造纸板块创反弹新高

2011年02月24日 17:00
来源：一财网作者：张志斌

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尽管遭遇了周二大跌的股指尚无力大幅反弹，但市场热点却仍是层出不穷，在经历了两天的反弹之后，以溶解浆为主要热点的造纸板块已然悄然创出反弹新高，周四更是高居两市板块涨幅榜最前列，成为市场一道亮丽的风景。

周四开盘伊始，以福建南纸(600163.SH)为代表的溶解浆板块就出现快速拉升，开盘不到一个小时福建南纸的股价就被封于6.40元的涨停板。受此带动，整个溶解浆板块个股全线启动，直接带动造纸板块占据了板块涨幅榜第一的位置。尽管午后福建南纸的涨停板被打开，使得整个板块涨幅有所回落，最后以2.26%的涨幅位居板块涨幅榜的第三位。

溶解浆是经过滤后较纯净的木浆，主要成分是纤维素，含量达到95%左右，其下游需求集中在粘胶纤维的生产，粘胶可替代棉花及石化产品，用于纺织品制造。

由于全球棉花供应短缺，自2010年以来国际棉花价格暴涨，涨幅已然超过了100%。而当棉花价格维持在25000元以上时，均可衍生出粘胶对棉花的替代效用，而粘胶的产能扩张带动了溶解浆价格的走高，而生产溶解浆的木片价格相对平稳，目前吨溶解浆盈利在3000元以上，相比造纸吨纸净利润300-600元，溶解浆盈利非常丰厚。

东方证券在其最新发布的研究报告中表示，溶解浆的这种高盈利状态将至少持续两年。供需分析显示，未来2年溶解浆盈利可持续，且进口替代空间广阔。

按照目前已经宣布的产能扩张计划和下游扩张速度，2012年前，溶解浆仍将处于供不应求的阶段。粘胶2010年底有210万吨产能，2011年近100万吨产能扩张，籍此估算2011年国内粘胶对浆粕的需求量达到275万吨，而棉浆粕供应量在82万吨左右，木浆粕尽管2011年投产产能有50万吨，但产量贡献较少，主要仍依靠进口，因此供需的缺口较大。

东方证券预期棉价未来仍保持高位，国内企业从去年年底纷纷加大对国内溶解浆产品的采购和进口，国际溶解浆价格从2010年1600美元/吨，大幅上涨到2400美元/吨，上涨50%。

东方证券认为，目前上市公司中宣称有溶解浆扩张计划的公司是优选标的，推荐太阳纸业(002078.SZ)、岳阳纸业(600963.SH)。从公开资料看，生产溶解浆的相关上市公司主要有福建南纸(未评级)、ST石岘(未评级)，岳阳纸业(买入评级)、太阳纸业(增持评级)和青山纸业(未评级)。

福建南纸年报显示公司现有溶解浆5万吨，预计未来将新建15万吨溶解浆，总产能将达到20万吨；同时，青山纸业计划2012年上半年投产10万吨溶解浆；ST石岘现有溶解浆产能3-5万吨；同时，岳阳纸业预计2011年9月将技改公司木浆生产线，成为产能为30万吨溶解浆线；而太阳纸业则先期在广西地区考察，有意投资溶解浆，产能为20万吨，预计2011年4季度投产。

不过也有市场人士认为，目前棉花和粘胶纤维价格暴涨所带来的溶解浆热点会给率先投资溶解浆的造纸企业带来交易性行情的机会，但由于相关企业大多处于投资阶段，在一年多时间后，棉花价格是否还会处于目前的位置不确定性很大，因此这更多的是短线行情，快进快出是首选。而福建南纸涨停板的打开很有可能成为市场炒作告一段落的先期信号，要注意风险控制。

与此同时，东方证券也提示，棉花价格的下滑将是主要的风险因素。由于棉花价格持续高温才带动了溶解浆需求增长，因此，如果棉花价格持续下跌将构成主要的风险。另一方面，木片价格上涨则不构成主要风险，因为木材(包括木片)的下游主要用途是建材和家具，占据木材需求的87%，而造纸用木材仅为13%，而家具和建材等行业盈利并不理想，不支持木材(木片)价格的持续走高。