纪念中国证券市场20周年：资本文明引导中国文明方向

2010年12月22日 02:51
来源：证券时报作者：量之

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改革开放催生的中国证券市场20岁了。2010年12月12日，国务院副总理王歧山宣布中国资本市场20周年成就展开幕，为资本市场继往开来敲响锣、定好调、提上劲。透视中国资本市场20年历程，可以看清一条主线，那就是：资本文明引导着中国文明的方向。

历经风雨见彩虹

中国集中交易的证券市场走过的20年，以1990年12月上海、深圳证券交易所成立为起点。中国证监会成立于1992年，行业监管机制的建立晚于市场的诞生。应当说，中国资本市场的历史早于证券市场的诞生。作为为企业提供股权资本服务的市场，随市场经济改革特别是股份制改革一同出现，而在旧中国的上海、天津，股票交易市场已经是城市繁荣的一种体现。

受1989年政治风波的影响，证券市场似乎还是主流舆论担心的资本主义的东西。公司化改革、股份制试点、股票证券，这些市场经济概念似乎还不为国人所能完全接受。1990年深圳和上海开风气之先，在邓小平倡导设立的深圳特区和朱镕基主政的上海，突破体制束缚，探索建立了证券交易所。两个地方性的交易所的创立，愚以为这在当时得到了高层的默认和支持。伟大的事件总是那么简单地萌芽在自然中，在中国改革向何处去的迷茫时刻，在那个风雨如磐需要韬光养晦的时刻，证券交易所在相当程度上应当属于自发性的新生事物。然而，再弱小的幼苗，只要基因优良，只要有自然的土壤和阳光，必然能够呈现繁茂的长势。

邓小平这个改变中国命运的伟人，面对1989年政治风波压力显示出独有的智慧和胆识，他尤其不允许中国倒退，尤其不允许他主导的改革车轮逆转或停滞。对于证券市场这棵新苗，或许他并没有特别在意，又或许他对朱镕基主导的上海证券交易所的成立有所知悉且坚定支持，但他1992年“南巡”时说的那一段著名的唯物主义大实话，却是中国资本市场得以生存下去的最有力保障。

邓小平说，“证券、股票，这些东西到底好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是了”。邓小平显然是明白股票的，不过他也不可能太明白股票市场的专业层面和细节内容。但是，对于改革的方向感和探索欲、伟大的智慧和无畏的意识，对于那个时代裏足不前的国民心理和“极左”成性的政治环境，小平震耳发聩的讲话无疑是从最高处透射出的难得的曙光。

中国股票证券市场自建立起来显然就没有准备关掉，或许也是关不了的，正如邓小平讲的承包制度30年不变一样。虽然中国后来也关过STAQ、NET等缺乏监管的市场，但中国的资本市场却以沪深交易所为中心，虽历经风雨却也彩虹频现。2001年3月6日开始实行证券发行供给的核准制度，2004年2月1日开始实行证券发行供给的保荐制度，2004年国务院发布“关于推进资本市场改革开放和稳定发展若干问题的意见”(“国九条”)，2006年中国证监会主席尚福林以“开弓没有回头箭”的勇气开始打破股权分置的事实障碍，2009年10月23日中国证监会在世界金融危机中推出创业板市场，2010年推出股指期货和融资融券的信用交易。截至今年12月10日，沪深交易所上市公司家数达2041家，市值达27万亿元，投资者账户达1.3亿个，直接融资额累计达3.7万亿元，这些数字后面的20年轨迹是蜿蜒起伏的，但却清晰地演示着市场发展的逻辑和前进的趋向，昭示着资本之路的光明前景。

建立多层次资本市场

作为提供企业融资服务的市场形态，资本市场不只是交易所形态的市场，中国证监会监管者眼里规划发展的资本市场也是多层次、多内容的一个体系。20年来，除沪深证券交易所外，上海、郑州、大连三大商品交易所和上海金融期货交易所发展正常，代办转让系统也在发展之中。在股票市场的基础上，债券市场和其他品种的市场也在发展。此外，还有广大的围绕证券交易所而出现的场外市场交易行为，如AC(天使投资)、VC(风险投资)、PE(私募股权投资)市场和私募协议交易等。各种协议性的资本交易行为是市场经济要素市场的重要内含，直接融资或直接交易行为在活跃的市场经济中随时到处都在发生。以交易所为主要形态的资本市场服务国民经济发展的功能日益正常发挥，证券市场行情日益成为经济的“晴雨表”，资本市场成为“资源配置平台”，成为经国家创新舞台”，成为经信息交流中心”，成为经资产财富管理平台”，成为经价值提升和实现依托”。这是中国社会文明的一大进步。

