小盘股破发潮蔓延市场估值有望更理性

2011年01月29日 07:38
来源：中国证券报作者：杜雅文

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1月28日，登陆中小板的三只新股中又有两只遭遇破发。意味着本周上市的8只小盘股中已有6只在上市首日破发。wind数据显示，此前上市的一些中小盘“次新股”也在此轮调整中跌破发行价。新股频频破发，打新一族纷纷撤离市场，导致近期新股中签率屡创新高，而新股发行市盈率则出现较大幅度降低。

在市场低迷、小盘股进一步调整的同时，中小板和创业板2010年报披露拉开序幕。业内人士认为，从目前部分公司披露的业绩快报来看，小盘股的估值仍然偏高。随着年报披露的进一步展开，在今年4月市场有可能调低一些小盘股的盈利预期，将使小盘股的市场价格进一步回到合理水平。

小盘股破发成“潮”

此轮小盘股破发始于今年年初。1月7日，创业板公司安居宝上市首日出现破发，紧接着1月10日上市的中小板公司海立美达也出现破发，为本轮破发潮拉开序幕。Wind数据显示，2011年以来共有15家公司在创业板挂牌上市，其中6家在上市首日出现破发。中小板公司也有类似现象，自2011年以来共有11家中小板公司挂牌上市，7家均在上市首日出现破发。

本周，小盘股破发情况进一步加剧。1月25日，创业板挂牌的5家公司中，除天晟新材首日上涨26.25%外，其他四家公司全部跌破发行价，且跌幅超过10%。其中万达信息首日下跌12.14%、东方国信跌13.39%、迪威视讯跌14.20%、天瑞仪器跌16.68%。中小板公司的情况也不容乐观。自1月18日上市的四家中小板公司全部在首日破发后，1月28日上市的三家公司，除杰赛科技上涨7.68%外，万和电气以及中化岩土均宣告破发，首日跌幅分别为6.57%和2.92%。

大面积破发还进一步向中小盘“次新股”蔓延。截至发稿时止，wind数据显示，共有64家中小板公司股价相比发行价出现下跌，数量占已上市公司的比例约为11.8%。在破发的股票中，2010年下半年挂牌上市的公司数量达到28家，占比约44%。创业板公司股票相比发行价出现下跌的达到37家，占已上市公司数量的比例约为22%，破发的股票中超过59%的公司是2010年下半年上市的。伴随着破发潮，中小板指与创业板指近段时间出现大幅下跌。不过，本周两个板块已经连续三天出现反弹，指数基本回归到上周末水平。

打新族退场中签率创新高

伴随着新股上市首日大面积破发，投资者申购小盘股的风险意识明显加强。随着大量打新族退场，近期新股中签率频频创出新高。1月25日晚间，东富龙、元力股份等五家创业板公司发布中签公告。数据显示，这批新股平均中签率为2.78%，网上冻结资金共计1327亿元。其中东富龙中签率高达7.16%，创下创业板开设以来中签率最高纪录。

两天后，四只新股又公布了申购中签率。中小板公司东方铁塔中签率为10.11%，刷新了创业板公司东富龙的纪录，并创出2009年IPO重启以来中小板中签率最高纪录。业内人士分析，除了新股破发导致打新资金离场，从而大幅提升中签率外，近日新股密集发行冻结资金额度较高也是中签率抬升的重要原因。各种迹象表明，投资者对小盘股的申购热情已经大幅降低。

这种情况下，1月27日开始申购的五家创业板公司的发行价和发行市盈率有了明显降低。数据显示，鸿特精密申购价格为16.28元/股，发行市盈率为45.47倍；朗源股份申购价格为17.10元/股，发行市盈率为51.82倍；中海达申购价格为46.80元/股，发行市盈率为73.13倍；腾邦国际申购价格为21.90元/股，发行市盈率为49.77倍；四方达申购价格为24.75元/股，发行市盈率为68.75倍。这五家公司的平均发行市盈率低于60倍，创下近期新低。

年报亮相估值压力仍大

虽然近段时间小盘股价格有了大幅调整，然而业内认为在2010年年报公布完毕前后，投资者对小盘股公司盈利预期可能会进一步下调，从而导致持续调整。

截至发稿时止，wind数据显示，创业板共有54家公司提前发布业绩预告，其中51家预计净利润较2009年全年有不同程度增长。其中5向日葵、东方日升、汇川技术、新研股份等11家创业板公司净利润预增最高幅度都超过100%，另有36家公司净利润预告最高增幅超过50%。目前，仅宝德股份、南都电源和朗科科技三家创业板公司预告业绩下降，最高幅度在60%左右。数据还显示，中小板公司共有502家发布了业绩快报，其中77家公司预告业绩出现下降，74家中小板公司业绩预告净利润增幅超过100%，147家预告增幅在50%以上。

“从业绩快报披露情况来看，创业板估值仍存在下调空间”南京证券研究员温丽君对中国证券报记者表示，若按照2011年业绩预测来估算，创业板的平均市盈率仍在60倍左右，与主板差距太大。之所以小盘股享有较高估值，是因为市场对其未来的高成长性有一致预期。但不少公司2010年业绩快报披露显示，其成长性没有达到市场预期的高度。今年4月前后，随着年报披露结束，她相信分析师会下调不少创业板公司的盈利预期，意味着创业板面临新一轮调整压力。此外，对于市场提出的创业板“高送转”行情，她认为炒作已经从去年四季度开始，随着年报披露结这部分公司的股价反而面临“见光死”。伴随着今年上半年流动性压缩预期强烈，她对创业板接下来的表现并不乐观。

另一家券商分析人士则对中国证券报记者表示，这次调整后，中小板、创业板整体估值仍然偏高，这种价格回归理性的过程将在长时间内持续。他还指出，从监管层发表的一些讲话来看，监管部门不会因为小盘股近段时间破发数量的增加而降低新股发行速度，监管部门更希望通过市场手段来促进市场走向理性，让发行价格更加合理。目前这种情况确实有利于小盘股估值风险得到进一步释放。“虽然小盘股比主板应享有更高风险溢价，但平均市盈率在50倍以下才算比较合理”，该分析人士指出，这些公司上市一两年后，将伴随着大量原始股解禁，而获利丰厚的“大小非”减持动力强劲，这将促使小盘股向合理价值进一步回归。