让“利率”先飞一会

2011年02月10日 01:23
来源：上海证券报

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⊙浩子 ○编辑 杨刚

2011年的首次加息，在意料之中，也符合市场预期：春节季节性因素、CPI翘尾因素和灾害性天气引发的农业减产等各种因素交织引发了本次加息。本次加息之后，我想用一句话来形容之后的货币市场，就是让“利率”先飞一会。这意味着今年的货币市场利率将会不断上升，货币市场的资金压力会更为明显。

相信调整后的3%一年期定期存款利率不会吸引多少存款回流银行体系，银行体系在去年两次加息的时候已经感受到了存款增长放缓的苦果，现在法定存款准备金率的水平已经限制了货币乘数，而紧缩的步伐继续，所以今年缺钱的局面会更加严峻，存款增长放缓的趋势会越发明显。同样的道理，6%的一年期贷款利率也不会过多阻碍那些引发资产价格泡沫企业的投资计划，去年我们的GDP增长率预计10%左右，那么对于引发资产价格泡沫企业而言，低于GDP增长率的贷款成本都不会对其产生任何影响，因此资产价格依旧会面临泡沫增长。不过重要的因素是，通胀上涨预期会更加强烈，全球性的粮荒在春节期间继续恶化，实际上过去三年全球的粮食价格上涨了近80%，只不过这些都没有反映到国内市场上，我们的政府通过价格控制和投放储备食品一直努力保持粮食价格的平稳，不过设想一下，如果无法控制或者放松控制，那么通胀的预期会如何演绎。

我认为，货币市场已经在演绎让“利率”飞一会了，那么货币市场利率的上涨一定会推高债券市场利率的整体上涨，同样通胀预期不明朗会继续加剧这种上涨趋势，所以今年的投资理念就是“你动，或者不动，通胀就在那里，不来不去；你看，或者不看，机会就在那里，不增不减”。

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