机构：煤炭股再次买入的时点已经来临(荐股)(4)

2011年01月31日 11:29
来源：中国证券网

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东方证券：煤炭行业2011需求高增长高利润(荐股)

预计2011年煤炭需求38亿吨。过去十年煤炭行业平均增速9.4%，按照2010年前10个月煤炭累计产量同比增速15%，预计2010年全年同比增长11.4%，全年需求34.3亿吨，过去十年最低增长5.4%，最高增长18%，预计2011年煤炭需求增速10.4%，煤炭需求38亿吨。??煤炭供给增速趋缓：1.吨煤投资快速增长而煤炭投资增速已经放缓，2008年大量整合投资在2011年并不能释放产能。预计2011年产能增长至37.4亿吨，20运输瓶颈仍然存在，可能影响2011年0.4亿吨煤炭调出，预计2011年煤炭有效供给37亿吨。2010年三西地区新增的1.9亿吨调出量是在08年运量较少的基础上达到的基本平衡(却也伴随着鄂尔多斯的限产和京藏公路的大堵车)。2011年调出量新增1.8亿吨。而铁路和公路运输能力新增仅1.4亿吨，存在4000万吨运力缺口.??节能减排效果VS煤质下降&煤炭统计漏出，十一五的节能减排将达到能耗下降20%的水平，在火电/发电量的比重降低的情况下，煤炭消耗/万元GDP的下降理应超过20%，而实际上，煤质下降和统计漏出导致原本应年均下降4%的能耗/万元GDP数据，体现在煤炭消耗/万元GDP上年均下降仅1.8%，随着未来内蒙低质煤产量的增加，以及全国煤质的下降，预计十二五煤炭消耗/GDP年均下降1%。

特高压对煤炭运输的替代将在2012年至2015年缓慢释放，对运输总量的影响不大，预计2012年替代2000万吨，2015年达到2亿吨。

综合预计2011年煤炭产能37亿吨，需求37-38亿吨，铁路和公路我们假设还比较乐观，实际有效供给可能更少，明年煤炭供小于求局势出现的可能很大，需求依靠国际进口来满足的可能仍然很大。

更看好焦煤：受明年固定资产投资高增长以及1000万套保障房的影响，我们更看好明年的焦煤行情。近期全国焦炭价格和国际焦炭价格已经开始上涨，我们预计焦煤2011年的上涨空间在100-200元之间。

看好明年煤炭行业，重点推荐：西山煤电(今年20倍PE，明年14倍)，山煤国际(今年28，明年18倍)，开滦股份(今年28，明年20)，盘江股份(今年19倍，明年15倍)，兰花科创(今年17倍，明年13倍)，神火股份(今年18倍，明年13倍)，(东方证券研究所)

广发证券：煤炭板块2011年投资策略(荐股)

在政府影响下，2011年的煤炭市场供需仍会略紧。推进兼并重组、逼小煤矿退出，利于推掉安全事故责任；供给收缩、平稳推高煤价，既有利于抑制高耗能、降低碳排放、发展新能源，也有利于地方财税收入。因此，国务院《关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见》将得到地方的积极响应。陕西、贵州、内蒙将是主要看点。我们坚持认为，无论需求如何变化，在政府的调节下，2011年全国煤炭市场都不会出现供给过剩。

主产地西移，运力仍是瓶颈。全国75%的新增煤炭产量由内蒙、山西、陕西贡献，而三省(区)新增产量的90%需要外运。2011年“三西”新增外运需求至少在1亿吨以上，而铁路新增运力的极限值为9000万吨，公路也已接近饱和。

谁说下游亏损，上游“暴利”就不可持续？钢铁、化工行业盈利不佳，根源是产能过剩，而非成本因素。此外，电力、钢铁、化工均为重资产行业，折旧在总成本中占较大比例，这些行业经常会因产品价格波动而亏损。但只要开工能覆盖变动成本，企业就会继续生产。而煤炭行业的“暴利”来自于需求刚性下的供给集中度提高和资源价值再认识。

投资建议：紧跟流动性预期，在PE12-13倍时可坚决左侧买入。历史上，煤炭股走势与贷款余额增速高度一致，当预期流动性宽松时，是投资煤炭股的良机。从价值角度，由于行业盈利增速放缓，我们判断煤炭股将以15倍PE为估值中枢，在10-20倍区间波动，12-13倍PE是安全区间。(广发证券研究中心)

申银万国：2011年煤炭板块投资策略(荐股)

十二五随着经济转型投资驱动力的减弱，煤炭行业收入增速将降至11%左右，利润增速将回落至15%，全行业集中度将继续提升，西煤东运调运结构将发生变化，主要增产区将从山西转战蒙陕地区。我们从需求、供给、运力三个维度测算十二五末煤炭需求量将从34亿吨增加至44亿吨，东部沿海需求量将从14亿吨扩大到16亿吨，西煤东运运力与东部需求将匹配增长，随着陕蒙调出量的增多，调运量增量略快于东部需求增长，预计净进口量将从1.1亿吨降至5000-6000万吨左右，但整体净进口格局不改。11年供需基本平衡，新增运力6000-7000万吨，较10年明显减少，山西整合产能最快从11年底开始释放，预计明年上半年供给压力不大，预计11年行业利润增速20%，当前行业估值水平基本合理，建议精选具备内生高成长和资产注入预期的个股：兰花科创、潞安环能、冀中能源、中煤能源。(申银万国证券研究所)