交易所为“生存危机”而战 纳斯达克面临三重抉择

2011年02月25日 05:21
来源：21世纪经济报道

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吴晓鹏

纳斯达克面临艰难抉择。

《纽约时报》等多家全球媒体引述匿名消息源说，担心被边缘化的纳斯达克正在考虑与美国洲际交易所(ICE)联手，对纽约泛欧交易所发起敌意竞购。芝加哥商品交易所集团(CME)也考虑参与竞购。两家公司高管已经就可能的并购咨询过评级机构的意见。

本报记者未能联系到纳斯达克置评，而纽交所和ICE相关人士则拒绝置评。

一家全球交易所高管在接受本报记者采访时说，“再不赶紧整合资源，这些交易所面临的将是生存危机。

纽交所和德国证交所本月中旬达成协议，宣布进行100亿美元的全股并购。如果交易完成，这两家全球公司将形成世界最大股票交易所。

其他交易所近期也披露了合并计划。伦敦股票交易所希望与多伦多股票交易所合并，创建矿业和自然资源领域股票最大的交易市场。美国第三大股票交易所BATS计划并购CHI-X欧洲，打造欧洲最大的股票交易平台。而新加坡交易所正在商谈并购澳大利亚交易所。

纳斯达克、ICE和CME的相关谈判说明，他们必须对全球交易所行业的版图巨变做出应对。

如果纽交所与德交所完成合并，受冲击最大的当属纳斯达克，到时其规模和国际化程度都将远低于竞争对手，纳斯达克因此希望与其他交易所联手，封阻二者合并。

纳斯达克的三种选择

在纽交所宣布与德交所启动合并谈判后，纳斯达克就立即请来了Evercore以及美国银行美林的投资银行家们，商讨其可能的应对之策。

第一种最直接的方式，就是打破纽交所与德交所的联姻。纳斯达克与ICE联手竞购纽交所的可能性要高于联手CME。

在纳斯达克与ICE的谈判中，纳斯达克希望获得纽交所的现金股票业务，包括纽约的主板和场内交易架构，而ICE希望扩张其衍生品业务。

与德意志证交所相比，纳斯达克可能难以报出更具吸引力的竞标价。而如果与ICE联合竞购，两者在交易条款与结构方面可能也难以完全达成共识。

另外，按照纽交所与德交所达成的协议，如果有其他竞标者破坏了这起交易，双方的分手费将高达3.4亿美元。

如果纳斯达克无法提出更具吸引力的价格，他还有两条路可走，购买其他的交易所，或者是将自己卖给其他交易所。

因为纳斯达克集中于利润偏低的股票业务，其他交易所将其收购的动力并不大。美国最大的两家交易所CME和ICE就没有太多兴趣。

这家公司2010年衍生品和清算收入2.65亿美元，占总收入的17%。与之相比，纽交所衍生品收入占33%，德交所衍生品收入占40%。并且纳斯达克多数衍生品来自于股票期权，其利润不如期货业务。

因业务吸引力不够，纳斯达克更多时候只能主动出击去寻找收购对象。

纳斯达克市值55亿美元，与伦敦交易所规模相当。理论上它可以考虑对伦敦交易所发起敌意竞购，或者在伦敦交易所与多伦多交易所合并完成后，再与合并后的公司做交易。

知情人士说，纳斯达克其实已意识到竞标纽交所的难度，正考虑收购芝加哥期权交易所(CBOE)，或者是将自己卖给ICE。

而CBOE公司CEO William Brodsky23日公开说，对可能的交易持开放态度。

但目前纳斯达克低迷的市盈率，将会是收购高市盈率CBOE的一个障碍。另外，纳斯达克债务水平在所有交易所中最高，其融资可能也会受到限制。

如果纳斯达克还能再等几个季度，他们可能还有更多选项。纳斯达克排名第二的高管Magnus Bcker从2009年12月开始执掌新加坡交易所，他与纳斯达克CEO Robert Greifeld关系紧密。

新交所使用的是纳斯达克的技术，但它目前正商谈以83亿美元收购澳大利亚股票交易所。如果交易无法完成，它可能会考虑与纳斯达克合并。

纽交所合并案面临挑战

数据显示，纽约泛欧交易所的交易价比德意志证交所提出的并购价高97美分，是双方宣布合并以来最大的“负溢价”，这意味着交易员预期市场上还会有更高的报价出现。

除纳斯达克外，ICE与CME也是纽交所可能的竞标者。

位于纽约的Oscar Gruss & Son公司特殊问题专家Bill Kavaler说，ICE市值90亿美元，与纽交所96亿美元估值接近，该公司有可能对纽交所发起敌意竞购。而全球最大的期货交易市场CME则是另一个可能的竞标者。

纽交所和德交所目前正在征集合并后新公司的名称，但合并交易可能不会就这样轻易结束。

如果纽交所收到纳斯达克或其他交易所的出价，纽交所股东需要在其中做出选择。纽交所倾向于与德交所合并，该公司高管可能会辩护说，德意志证交所合并所带来更长远的战略好处，要高于其他交易所短期所提出的更高的收购价格。

与此同时，纽交所副CEO Dominique Cerutti还表示说，欧盟对于其合并案的反托拉斯审查已进入第二阶段，第二阶段意味着时间更长、更深入的调查。

按照欧盟的规则，反托拉斯机构有25个工作日时间来完成第一阶段调查。如果需要进行更深入调查，将进入第二阶段，这一阶段需要90个工作日。

[责任编辑：liliang] 标签：纳斯达克 交易所 生品 股票 

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