保荐人乱象亟待整治

2010年12月27日 10:07
来源：理财周刊

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提要：与其对保荐人的处罚过轻，不如处罚所在公司，罚其在一年或几年不可做投行承销业务。

文/本刊记者郭娴洁

保荐代表人，中国证券市场的一个新生事物，在今年以来却越来越成为证券市场众多诟病的起源——保荐代表人持股或他人代持、“直投+保荐”模式下的行业潜规则、PE腐败问题，甚至新股高价、高市盈率发行以及由此导致的巨额超募现象。

随着券商保荐业务推行后暴露出的诸多问题浮出水面，对于保荐代表人的质疑声也一浪高过一浪，甚至有不少人提出，应当取消保荐人制度。不少人则疑惑：保荐人究竟该扮演何种角色？对于保荐人乱象，又该如何重罚？

何为保荐人？

在回答一系列的问题之前，让我们先来弄清另一个问题：何为保荐人？

保荐人制度于2004年开始实施。依据《证券法》第11条的规定，发行人申请公开发行股票、可转换为股票的公司债券，依法采取承销方式的，或者公开发行法律、行政法规规定实行保荐制度的其他证券，应当聘请具有保荐资格的机构担保保荐人。也就是说，公司公开发行证券和上市时，必须由具有保荐资格的保荐人推荐，而投行递交给证监会的保荐资料一般需要两个保荐代表人同时签字。

但是，由于保荐人的资格必须通过证监会相关考试，而且这个考试通过率相当低，业内称为“比范进中举还难”，因此，多数券商的保荐人数量相对于项目储备数量显得不足。

相关数据显示，除了2004年保荐代表人制度首年通过率约40%外，此后，监管层严格控制保荐代表人的数量，2005年、2006年、2007年、2008年的参考人数分别为1549、1900、2300、3514；而通过率分别仅为9%、5%、10%和18%。

据统计，中国目前共有保荐代表人1300人，准保荐代表人1564人。所谓准保荐人就是已经通过考试，但尚未取得保荐人资格。准保荐人要正式晋级为保荐人，还需满足一个条件：一年内担任一个融资项目的主办人。即便是已经取得保荐人资格的人，两年之内没有在境内外完成一个证券发行上市项目也将失去保荐人资格。

年薪最高逼近千万元

物以稀为贵。在如此低的考试通过率之下，保荐人的身家不菲，其收入之丰厚为业内共知，但在圈外人士看来就有些瞠目结舌了。

据业内人士介绍，保荐人的薪酬，一般由几个部分组成：保底年薪+保荐人津贴+转会费(如果跳槽)+签字费+项目承揽承做等分红。在这几部分之中，项目承做分红占了保荐人薪酬结构的大头。目前保荐人年薪加上津贴一般是120万元~180万元，加上签字费和项目奖金，年收入基本能保持在200万—300万元的水准。

薪酬咨询公司太和顾问一份针对国内19家券商 (承销业务排名前50)保荐人的调查显示，各项收入来源算下来的话，2009年千名保荐人中最高年收入直逼500万元。其中，较有吸引力的签字费集中在80万元，最高达到100万元。但是，这一数字在2010年肯定被刷新。

2010年，中小板、创业板大规模的发行上市，很给力地为A股创下了史上上市公司“圈钱”的新纪录，据相关统计，A股全年融资总额达9400亿元。这个新纪录也将对保荐人的年终分红和项目提成很给力。有业内人士称，今年保荐人的最高年薪必定突破千万元大关。

但也许年薪还只是小头，许多保存人或保荐方负责人利用职务之便，直接在所保荐的拟上市公司突击入股。据悉，国信证券原投行四部总经理李绍武在3家公司上市前的总投入不足143万元，但其持股市值已达3200万元，回报率超过20倍。虽然今年6月初，李绍武被曝因PE腐败被公司除名。但这只是“冰山一角”，更多的幕后没有被挖出，而在巨大的利益面前，没有切实有行的预防措施，保荐人还是会铤而走险的。