维尔利：李坑兴丰项目漏洞百出国信证券雁过拔毛1.23亿(2)

2011年01月10日 06:40
来源：理财周报作者：张新语张欣然

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10项核心技术6项外来

从财务数据看，维尔利2007年-至2010年上半年实现营业收入1441.93万元、4939.82万元、11164.94万元和9141.83万元；实现净利润42.84万元、122.65万元、2649.34万元、1987.95万元，是一家比较能赚钱的公司。

招股书显示，在我国的渗滤液处理行业，维尔利当前的市场占有率约10%，排行业第一位。

“我们最核心工艺技术就是膜生化反应器(MBR)+纳滤，在国内其他公司是没完全掌握这项技术的。但目前MRB设备还是国外引进。”上述项目负责人表示。

维尔利自成立以来承接过的36个渗滤液处理项目中，就有35个目采用了MBR相关工艺技术。其竞争对手北京天地人和武汉天源并没有此项技术。

招股书显示，维尔利通过技术合作的方式取得了WWAG和WUG拥有的与MBR相关的技术、知识和商标的许可使用权，于2027年7月5日到期，支付费用300万元。走访过程中我们也目睹了MBR设备及相关工艺技术。据悉，2010版《当前国际孤立发展的环保产业设备目录》将MBR列为第一项国家鼓励发展的水污染治理设备。

值得一提的是，维尔利研发团队比较稳定，多名高管为公司核心技术人员，具有海外留学经历。其中董事长兼总经理李月中拥有20余年的环保工作经历，“分体式膜生化反应装置”实用型专利正是其投资入股而来的。

但不得不说的是，维尔利原始创新能力较薄弱。除MBR技术，另外10项核心技术中，有6项是靠外来引进。

维尔利此次募集资金计划延伸至产业上游，拟投资1.28亿元用于垃圾渗滤液处理装备产业化项目、3747万元用于研发。并承诺装备产业化项目投资回收期为3.28年，达产后每年可增加销售收入57122万元。

5创投股东坐阵，国信雁过拔毛1.23亿

创投股东扎堆是维尔利另一大“特色”。上市前，维尔利股权由常州德泽、中风投、国信弘盛、华奥创投、华成创东方5家公司持有，值得一提的是，这5家公司无一例外全部为创投公司。其中，常州德泽和中风投为发起人股东。

招股书显示，2007年8月常州德泽出资600万元受让WWAG持有的维尔利100%的股权，同年9月，其控制人李月中以专利出资826万元获得维尔利股份，截至目前常州德泽持有维尔利3139.20万股，占比79.07%，为控股股东。

“中国风险投资之父”中风投的捧场为维尔利增添了几分色彩。招股书显示，中风投是2008年12月开始入股维尔利的，目前持有维尔利11.61%的股权，为第二大股东，也是唯一一个锁定一年的股东。中风投的控股股东为中国宝安集团，其产品总监孙集平在维尔利担任董事职务。此外，中风投还投资了鼎汉技术(300011.SZ)和皇氏乳业(002329.SZ)两家优质中小企业，产品总监孙集平也担任鼎汉技术董事一职，两家公司上市已满一年，中风投并未出现套现的动机。

国信弘盛、华澳创投和华成创东方是维尔利在2009年12月增资引入的三个股东。其中国信弘盛是国信证券的全资子公司，目前持有维尔利6.8%的股份，为第三大股东。

华澳创投和华成创东方都属于非法人合伙企业。有趣的是，它们入股维尔利时成立均不足1个月，公开资料显示，华澳创投成立于2009年12月8日，华成创东方成立于2009年11月25日，随后在2009年12月17日同时入股维尔利，难逃突击入股嫌疑。

招股书显示，国信弘盛以7元/股共出资1890万元认购维尔利270万股的股份。按维尔利2009年基本每股收益0.74元和2010年创业板新股的平均发行前市盈率为71倍粗略估算，维尔利发行价可达52.54元/股，因此上市后国信弘盛浮盈达1.23亿，回报率高达8倍。

此外，维尔利实际控制人李月中身兼多职，背景很“庞大”，不仅为维尔利的董事长兼总经理，也是维尔利第一大股东常州德泽的执行董事，还是维尔利仅有的两家参股子公司(广州维尔利和常州埃瑞克环)的董事。此外，李月中还是常州市第十二届政协委员会委员、全国城镇环境卫生标准化技术委员会等。

由于该公司处于上市缄默期，记者未能就上述事宜向维尔利进行求证。