渤海证券：央行加息点评

2011年02月09日 09:59
来源：凤凰网财经作者：渤海证券陈嘉禾艾宜

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央行加息点评

渤海证券陈嘉禾艾宜

.中中国人民银行决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。

.从从调整幅度来看，存款调整利率明显高于贷款。不过考虑到活期利率基本未上调，则对银行净息差冲击或将有限。

.近近期央行连续使用货币政策工具，我们认为主要反映央行对通胀的低忍受度。从对价格波动的忍受度来说，我们认为对于决策当局的顺序应当是：通胀小于楼市小于股市。其顺序链主要由其波及的范围之广泛程度、波及的问题关系民生深浅决定的。

.同同时通胀方面，从央行密集的动作来说，结合拉尼娜现象和今年北方产量区的旱情，我们认为2011年开年以来一个多月的通胀严峻程度，可能甚于市场普遍的预期。

.关关于准备金和基础利率之间的调整关系，在之前的准备金上调点评中我们曾写到：“央行为何频频上调准备金、但在基础利率方面动手较慢？一种可能的解释是投鼠忌器，即担忧对外贸、房地产产生影响。但这种解释在我们看来仍是有一点牵强的。遗憾的是，我们还没有发现不牵强的理由是什么？”就现在看来，不牵强的理由也许本不存在。

.就就中国的宏观环境来说，货币常年高于名义GDP增速，导致M2/GDP比值由90年代中页的100%左右增加到现在的约180%，位居全球高位。长期来看，这种现象持续的可能性很小。

.而而如果这种现象真的持续，则代价很可能是另一轮超出人们想象的物价上涨。不过，这种现象将是经济学定义上的中期现象。本轮物价上涨能否演化为一轮中期的大通胀，尚难以判断。

.如如果规模更大的通胀真的出现(如20%以上)，则资产价格在实际购买力降低的同时，其名义价格仍可能在资产价值保值的作用下上扬，即使是一些现在看起来已经很贵的资产，如黄金(人民币价)、房地产等。

.房房地产方面，国八条、房产税和各地出台的一系列政策必然会带来利空作用，同时考虑到加息造成的还贷成本上升和当前民众对房地产购买力的孱弱，则房地产价格在2011年将面临很大的压力。