纺织服装2011年投资策略：寻找微笑曲线

2010年12月20日 14:28
来源：湘财证券研发中心作者：吴骁宇;刘正

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坚定看好2011年纺织服装行业，分别上调服装和纺织板块至买入和增持评级。

随着内需市场地位日趋显著以及中高收入人群比例迅速提升，加上城乡居民的收入水平在“十二五”将继续保持稳步增长，这些都为纺织服装内需市场的蓬勃发展提供了强有力的保障。随着城镇化水平的进一步提高，三、四线城市的服装消费也将引来更大的发展空间。我国人均GDP今年有望超过4000美元，服装内需市场将迎来黄金发展期。

行业出口增速将有所回落。美国新一轮的量化宽松政策以及欧洲债务危机使得发达国家的失业率依旧维持在高位，今年良好的出口形势更多还是由于各国政府强有力刺激政策以及09年低基数效应所致。人民币的升值压力在2011年也将进一步增强，主要来自于：1，美欧日等发达国家的政治压力;2，国家的外汇储备、贸易顺差以及外商直接投资等影响汇率相关指标在近十年大幅攀升;3，国际热钱大量流入中国市场以图获取巨额利润。棉花产量持续下降、超预期的需求复苏以及过低的库存将使得高棉价成为一种常态，预计明年棉价将在2-2.5万/吨区间高位波动。粘胶和涤纶在棉价带动下亦出现飙涨。高企的原材料价格将是明年纺织服装企业面临的最大风险。预计全行业出口增速在不具有低基数效应的2011年将降至10%左右。

看好处于微笑曲线两端，估值合理的行业龙头。处于微笑曲线两端的企业能赚取更高附加值，同时也具有更强的抗风险能力。对于微笑曲线左端企业，我们认为优势企业应具备不断加强研发投入，提高规模优势和产品档次，争取定价权从而降低原材料价格风险和汇率风险等特质。对于微笑曲线右端企业，我们认为优势企业在渠道快速拓展阶段应具备注重费用控制、选择多品牌、多产品线经营、保证产品品质以及不断加强对加盟商管理等特质。优势企业在渠道精耕细作阶段应具备全面加强品牌建设以提高品牌美誉度和消费者忠诚度、努力提高供应链水平并最终实现差异化竞争力等特质。

投资组合：七匹狼+搜于特+华孚色纺+家纺子行业。

(具体内容请见附件)