“新三板”不是资本市场的主角

2011年02月25日 08:55
来源：新闻晨报

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□皮海洲

随着“两会”的临近，“新三板”扩容的脚步也越来越近。有媒体报道称，“两会”后“新三板”扩容方案将会出台。《上海证券报》近日的报道则表示，“新三板”的投资者门槛将参照“股龄不低于2年，资金不少于50万元”拟定。与此相呼应，A股二级市场上，“新三板”概念股近日风起云涌。

“新三板”扩容无法回避，但任凭“新三板”如何风生水起，“新三板”与沪深A股市场的位置不可能倒置。 “新三板”不会成为中国资本市场的主角。

众所周知，沪深股市就是“新三板”挂牌公司的上市目标所在。一些公司之所以到“新三板”挂牌公就是希望有机会到沪深A股上市，尤其是到创业板上市。而投资者之所以愿意投资“新三板”的股票，除了寻找股票的投资机会外，更重要的目的，就是希望能够博取“新三板”公司股票能够成功转板创业板的机会，以便因此而获得股票转板成功的暴利。如果股票失去了转板上市的机会，“新三板”股票就难有魅力可言。也正因如此，主板市场与“新三板”市场的关系谁主谁次也就一目了然。如果主板市场低迷，那么“新三板”的魅力也会大打折扣。所以到管理层在对“新三板”进行扩容的同时，更有必要呵护好沪深A股市场，让A股市场平稳应对“新三板”扩容带来的压力。

“新三板”之所以不是资本市场的主角，这也是由于投资者的参与程度不高所决定的。目前的“新三板”市场由于只是面向法人投资者，缺少广大中小投资者的参与，因而只是一个被边缘化的市场。而在“新三板”扩容之后，“新三板”仍然不是广大中小投资者合适的投资场所。

首先，“新三板”的投资者适当性管理制度会将资本市场中最大多数的中小投资者挡在“新三板”的大门之外。根据《上海证券报》的报道，参与“新三板”的投资者门槛设置是股龄不低于2年，资金不少于50万元。结合此前有关媒体的报道，这一门槛设置应该是比较可信的。若果真如此，那么在当前A股市场的投资者中，将有约九成的投资者无缘参与 “新三板”的投新三板”仍然还只是少数人参与的游戏。

其次，“新三板”的高风险也让一些畏惧风险的投资者望而却步。在“新三板”挂牌的公司本来就不是公开上市的公司，不仅企业规模小，而且公司管理也不规范，信息披露更加不透明，其中一些效益差的公司随时都有破产与倒闭的风险。因此，投资者新三板”公司本投资者需要承受更大的投资风险，这将使一些厌恶风险的投资者回避“新三板”

此外，“新三板”股票的交易不便，也让投资者不愿涉足太深。目前的A股市场，股票交易采取的是交易时间段里的连续交易，投资者买卖股票都很方便。但“新三板”挂牌的公司是非上市公司，其股票交易采取的是集合竞价方式进行集中配对成交，投资者买卖股票很不方便，想买买不到，想卖卖不出，这也极大地限制了投资者的参与。

正因为缺少多数投资者的参与，因此，“新三板”市场不可能成为资本市场的主角。