摩根大通：存款准备金率上调旨在防止经济过热

2011年01月17日 12:48
来源：凤凰网财经作者：摩根大通

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中国：中国人民银行再次将存款准备金率上调50个基点，旨在收紧流动性、遏制贷款增长、防止经济过热

摩根大通

中国人民银行宣布再次将金融机构人民币存款准备金率提高50个基点，自1月20日起生效。经过这次调整，大型银行的存款准备金率将达到19.0%，中小型金融机构则将达到17.0%，这也是2011年央行首次调整存款准备金率。本次上调以及2010年六次上整的幅度均为50个基点，表明央行正在采取进一步措施收紧多余流动性、遏制新贷款增长、防止总体经济过热的风险。事实上，上调存款准备金率一直是一种流动性管理措施，与开放市场行为相比具有成本低、影响力大的特点，使一年期央票收益率升至2.7221%，而法定准备金利率为1.62%。，

·此次上调发生在去年12月基本政策利率上调25个基点之后，因此我们认为此举意味着央行急于遏制通胀预期，并于今年一月即采取措施防止信贷猛增。今天存款准备金率上调50个基点的消息并不出乎意料，尤其是考虑到此前曾有本地报道指出，一月份第一周的新增贷款金额已经达到5000亿人民币。

·在通胀方面，去年十二月的CPI 通胀率增幅预计为温和的4.4%oya (而十一月的CPI为5.1%oya)，增速的放缓在很大程度上应归功于基数效应(base effect)。尽管十二月份CPI增速出现短暂减缓迹象，总体通货膨胀(headline inflation)仍有可能在2011年上半年再次攀升，并在2011年中期达到高峰。考虑到食品价格增长、逐步扩大的工资增长现象以及资源和能源价格放开的潜在影响(请注意，此价格改革可能在2011年底开展，此时CPI增速将开始放缓)，根据我们的预测，2011年平均CPI将保持在4.3%oya，略高于政府目标(4%)。 (而十一月的

·另一方面，我们在早前曾经强调，经济增长的风险事实上存在于经济的上升期。全球经济的同步复兴将为中国的出口行业提供支持。在劳工市场条件改善和工资合理增长的支持下，国内消费有可能保持稳定的增长趋势。虽然私人房地产领域和相关产业的投资有可能趋冷，但公共投资增长可能再次抬头，因为中央政府正在努力实现经济适用房目标，本地政府正在为实现第十二个五年计划而发起新项目。事实上存虽然决策者已将2011年货币政策立场由“合理推动”调整为“谨慎”，但他们仍保持着“积极”的财务政策立场。这种立场与仍然有利的货币环境相结合(流动性充足、利率仍相对较低)，在事实上增加了今年初出现经济过热的风险。

在宏观政策方面，我们预计决策者将逐步采取全面措施。决策者有可能继续通过对资本流动的严格控制、提高存款准备金率和采取冲销政策以及减少信贷供应(尤其是房地产行业)以收紧多余流动性。我们预计未来几个季度决策者将继续采取货币正常化措施，包括在2011年完成另外两次存款准备金率上调、三次利率上调(下一次将发生在第一季度)，以及进一步提高人民币汇率(预计到年度美元/人民币汇率将达到6.3)，以应对通货膨胀压力和正在回暖的国内需求。这些政策调整有可能发生在今年早期(即未来几个月内)，因为今年初的总体通货膨胀率仍居高不下，且经济增长面临过热风险。我们相信，为减缓通货膨胀，中央可能在今年初提高人民币汇率，以应对输入型通胀压力。