外资投行：中国开启新一轮加息窗口

2011年02月10日 01:09
来源：上海证券报作者：石贝贝

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中国人民银行8日晚间的加息举措，被外资投行人士解读为，这是新一轮加息窗口的开启，也显示出人民银行控制通胀预期的坚定决心，也是矫正持续负实际利率的必要步骤，而未来资本流入、通胀走势等因素则是影响加息速度的重要因素。

中国人民银行2月8日宣布，自2 月9日起将1年期基准存贷款利率分别上调25个基点，至3.00%和6.06%。同时，活期存款利率也从0.36%上调至0.40%。

高盛中国经济学家乔虹认为，加息日特意选在春节长假最后一天，反映出人民银行控制通胀预期的决心。鉴于人民银行在1月份已经上调了存款准备金率，而且银行间市场刚从春节前流动性紧张的状况中稍作休整，因此此次央行举措会是新一轮加息窗口开启。

野村证券中国经济学家孙驰则表示，本次加息是对1月份通胀飙升的直接回应，由于本轮通胀的范围比前几次更加广泛，我们相信中国仍然处于长期货币紧缩周期的初始阶段。

按照央行8日晚间宣布的加息政策，一年期存贷款基准利率增长25个基点，分别达到3.00%及6.06%；而各种长期存款利率提高幅度均大于对应的贷款利率提高幅度，其中两年、三年和五年存款利率分别提升35、35和45个基点达到3.90%、4550%和5.00%及而两年以上贷款利率分别提高20至25个基点；此外，活期存款利率也增加4个基点至0.40%。

乔虹认为，此次人民银行对称性地上调了一年期存贷款利率以保持商业银行的一年期息差保持不变。但是，长期存款利率的上调幅度再次大于同期贷款利率，同时活期存款利率也略有提高。这些举措均反映出通胀压力加剧环境下人民银行希望在银行系统保有更多存款的意愿。不过，商业银行往往对中长期贷款拥有较强的议价能力，特别是在信贷发放规模有限的情况下，因此应该能够抵消长期存款利率升幅更大以及活期存款利率略微上调的不利影响。

对于影响央行未来加息决策的因素，苏格兰皇家银行首席中国经济学家崔历认为，两个因素影响加息的速度，一是对资本流入的担忧，四季度资本流入加快，快速生息会加大中国与国际市场的利差；二是通胀走势仍需观察，历史数据表示负利率不一定促使人民银行快速生息，但风险因素是通胀预期的进一步恶化，这将会使紧缩步伐加快。近期人民银行会继续进行银行间市场的对冲操作，包括提高央票利率。

乔虹则表示，尽管此次加息无疑是一项积极举措，但基准利率上调25个基点从紧缩力度上来说仍明显不足，而更多是发挥紧缩的信号作用。预计政府将采取多种政策手段来控制通胀，包括进一步加息以及可能略微加快人民币升值速度等，并且仍将主要依赖于量化措施。鉴于在过去的两年里政府对经济变化的反应越来越迅速，而且遏制通胀的关键在于控制货币供应已越发成为更广泛共识，政府最终将能够抑制通胀压力。

“上扬的通胀预期和强劲的经济增长应该会促使中国人民银行实施货币紧缩政策。特别是，我们预期今年还有三次加息，每次加息25个基点，并且2012年存款利率上调125个基点，贷款利率上调75个基点。我们也预期今年中国人民银行将进一步上调存款准备金率200个基点。”孙驰说。