上投摩根基金王邦祺：明年怎么投资

2010年12月29日 16:03
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯上投摩根基金公司海外投资经理王邦祺在上投摩根观察家高校论坛上演讲时指出，股票市场仍是可让投资人赚钱的领域。一下为王邦祺演讲实录：

王邦祺：大家好，各位同学大家好！校长和各位老师好，我是上投摩根基金经理王邦祺，我做过海外股市的研究员，做过交易员，衍生品、期货、利率交换、债券、股票都做过，现在是做投资经理。我这里从投资人角度讲一下明年怎么赚钱。

我先讨论一件事情，前面很多老师也都讨论了，泡沫很严重，那怎么办呢？很简单，美元持续贬值的理由，债务恢复正在成长。美元不容易升的意思是说相对于黄金或者相对于其他资产是不容易升值的，也就是说实际购买力是下降的。同样的状况也发生在欧洲市场上，欧洲市场说，你去买一个协议，债券价格跌了，你可以通过这个避险。市场上相对于爱尔兰、葡萄牙、希腊的CDS相对来说都是持续上升，市场不相信他们，价差越大越是不值得信任的。同样的道理，日本也一样，日本央行最近买了很多EDF，很多日本的股票，有什么前提呢？欧元要贬，日元也不容易升。全世界货币相对于真的有价值的东西其实是不敢升的，哪个敢升呢？一升，别人就会把你打下去，就像土拨鼠一样。金砖四国也一样，你用人民币计价，卢比计价，其实是一样的，很多东西都大涨。

我们投资学第一个在讲的事情，什么是市盈率，一个货币当成股票来看，也可以用市盈率角度来看，从这种状况来看，很多货币一百倍、两百倍、一千倍、一万倍，每十万是0.001%，这是汇丰银行的报价，港币的市盈率是10万倍。在这样的情况下，跟大家讨论一个事情，科长指数，这是瑞银分析师提出来的，1989年他是人民银行科长月薪88块，津贴43块，每个月拿131块过生活，这是他当年的状况。我们最近也跟人民银行一个科长讨论过，他的薪水大概是8800块，含津贴。这个科长是什么概念呢？各位毕业以后，离开学校以后，必须要花很多时间去考试的，考公务员的职位，这个职位告诉你，你考到这个职位，你可以在大城市过像样的生活。我们以这个角度来看这过去21年，增长超过20%，通货膨胀很恐怖，它吃掉了很多人的购买力。

在这样的情况下我们要问，如果我们满脑子只想赚钱，我们该怎么办？在2011年我们该怎么办？比较大的资产是在房市、股市。当然红酒、钻石、黄金或者艺术品，这些我统统玩过，但是比较大类的东西是这三样。这是1876年的德意志帝国到1938年希特勒攻打波兰前一年德国的基本利率，这里有一个特别高的地方，那是德国超级大通货膨胀的时期，你要买个便当要拿一袋子的钱。这么高的通货膨胀你怎么办？如果你在这个时期投资债券，就是很傻的状况，当基本利率跳到90%的时候，债券收益率大概是7%到8%。最重要的是1925年到1926年，新的德国马克兑换旧的德国马克，政府负债一下消失。你如果是债券投资人，在1925年到1926年，你的债券全部跌没了。1949年那个状况是怎样，当时的股票市场基本没有留下太多的数据，所以我这边也没有留下太多数据。

我要跟大家报告的是，债券市场现在目前的状况是腥风血雨，Pimco是谁呢？全球最大的资产管理公司，管理的资产超过1万5千亿美元，是全球最大的基金。它要干什么事情呢？第一个，他说过去30年，这是美国30年的债券收益，现在维持很低的状况，但是这个时间不会维持太久，这是第一件事情。第二件事情，他跑去跟美国证监会说，我要改变投资的领域，他要买可转债、特别股，因为他发现买固定收益，可能到时候2500亿美元流出去，那还得了，这个部分要跟大家报告。

在这样的情况下，我们接着要问，除了债市以外，第二个投资类别是房地产。房地产是中国大部分投资人可以保有自己身价最重要的方式，我们把1999年的茅台到2010年的茅台价格跟猪肉价格相比，一个涨10倍，一个只涨1倍，大家买不起茅台，但仍然可以买得起猪肉来过生活。在过去十年当中，很多人从房地产赚了很多钱，很多亚洲的政府告诉大家，你不能够再买房，你买房想赚钱可以，但是你会越赚越辛苦。这是香港的例子，你如果持有六个月房地产，卖掉的话，你拿到金额的15%要交给政府，这样香港房地产市场突然就掉下来了。印度市场也是一样。包括印尼，外国投资人如果投资印尼，你可以持有20年，20年以后，政府要通过准不准许你继续持有，如果你离开印尼，或者长期住在印尼，你的房地产可能在20年之后会被没收。这就告诉你，房地产在通货膨胀时代会帮你赚钱，但是大多数政府不愿意帮你赚钱，中国是什么状况，大家比我还清楚，我不再多说。

我要讲的一件事情，你要在房地产赚钱，并不容易，而且市场也告诉你，买房地产股票会落后于其他板块。在这样的情况下，三个最重要的资产项目砍掉两个，就只剩下股票。我做出第一个结论，通货膨胀时代你要眼观股票。我们到底要不要害怕加息，害怕通货膨胀？以赚钱角度来讲，我很喜欢通货膨胀，我很喜欢加息。事实上是这样，1995年到2000年纳斯达克的泡沫，我们可以发现，最高点是在2000年4月1号。同样房地产泡沫是在2007年到2008年到最高点，可是我们发现在2000年4、5月是升到最高点，意思就是说，在升起的过程中，正好就是股市涨的时候。同样在2004年到2007年之前，也是那波在涨的时候，可是我们看到是升息，而不是降息。所以通货膨胀很好，加息也很好，如果我们听到降息，或者听到通货膨胀的情况下，我们反而要担心你是不是能够继续在股市赚到钱。中国A股的例子，2007年从1000点到6100点，利率是升还是降？是升了。

我们现在到底在哪个阶段？怎么区分这个阶段？我们发现亚洲股票的估值或者全球的估值，其实相对不贵，最重要的是全球经济成长的态势，刚才几位老师讲得很清楚会持续的，全世界经济还是会持续增长。各项指标，包括资产周转率、杠杆率，包括毛利的状况都是不错的，整个世界大部分都是在健康的水平。我们要告诉大家，现阶段全球最大的泡沫来源，刚刚几位老师讲得很清楚，是美国，应该来讲欧洲、日本都是，但是他们现在利率上升的可能性，或许我们应该这样讲，我们记得伯南克讲了这样一句话，他说看失业率，要过五年时间才会回到正常的水平。我们未来可能有三五年有通货膨胀，对股市来讲是很高兴的行情。就我们现在的判断来看，大部分新兴市场，除了印度以外，加息幅度不大，而且美国、欧洲、日本根本看不到加息的状况。

在这种情况下，我简单把最后几个结论做出来。第一个通胀环境下股市比较好，通胀对股市不是坏事，只要不失控，利率上升周期也是股市上升周期，升息不坏，只要不升到顶部就好。新兴市场升息到顶也不是坏事，只要美欧日没有升息就好。我们现在判断的状况，现在处于第一波回流，后面的行情还是不错的，我们要做的事情就是记住科长指数的教训。