2008年以来的世界金融危机中，中国风景独好。十年磨一剑的创业板市场(growth and innovative enterprises market)登上中国唱响建设创新型国家战略的舞台，资本市场呈现多层次发展新境界。资本市场20年，创业板市场一周年，服务于国民经济发展，服务于国民创新体系建设。十年功夫，瓜熟蒂落，水到渠成，创业板市场一周年实践证明，资本服务的空间无限，资本文明的价值无限。诞生于秋天的创业板市场虽仅仅一岁，却是在资本市场19年发展基础上降生的。一经诞生即显示出强大的“灯塔效应”和“舞台效应”，引领创新、成长、诚信、规范的资源配置方向。

备受青睐的资本

“资本”这个曾被贴上“资本主义”标签的概念在极左意识形态下有些丑陋，甚至有些青面獠牙，然而从今日中国的实际来看，正是“资本”这个工具，将资金、资源赋予人格化的色彩，从世界分散的角落走出来，从闲置的屋檐下走出来，与企业家结合，与产业发展机会结合，与科学家、技术专家结合，可能创造出无穷的盈利机会，并因此实现其自身增值、发展机创造出各种形态的产业文明、公司文明、产权文明、股权文明，资本因此而备受社会青睐。

资本的唯一归宿是公司。资本的参与使雨后春笋般出现的公司成为一个个集资合、信合、人合于一体的企业法人，成为一个个实现社会价值的企业公民。“企业法这个中文原义“踮起脚尖向高处向远处看”的社会细胞，因了资本的参与，特别是因了股权资本的参与，才显示出巨大的“公司力量”

资本的归宿也是市场。企业公司化，公司资本化，资本证券化，证券市场化，使资本成为一种可以交易的工具，成为财富管理的工具，成为大众投资的产品，成为资产市场的交易对象。用专业术语讲，资本因为公司化和公司的公开发行上市而显示出便利的流动性。正是流动性创造出江河大海般的气势和胸怀，发现价值、提升价值和实现价值，成为一条现代市场经济的红线，牵引着、指导着社会的资源配置和智慧启迪。今天中国改革开放所形成的多层次市场，史无前例地开发着中国人的智慧，开启着中国社会的潜能，中国人的聪明才智史无前例地用于资本的伟大事业之中，从而令人振奋地展示着中华振兴的伟大前景。

资本引导文明

今天中国的资本市场以多种途径引导市场经济文明，引导资本文明，引导产权文明，引导公司法人文明，引导公司治理文明，引导中介专业文明。证券市场的价值发现、价值发掘、价值评估、价值提升和价值实现功能，全方位引导社会资源资本化，促进各种企业组织公司化改制，推进产权明晰，促进资本实现证券化和证券市场化。股权参与，资本民主，证券交易不断动员社会力量，不断培植创新增长点，不断推进产权制度建设，不断促进民主规则滋生，从而在多个方面推动社会经济政治文化的文明水准。证券市场推动的治理理念渗透、透明度提升和法制规则导向，正日益成为中国现代化进程的重要推进器。

今天中国资本市场的发展和整个市场经济的发展无疑极大地得益于资本文明的价值。资本文明说到底就是资本参与推动价值创造的文明。资本力量特别是股权参与的力量，较之于政治动员和行政指令，更自觉地强化为一种民间力量，这种力量本质上属于“资合”的力量，促进着公司组织规范化，使规范和诚信成为公司的本质内含，成为公司的内在气质反映，这种内在的规范和诚信在外在市场约束、监管要求下日益得到强化和提升。

今天的中国，走向公众化的公司登上市场经济舞台，公司的力量引领社会进步的效率。上市公司数量不断增长，民主的公司治理成为必须，披露和透明成为昭示诚信的必须，公司化的资本(股权和债权)因了诚信、规范和公开的道德和法规保障，因了有效率的受监管的交易保障，日益成为一种力量，一种带有意志、体现人格特质的力量，成为推动社会民主、公平、诚信的开放透明的力量，成为中国民间、中国经济、中国政治、中国社会的“正规化”、高品质演进的因素，制衡着社会理性，引领着社会创新和文明。

在纪念中国资本市场20周年之际，我们推进资本文化、股权文化的昌盛，实质上是从市场经济的最高处引导着中国文明进步的方向。