兔年资金面会宽松吗

2011年02月09日 00:57
来源：上海证券报 作者：亚夫

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兔年春节的气氛还没有散去，央行就在昨天傍晚六点半发布了加息的消息：自2011年2月9日起，上调金融机构一年期存贷款基准利率0.25个百分点，其他各档次存贷款利率也相应调整。

这是央行在不到两个月时间内，再一次动用价格型工具对通胀预期和流动性实施的管理。怎么来看央行的此次加息行为呢？在数量型工具和价格型工具开始频繁使用的情况下，未来的资金面又会怎样呢？这是大家关心的问题。

跟以往一样，央行在发布这条消息时没有给出说明。但对于央行的做法，其实不必过多猜测。因为在节前发布的《2010年第四季度中国货币政策执行报告》中国央行已经给出了理由。

该报告称，随着经济平稳较快发展的势头逐步巩固，去年，央行在着力提高政策的针对性和灵活性，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，逐步引导货币条件从反危机状态向常态水平回归。

今年，央行将增强政策的针对性、灵活性和有效性，更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，把稳定价格总水平放在更加突出的位置，促进经济平稳健康发展。

循着这样的思路来看本次加息，以及今年的资金面情况，就需要从不同的层面来谈。首先看为什么要加息。一是和日益增强的通胀预期有关；二是和持续的实际负利率水平有关；三是和流动性有关。如果物价水平稳不住，日后仍有可能继续加息。

从资金面的情况看，自去年第四季度开始，中国的货币政策已经从适度宽松转为稳健。所谓稳健并不等于完全收紧，而是要在保持增长，调整结构，管理通胀预期的三角关系中，寻找一个新的平衡。

从今年的情况看，现在大部分省市区都已召开了“两会”，通过了各地的发展规划。除北京、上海外，今年大部分省市区的GDP都定在9%以上，有不少还在10%以上，这样的发展速度没有相应的资金条件是不行的。

而从央行自己确定的今年工作思路看，在宏观调控中，央行将更加注重货币总量的预期引导作用，更加注重从社会融资总量的角度来衡量金融对经济的支持力度，保持合理的社会融资规模，强化市场配置资源功能，进一步提高经济发展的内生动力。

按照这样的思路，今年的资金面也不能过紧，因为要保持合理的社会融资规模，就需要有适度的资金面配合，否则不仅会造成企业缺钱、居民消费缺钱，也会造成投融资市场的萎靡。

有鉴于此，在去年第四季度的货币政策报告中，央行给出的2011年广义货币供应量M2的增长指标为16%左右，基本符合市场预期，这是有道理的。

而中国经济就像一个正在发育的少年，太紧的衣服(也就是资金面)是不合适的。由此来看，今年的资金面应在更灵活的安排下，仍然会保持适度。只不过这样做，对央行的调控要求更高了。

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