三安光电光鲜外表背后：靠7.5亿政府补贴躲过亏损

2011年02月13日 10:14
来源：投资者报 作者：刘秀丽

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《投资者报》记者 刘秀丽

LED龙头三安光电(600703.SH)近两年来可以算得上A股市场上的大牛股。连续两年，三安光电均抛出高送转方案，但在光鲜外表的背后，频现“不和谐”现象。

三安光电两年内完成两次增发，通过密集增发快速圈了大笔资金，并且在公司两次披露高送转方案前，股价均出现大涨现象。据观察，两次做多资金中，大部分出现在厦门当地营业部。

内幕交易嫌疑

根据三安光电二级市场上的表现，就在1月24日2010年年报披露 “10转12派2”的高送转预案之前，三安光电再次提前大涨17%。这与一年前一样，去年1月4日三安光电股价涨停后公布的龙虎榜中，厦门资金同样出现在买入席位。

在三安光电年报披露前，三安光电股价连续4个交易日逆市上涨，正式披露前的一个交易日甚至还放量拉升至涨停板，并且买入最多的席位就是公司所在地厦门当地营业部——国信证券厦门湖滨北路当日大举买进7493.09万元，是其他4个席位累计买入金额的1.5倍左右。

另外，与一年前一样，高送转再度“见光死”。就在2010年业绩大增和“10转12派2”预案正式披露后，三安光电的表现与上年雷同，1月24日开盘不久后便遭遇巨额抛盘，盘中跌幅一度高达6.47%，最终以下跌4.08%报收，换手率达到11.31%。这个数据远高前一个交易日，增幅接近1.5倍。显然，资金在大规模出逃。

因此，三安光电等高送转股票在2011年初，引来市场质疑声不断。一般上市公司重大事项停牌或者重要信息披露前夕，该公司股价出现明显上涨，成交量放大异常，通常这种情况，公司存在内幕交易行为的嫌疑非常大。

尽管有市场人士认为，证监会关于严查内幕交易的风声会在今年变弱，也就是今年监管环境会有所放松，但来自监管部门的声音却是，打击内幕交易会是一个长期行为，没有放松的余地。

7.5亿元政府补贴

1月24日，三安光电公布上年年报，公司营业收入8.63亿元，同比增长83.42%；净利润4.19亿元，同比增长132.73%。

由于去年再度增发扩充了股本，所以EPS仅增长1.41%为0.72元。三安光电内部人士1月26日对《投资者报》承认，除了厦门厂增产、天津厂达产致使主业保持稳步增长外，公司通过购买MOCVD设备等所获得的政府补助也是业绩增长的主要原因。

通过计算，三安光电在2010年收到各地政府补贴高达7.5亿元，而2010年公司净利只有4.19亿元。如果不是补贴的贡献，公司将出现数亿元的亏损。

根据三安光电年报显示，去年半导体照明器件研发及产业化项目获得政府补助133万元，而企业技术中心创新能力建设项目获政府补助350万元……其中大手笔在MOCVD设备采购补贴上，这一项政府补助5.25亿元，上述项目共获得财政补助5.47亿元。

最终三安光电2010年年报确认的政府补助收入为2.54亿元，占公司去年全年净利润的60%，而公司2010年的补贴收入较2009年同期增加3.5倍。

除了政府补贴外，三安光电在2008年借壳上市后，两年两次实施定向增发在天津、安徽芜湖开展光电产业化项目，已经堪称国内成立最早、规模最大、品质最好的全色系超高亮度LED外延及芯片产业化生产基地。

不过，深受市场关注的120亿元芜湖光电产业化基地项目，原计划去年实现量产，今年底完全投产。事实上，计划并未实现，目前基地的施工依然进行，预期达产的项目未能如期实现。据了解，如果这个项目达产后，LED外延片总产能将超600万片，芯总产能将达1550亿粒。

虽然募投项目产能未能如期释放，但并不耽误三安光电去年收到各地政府补贴。此前三安光电公告，公司2010年12月17日收到芜湖市政府给予公司15台MOCVD设备进度补贴款和10台设备定金补贴款合计12552万元。根据双方签订的合约，其中约定芜湖市政府按照购买MOCVD设备进度给予相应比例补贴。

三安光电公告显示，向美国维易科精密仪器有限公司和德国AIXTRON AG购买LED主要生产设备MOCVD共计107台。

分红也为再融资

自从借壳S*ST天颐后，三安光电股价连番上涨。从2007年4月27日，停牌前最后一个交易日S*ST天颐的收盘价为5.42元。这3年多来，虽然大盘起起伏伏，但三安光电的一种表现，让投资者赚得盆满钵满。2008年7月8日复牌至今，涨幅超过了20倍。

头顶新能源概念的三安光电在被确认为A股市场上不可多得的黑马股外，回头来看公司这两年的发展，除了获得高昂的政府资金补贴支持外，公司也以每年一次的高频率增发进行融资，到手的资金量非常可观。

2008~2010年这三年，三安光电每年都有再融资方案发布，借着LED风头，均能在当年完成融资计划。三安光电也借这股东风，大手笔地抛出让市场眼晕的大项目。

随着推出一系列的大项目，也让三安光电手频繁出现资金紧张的局面。事实上，对再融资的需求也是不少公司高送转的原因之一。根据证监会2008年发布的分红规定，上市公司“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”，不达标不能再融资。

显然这是证监会因为A股上市再融资过于频繁而提高了门槛。此次，三安光电在2010年推出10转12派2元的高送转预案，已是三安光电继2009年度“10转10”后连续第二年推出高送转方案。

除此之外，三安光电还进行了信托融资。去年9月6日，中融信托设立的中融——三安光电A股股权收益权投资(一期)集合资金信托计划正式成立，三安光电控股股东三安集团成功融资1.5亿元；约在半年前，三安集团通过同样方式融资2亿元，至此三安集团已通过信托融资3.5亿元；约在半年前

去年3月18日，苏州信托设立的苏信理财——三安光电股票收益权投资3号集合资金信托计划正式设立，信托期限24个月，至2012年3月18日结束，信托规模2亿元，预期收益率7.5%。

据苏州信托此前披露，该信托计划规模为1.2亿~2亿元，最终设立结果为上限，信托资金用于受让三安集团持有的三安光电不低于800万股且不超过1334万股限售流通股的股票收益权，在信托计划成立满1年最迟不超过2年后，三安集团按10%/年的溢价回购上述股票收益权，以实现信托计划资金退出。

信托存续期间，若中国人民银行调整一年期存款利率，则同幅度调整回购溢价率，且经调整后的年回购溢价率不低于10%/年。

尽管两次融资，三安光电未披露详细用途，然而公司近期除了做LED相关项目外，其目前在积极拓展聚光太阳能电池业务，投入太阳能电池的力量越来越大。

民生证券在调研了三安光电后发现，公司计划2011年聚光光伏太阳能系统的产能达到100MW，2015年达到1000MW，预计大规模产业化尚需3~5年的时间周期，届时聚光业务将成为其新的业绩增长点。

民生证券预计，三安光电2011~2012年两年营业收入分别为32.64亿元、56.33亿元，基本每股收益分别为1.4元、1157元。结合其未来的成长性以及盈利能力来看，合理估值区间为46～55元，仍有投资价值。

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