中国应适时卖出“两房”债券

2011年02月17日 08:15
来源：东方早报作者：文/余丰慧

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美财政部确实承诺过会对‘两房’债券债务承担责任，但这主要是安抚国内投资者，因为‘两房’债券80%为美国国内投资者持有。至于海外投资者如何处置，不确定性非常大。

继11日出面回应我国外储持有的“两房”债券没有出现投资损失后，外汇管理局12日就“两房”问题再度表态，指出“两房”债券投资的主要潜在风险已得到有效化解。

根据外管局两次回应内容看，截至目前，我外汇储备持有的“两房”债券还本付息正常，投资“两房”债券回报率在6%左右，没有出现过投资损失。

2月11日，美国财政部白皮书公布后，金融市场反应总体比较积极。截至纽约当地时间收盘时，“两房”各类债券价格普遍上涨，上涨幅度超过美国国债，可以说，截至目前“形势一片大好”。那么，随着美国政府下决心改革房地产市场，特别是“两房”各我国投资“两房”债券会否一直高枕无忧？民众十分关心。毕竟中国投资“两房”债券高达数千亿美元。

截至目前没有风险，不等于今后没有风险。未来是否存在风险，我们需要看一下美国对“两房”改革的内容和目的。美国白皮书关于住房抵押市场改革，提出了三种方案：一是政府除保留现存的联邦住房管理局这一机构外，彻底退出住房抵押贷款市场；二是只有在住房市场出现危机时，政府才能出面担保住房抵押贷款；三是政府仍然在住房抵押贷款市场发挥一定的作用，但将不再通过“房地美”与“房利美”这样的政府支持企业来实施，而是通过私有保险公司来实施，在这些公司无法发挥作用的时候，政府才会介入。

纵观这三种方案，一个显著特点是，美国政府着急摆脱目前在住房抵押市场上的困境，着急将住房抵押市场这个大包袱甩掉，特别是着急甩掉“两房”这个巨大拖累。另一个明确信号是，无论实施三种方案中的哪一种，美国政府都将彻底从“两房”退出。

实际上，美国政府已经很难再背起“两房”这个巨大包袱。金融危机时期，为了挽救“两房”这美国政府已经将纳税人1500多亿美元投入到“两房”这而去年6月“两房”退市时，市值不到10亿美元，就在12日美财政部《改革美国住房融资市场》报告公布后，已转至粉单市场的房利美与房地美股价开盘后大跌，房地美股价下跌11.51%，报0.56美元；房利美股价下跌13.58%，报0.52美元。可以说，现在市值更少。然而，“两房”债券债务就达5.2万亿美元。据美国国会预算办公室估计，如果按照目前的方式运作下去，在2009-2019年的10年间，“两房”将总共花费纳税人3890亿美元。美国政府负担不起，美国纳税人也不会答应。因此，可以说，美国政府这次所谓的改革住房市场，其实质是想“甩包袱”

美国财政部确实承诺过会对“两房”债券债务承担责任。但我认为，这主要是安抚国内投资者，因为“两房”债券80%为美国国内投资者持有。至于海外投资者如何处置，不确定性非常大。中国数千亿美元的“两房”债券一旦发生风险，美国政府是否能够足够担保，尚存未知，并且还得国会最终通过。而一些国会议员已经对中国所持“两房”债放出风来：有投资收益，就得承担投资风险。

针对以上情况，中国是否应该趁机脱手，落袋为安呢？对此，也有不同意见。著名经济学家鲁政委表示，中国应该认识到其持有的“两房”债券存在风险，建议在6月美联储量化宽松政策结束前卖出这些证券。而房利美前首席信贷官、美国企业家研究所高级研究员平托和摩根大通前董事总经理、美国布鲁金斯学会经济学家艾略特则认为：“中国没必要急于抛售这些‘两房’债券。美国政府的信用是会履行的，所以(中国)不用急于抛售。

我认为，如果按照国家外管局所说的当前“两房”债券市场如此之好，中国应该趁机尽快卖出为上策。虽然美国政府需要通过5-7年甚至更长的时间才能缓慢地退出对抵押贷款市场的支持，但是终究会退出的，而一旦退出的话，美国政府的保证就会大打折扣，“两房”债券面临风险是无疑的。同时，金融市场走势与预期关系很大，一旦美国政府决定退出，无论年限多长，在这种预期下，“两房”债券市场都不会好到哪里去。