安信证券：铁路行业的增长预期更加明确(荐股)

2011年01月05日 10:34
来源：中国证券网

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全国铁路工作会议揭示了十二五规划主要内容，使得上调预期兑现，虽然超预期的不多，但使得行业的增长预期更为明确。我们认为在固定资产投资、营运里程等方面虽然没超预期(快速铁路铁路网的完成超过预期)，但使得行业增长预期更为明确。

未来三年固定资产投资虽然增长放缓，但车辆设备的需求仍将较快增长。2010 年前三季度我国铁路固定资产投资金额累计 4912 亿元，同 比增长 27%左右，增 速虽然比去年明显下降，我 们预计今年全年的增速在20%左右，未来几年增速进一步下降。从 车辆购置及更新占铁路固定资产投资的比例来看，我 们预计明年开始将稳步回升，2012 年将提升至 20%以上。也就是说，即使未来 3-5 年虽然铁路固定资产总投资没有增长，但相关车辆设备支出仍有可能翻倍，复合增长率在 20%以上。

设备行业需求增长仍较快主要来自高铁增长和重载化需求。我们认为 2011 年高铁对设备行业的增长仍十分明显，但预计其 2012 年开始对线下设备的拉动作用将开始减弱，2014 年开始对线上设备的拉动作用将开始减弱(预计回落可能分别出现在 2014 年和 2017 年)。但随着高铁完工高峰的开始，重载化需求自 2011 年开始逐步释放，由于建设周期较短，这部分需求带来的市场空间释放较快，我们预计将使得铁路设备的增长高峰延后1-2 年。

维持行业领先大市 A 的投资评级。综合来看，我们认为决定行业主要因素近期大多预期向好，此次会议使得行业的增长预期更加明确，因此短期仍有空间。我们仍然维持行业领先大市-A 的投资评级，但不同时期有不同的受益子行业：前期看好整个板块；随着高铁建设、重载线改造的主要线路完成，线下设备制造商的增长持续性下降；在整车配置基本到位后，只有部件公司(尤其是消耗品)的持续性较强。就上市公司的情况来看，我们相对看好中国南车(买入-A)、中 国北车(买入-A)、博 深工具(买入-B)、晋 亿实业(增持-A)和时代新材(增持-B)。

风险提示：中长期规划没有超预期；2011 年原材料价格上涨较大；在铁道部的中标价格变化；部分公司新产品进入这一市场存在不确定性。(安信证券研究中心)

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