增加会使居民的终身财富下降，从而对私人的消费和投资支出产生挤出效应。2008年底通货紧缩时期，货币政策基本处于名义利率为零的状况，那时公共支出对于消费和投资的挤出效应很弱。但是在目前的通胀环境下，挤出效应会降低财政支出乘数，不利于经济结构调整。义利率

汇率升值与增加就业、保持工业竞争力的两难。

随着出口部门劳动生产力的提高，人民币升值是大势所趋。但是升值会对出口工业产生杀伤力，由此导致的结构性失业可能会影响社会稳定。另一方面，在升值滞后的情况下，外汇占款增多，热钱涌入，这会造成国内资产价格的暴涨暴跌。在货币紧缩不力的情况下，会导致高通胀。

无论货币对内升值还是对外升值，其结果都是生产成本上升，国际竞争能力下降。

收入分配、扩大内需与提高经济效率的两难。

中国收入分配不公已是不争的事实，而财富分配的差距也在拉大。每一次资产价格的暴涨暴跌，都会导致财富向少数人手中转移。在金融体系发展滞后的情况下，财富和收入不均会导致消费不足、储蓄过度，内部需求不足使经济不得不依赖外部需求实现高增长。而通过税收等措施改善国民收入分配，不仅会受到既得利益集团的阻碍，还可能出现激励不足、损害经济效率的问题。财富和收入不

结构调整、节能减排与稳定通胀的两难。

节能减排、淘汰落后产能等结构调整措施有助于节约能源、保持经济长期的可持续发展，但是在短期降低了生产能力，使总供给曲线下移，通胀走高。比如对钢铁工业的整顿就导致钢材价格的走高。拉闸限电导致了一些省份的“柴油荒”，这又会变相提高运输成本，进而提升物价。

发展农业与城市化、农村劳动力转移的两难。

农业是国民经济的基础，农产品价格上涨，有助于提高农民收入，但是也会推高消费品价格，造成通货膨胀。政府通过补贴农业生产提高农民收入，可能导致劳动力成本上涨，不利于农村劳动力向城市转移，并且降低出口部门的竞争力。

在诸多两难问题中，最重要的问题是，在短期内需要紧缩货币以稳定通胀预期，而在长期则需要通过结构调整以转变增长方式。