特高压：量化中把握投资机会

2011年01月13日 08:58
来源：新闻晨报

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“十二五”期间，我国将投资超过5000亿元，建成“三纵三横”特高压交流骨干网架和11项特高压直流输电工程。

核心设备市场较为集中，盈利能力值得期待。我国特高压供应商较为集中，市场基本呈现多头垄断局面，预计市场竞争比较缓和，相关设备制造商的盈利较有保障。此外，相关设备制造商在特高压试点项目中已经积累了相关经验，随着订单规模的上升，盈利能力将进一步提升，甚至超过这些企业的现有业务。

量化分析把握相关投资机会：目前市场虽普遍看好特高压大规模投资带来的机会，但进行量化分析的较少，难以准确把握相关公司的估值水平。

我们分别测算了国家“十二五”规划中交流线路和直流线路设备制造商的受益金额，并结合其盈利能力测算了特高压投资对相关公司的年均业绩贡献，再结合相关公司目前的收益情况，测算了相关公司的估值水平。

相关公司绝对受益金额比较，根据特高压直流和交流各大主要企业的受益金额合计后测算，相关公司绝十二五”期间，从绝对值看，受益金额最大的前三位分别为中国西电、特变电工、天威保变；相对敏感性比较，我们根据年均受益金额和相关公司2009年收入比例来比较其业绩的相关敏感性，最为敏感的5家依次为平高电气、天威保变；中国西电、许继电气、三普药业。

投资建议：通过量化分析，我们发现，主要涉及特高压建设的上市公司，其估值水平并不算高，市盈率在10-20倍左右，但作为高端设备的制造企业具备估值优势。此外，相关公司未来的业绩增长潜力除了来自特高压输变电外，部分公司业绩增长点众多，潜在估值水平可能更低，我们认为市场并没有充分认识到特高压类公司的投资价值。建议关注具备估值优势的中国西电(601179)和特变电工(600089)、平高电气(600312)以及业绩储备点众多的许继电气(000400)。

(山西证券)