东软载波：未来一年内合理价值60元/股

2011年02月01日 14:31
来源：凤凰网财经

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投资要点：

低压电力线载波通信产品嵌入式软件开发商

东软载波专注于为国家智能电网建设提供用电信息采集系统整体解决方案，并致力于低压电力线载波通信技术应用领域的拓展，主要产品为载波通信芯片、集中器等低压电力线载波通信产品，在生产方面公司主要从事相关产品的嵌入式软件开发业务。

节能减排推动行业发展

当前全球范围内约有13 -14亿只电表，其智能化比例仅为8%，全球约有12亿只电表的替换空间。国网公司计划投资近800 亿元用于旗下27 个省网公司建立用电信息采集系统，考虑到南方电网公司的投资，全国用电信息采集系统的投资规模将达到1000亿左右，每年投资规模在百亿元以上。

低压电力线载波通信产品是最大亮点

2009年，公司实现营业收入1.48亿元，同比增长14.45%。其中载波通信芯片收入占比为53.64%，是贡献收入比重最大的主打产品。公司应用软件产品收入占主营业务收入的比例不足5%，产品主要包括法院信息管理系统和社会保险信息管理系统。

募投项目将是公司现有业务的升级和拓展

公司拟通过IPO募集资金发展低压电力线网络通信系统技改项目和营销网络建设项目。公司本次发行募投项目可实现年均销售收入2.32 亿元，项目税后内部收益率为39.89%，静态回收期为4.37 年。

业绩将进入高速增长阶段

预计公司2010-2012年将分别实现营业收入2.32、3222和4.32亿元，同比分别增长57.41%，38.91%和33.99%；分别实现归属于上市公司股东净利润0.98、1042和1.92亿元，同比分别增长40.39%、44.36%和35.33%；对应每股收益分别为1.31、1042和1.92元/股。

询价建议

我们认为公司合理的发行价格，对应2010年动态市盈率区间为50-55倍，对应的发行价格区间为49-53.9元/股，预计发行价为51.45元/股。公司上市后对应2011年合理的动态市盈率区间应该在40-45倍之间，预计上市首日收盘价在55元左右，未来一年内合理价值为60元/股。