IPO已成为A股特批交易的赌筹

2011年01月26日 07:22
来源：东方早报作者：早报记者忻尚伦

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记者观察

早报记者忻尚伦

新股发行市盈率(PE)没有最高，只有更高。

与上周集体破发的5只新股相比，昨日上市的这5只新股的平均发行市盈率(PE)更高，发行PE最低也超过70倍。

即便A股历史最惨烈的破发潮也不能有效降低新股发行的PE。于本周一进行网上申购的5家创业板公司，平均发行PE就达到了73倍，远高于当前创业板二级市场平均64.47倍的PE。

不少市场资深人士都感叹，在海外市场化发行机制下，上述情况是不可想象的事情。因为如果一二级市场没有价差了，掏出真金白银认购新股的投资者根本就无利可图。试问，在没有盈利空间的情况下，新股如何发得出去？

但A股市场中，新股却依然被踊跃认购。新股发行PE屡创新高的症结在哪里？为何证监会的两次重拳改革却反而助涨了新股“三高”？为何证监会的

看看目前已上市的次新股海南橡胶(601118)的审核过程，投资者也许能找到方向。

海南橡胶是当前市场上颇为抢眼的新上市公司，这家公司的IPO申请在2010年4月份首次冲关失败，但很快又于去年12月10日通过了证监会发审会的审核。

根据中国证监会披露的情况，去年4月份海南橡胶被否，主要是因为“报告期内申请人存在净利润、每股收益、净资产收益率、主要产品毛利率等财务指标持续下降的情形，对募投项目的可行性缺乏合理分析，其持续盈利能力存在不确定性。”所以证监会认定海南橡胶不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十七条、第四十一条的规定。

对照海南橡胶的招股书可见，2007年到2009年，该公司净利润分别是58426.05万元、33727.55万元、28574.52万元；三年内的综合毛利率分别是26.81%、25.6%和19.98%，明显逐年递减。

而第二次上会时，由于主营产品销售价格回升，2010年1-9月份，海南橡胶的净利润和毛利率都出现了回升，当期净利润和毛利率分别是38814.37万元和20.54%。而募投项目没有任何变化。这一次，海南橡胶顺利过会。

但相比前一次，海南橡胶二次上会的预计募资额悄然多了2832万元。

投资者目前尚无法揣测海南橡胶两次上会的8个月期间，各方面环境发生了怎样的变化。但掌握了审批权的证监会，显然掐住了拟上市公司的命脉，海南橡胶能否上市不是由盈亏自负的投资者说了算，而是由掌握审批权的监管部门说了算。

援引上述业内人士的评语，“IPO已经成为了特批交易的赌筹，其中的差价就是审批权的价格。”