时隔三个月再现新股首日破发高市盈率成导火索

2011年01月14日 11:05
来源：理财一周报作者：倪鹏翔

0人参与0条评论

理财一周报记者/倪鹏翔

涪陵榨菜首日涨幅191%的狂欢已成“绝响”。随着A股市场连续调整，新一轮的新股破发潮袭来。

时隔三月再现首日破发

新年第二个交易周指数连续下跌，部分次新股竞相跌破发行价。截至本周一(1月10日)收盘，去年10月份以来上市的新股中已有10只新股的收盘价跌破发行价，他们分别是浙江永强(002489)、佳隆股份(002495)、力帆股份(601777)、齐峰股份(002521)、英飞拓(002528)、亚星锚链(601890)、科泰电源(300153)、振东制药(300158)、安居宝(300155)和海立美达(002537)。

值得一提的是，上周五(1月7日)上市的创业板新股中安居宝上演了挂牌首日就破发的惨剧。当日，安居宝股价收报47.70元，较发行价下跌了2.65%。而安居宝上市首日的破发，也是最近三个多月以来的首例破发案。

本周一，新股破发的“悲剧”继续上演，中小板新股海立美达以发行价40元开盘，收盘跌1.60%，报收39.36元。

除以上两只新股外，创业板新股振东制药和科泰电源也于上市次日跌破发行价。

前一个上市首日就出现破发现象的新股还要追溯到去年9月29日。当时，大盘处于较低位徘徊，并没有出现上攻势头，而那日上市的润邦股份(002483)一开盘就跌破发行价。在经过一段时间的盘整后，润邦股份出现了一波大涨行情，并顺利回到发行价格之上。

2010年以来的破发案例表明，一旦新股破发闸门一开，后面很可能将引领一波新的破发潮，去年1月份如此，去年5月份同样如此。去年1月27日，中国西电破发，随后新股进入密集破发期，短短10天内5只新股接连破发；5月10日，嘉欣丝绸破发，其后两个月内新股再度进入密集破发期，先后有近20只股票破发。

“目前新股破发处于刚刚开始的阶段，在短期有可能还会大面积蔓延。”湘财证券宏观策略部分析师徐广福在本周二接受理财一周报记者采访时表示。他告诉记者：“造成这种现象的一部分原因是因为目前二级市场做多氛围不积极，同时前期的新股发行节奏比较快，一般一周要发行10只，上市5-6只新股，大大降低了新股的稀缺性。

华安证券闵伟国也认为，近期新股发行趋于密集，发行市盈率再度创出新高，是出现破发的主要原因。

高市盈率是“祸首”

诱发此次新股频频破发的主因除了大盘近期的萎靡不振外，湘财证券宏观策略部分析师徐广福还认为：“高高在上的发行市盈率是‘罪魁祸首’。”口口声声号称要解决新股发行制度性问题的第二轮新股发行改革并没有解决任何实质性的问题，似乎还将问题进一步激化了。

据Wind资讯统计数据显示，去年12月份，新股的平均发行市盈率高达75.88倍，是去年以来各个月度中最高的，比此前最高的11月份67.36倍的平均市盈率高了12%。新年1月份以来，有11只新股完成了网上发行，剔除登陆主板的风范股份外，10只新股的平均发行市盈率达到了81倍，再创新高。也就是说，自去年11月份启动第二轮发行制度改革以来，新股的泡沫反而急剧吹大。发行制度改革似乎有点黔驴技穷的味道。

自从2009年6月新股发行重启以来，在“市场化定价”的名义下，新股发行明显呈现为“三高”发行重其股票的发行市盈率越发越高。尤其是2009年10月30日创业板推出之后，新股发行市盈率更是如火箭般向高处发射。金龙机电发行市盈率126.67倍，沃森生物达到了133.8倍。

虽然从2010年11月1日起，新股发行进行了第二轮改革，但它仍然没能阻止新股发行市盈率向高处发射的步伐。11月29日发行的星河生物，发行市盈率达到138.46倍，而新研股份发行的市盈率更是达到了150.82倍。

改革措施尚需深化

第二阶段改革的具体措施，也是从报价申购和配售约束机制、扩大询价对象范围、增强定价信息透明度以及回拨和中止发行机制等四个方面，进行了完善。此次改革的出发点旨在完善报价申购和配售约束机制，并就此扩大询价对象范围，意在遏制目前新股发行中存在的“高发行价、高市盈率、高超募额”的具三高”现象。

本来，扩大询价对象确有可能使发行价格更为贴近实际，也能起到集思广益之效果。但怎奈我们的各类参与机构能够做到“心心相印”，在新股第二阶段改革开始之后，新发股票溢价水平不降反升。

发行人与保荐机构只为自身利益进行的大肆吹捧，以基金为代表的机构询价时竞相报出高价或不负责任报价的行为，以及新股上市后二级市场投资者的疯狂投机行为，造就了新股发行过程中的利益链条。但是，新股的“三高”发行人却导致市场资源严重错配，放大了二级市场的投资风险，阻碍着市场的健康运行与长治久安，其中的危害性不言而喻。