造纸行业：人民币升值 过剩产能消化

2011年02月25日 15:32
来源：中信建投研究所 作者：田东红

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人民币升值进程加快，利好造纸行业根据中信建投证券研究发展部宏观组测算，人民币在年内升值3%-5%是大概率事件。最近的很多信息显示，人民币升值进程有加快的迹象。我国造纸行业纤维原料的对外依存度高，所以，人民币升值会降低造纸企业的原料成本。

除部分纸种，造纸行业过剩产能消化殆尽除少数纸种外，2010年各主要上市公司的产能利用率均达到90%以上。而且，生产商库存也显示，造纸行业现在处于供求平衡阶段。2011年供求依然基本平衡，除铜版纸外，各纸种产能利用率将不低于2010年。

人民币升值对造纸行业整体价值提升的测算如果人民币升值3%-5%，造纸行业平均毛利率将提高7.6%-9.1%，平均净利率将提高11%-19%。在我们看好的造纸公司岳阳纸业(600963)、太阳纸业(002078)、晨鸣纸业(000488)中，升值对太阳纸业(002078)业绩提升最高：3-5%的升值幅度，将提升其业绩12.9%-21.2%。

鉴于造纸行业过剩产能已经基本消化，而且人民币升值成为大概率事件，上调造纸行业评级为增持。

(具体内容请见附件)

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