桂浩明：新股频频破发的市场提示意义

2011年01月15日 05:52
来源：上海证券报作者：桂浩明

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桂浩明

新股上市后破发，这已成为近期A股投资者挥之不去的噩梦，就连华锐风电新产业绩优股，也没摆脱首日破发命运。那么究竟应如何看待这种现象？其背后又向市场提示了什么呢？

在股市上，新股与老股一样，其价格是由市场决定的，当然，在被认为是“新兴+转轨”的A股，历史上一级市场与二级市场是存在一定价差的，前者定价比较多地受到行政干预，容易被压低，而后者的定位则市场化色彩要浓一些，因此股价可能会较高。最近有人通过研究发现，新股破发与发行市盈率并没有直接关系，高市盈率发行的新股上市后继续大涨的有之，而低市盈率发行的新股，上市后跌破发行价的也不少。实际上，新股破发与老股在交易中可能出现下跌，一样是件正常的事情。反过来说，如申购新股就能确保赚钱，只能说明这个市场就是畸形的。

那么既然新股破发很正常，还有必要讨论这个问题吗？答案是肯定的。新股定价的高低，某种程度上反映了投资者对行情的看法。当新股出现大面积破发，实际上就是在提示市场，现在的市场状况要比预期差。换个角度说，在一个市场化程度较高的环境下，新股不断破发，实际上是提示市场在走弱。回想一下，情况也的确如此。去年以来，新股有两次破发的高潮，一次在去年6月，后一次就是现在了，其背景都是在股市出现了一段大跌，且持续地徘徊在低位。此刻，股市行情是令人很失望的，但现实地讲，我们又的确无从回避这样的行情。

看来，新股破发是不可能消灭的一种现象，相反一旦新股大量破发的时候，市场就需注意了，因为其背后所揭示的信号还是值得关注的。而从以往经验看，当市场被极度不看好，新股上市都破发的时候，也正是到了物极必反的时候。那么，这次情况是否还会这样？答案也许就在不远的将来。