洋河股份：业绩超出预期目标价330元维持买入评级

2011年01月21日 06:16
来源：东方早报作者：湘财证券

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洋河股份(002304)：业绩超出预期

事件：江苏洋河酒厂股份有限公司(下称洋河股份)发布公告，将2010年业绩增幅预测由先前的净利润同比增长50%~70%上调为同比增长60%~80%。

点评：上调业绩的举动表示洋河股份2010年业绩增幅在70%~80%，四季度业绩增速超70%。

洋河股份将业绩预测从先前的50%~70%上调为60%~80%，意味着其业绩具有超公司保守预期的表现，我们预计洋河股份2010年的业绩增速在70%~80%之间，与我们预测的其2010年业绩4.78元，同比增长71.48%基本接近，但我们认为超我们预期的可能性较大，预计在4.78-5.00元之间。结合洋河股份前三季度业绩同比增长69.9%的表现来看，我们认为超四季度其业绩增速同比应该在70%以上。

此外，我们基于洋河股份2010年四季度业绩70%以上增速的亮丽表现，和全年业绩4.78-5.00元的超市场预期表现，我们认为洋河股份2010年的市盈率水平(40-45倍)在其未来的高成长下会得到有利支撑。加上货币政策转向和房地产调控不放松的大背景下，市场预期的银行和地产等低市盈率板块无法顺利启动，一定程度上助推了白酒板块的反弹，因此在这样的形势下，洋河在业绩面强有力的支撑下股价会得到有力的支撑，随着业绩的公布可能将迎来一波业绩推动行情，但期望不必太高，因为市场对消费减持的阴影犹存。关于洋河股份的未来，我们认为市场所关注的两三年内业绩高成长是可期的，如果洋河股份能够成功运作原双沟旗下品牌，那么洋河股份的行业整合能力将大大提升，从而也就有了我们“未来白酒业的新龙头”和全行业龙头不是梦”的判断，但这必须需要洋河股份具备多品牌的整合力和运营能力，我们将持续保持关注。基于洋河股份在战略、营销、执行、机制方面的优势，我们认为洋河股份在市场所关心的两三年内高成长是能够支撑目前高市盈率的。

我们考虑了洋河股份进一步收购双沟管理层所持双沟酒业股份的情况。双沟酒业剩余股权全部收购后，洋河股份将享受未来整合双沟的全部收益，对其构成实质性利好。我们维持2010年洋河股份4.78元的盈利预测(业绩超我们预期是大概率事件)。同时继续略微上调其2011-2012年业绩至7.86元、10年95元。维持12个月330元/股的目标价，维持2买入”评级，维持当前买点的判断。湘财证券

财务摘要 2009 2010E 2011E 2012E

营业收入(百万元) 4002.05 7663.92 11725.80 15829.83

净利润(百万元) 1253.62 2149.72 3536.61 4929.47

每股收益(元) 2.79 4.78 7.86 10.95

市盈率(倍) 77.96 45.46 27.63 19.83

数据来源：公司公告，湘财证券研究所