IPO悄然收紧二月过会率骤然下降(3)(2)

2011年03月01日 23:24
来源：21世纪经济报道作者：晓晴

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据恒源发制品预披露招股说明书显示，公司与其他市场化经营企业长期存在互保行为，以取得银行借款，支持生产经营和业务发展。截至2009 年半年末、年末、公司因互保产生的对外担保余额分别高达5000万元和9000万元。

2008年9月28日，恒源有限进行了首轮增资。南海成长、西安凯瑞、陈延立、西安吉力分别以现金1200万元、960万元、800万元和640万元对恒源有限进行增资，增资价格为4元／单位注册资本。

2008年当年，公司净利润只有1402.95万元。按此次增资后的注册资本4100万元计算，4元／单位注册资本对应的市盈率高达11.76倍。

2009年6月2日，恒源有限启动第二轮增资。公司原股东陈延立和新增股东史晓明、史耐忠分别以现金715万元，1320万元、715万元对恒源有限进行增资，增资价格为5.5元／单位注册资本。另外，股东李红平将其持有的部分出资转让给朱军、任战伟等恒源有限管理人员和业务骨干，转让价格为2.5元／单位注册资本。

2009年10月29日，已完成股份制改造的恒源发制品再次增发1000万股，增发价格为4.8元／股。原股东史晓明和新增股东深圳基石、卓惠荣、王松杰、阎小平、胡朝晖分别以现金240万元和2256万元、960万元、480万元、480万元和384万元认购股份。

显而易见的是，在经历了三轮突击增资后，公司如愿解除了全部的对外担保，消除了因对外担保所引致的潜在财务风险。

值得一提的是，过高的存货余额已成为公司较大的一个潜在风险。资料显示，作为规模较大的发制品企业，公司生产经营过程中，包括采购、生产经销售、海外经营等的多个环节对流动资金占用较大。报告期内公司业务规模不断扩大，存货余应收账款余额不断增加。

2008年、2009年和2010年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-821.61万元、1255.12万元和-8297.53万元。2008年末、2009年末、2010年末，公司存货余额分别为13295.60万元、18692.58万元和35739.76万元，占当期流动资产的比例分别高达69.69%、54.96%和61.61%。