业绩突变有玄机可持续性是关键

2011年03月06日 10:12
来源：每日经济新闻

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要在业绩快报中发掘投资机会，读懂上市公司业绩“变脸”的原因很重要。要弄清突然增加的收入或支出中，哪些是偶发的，哪些是可能带来长期收入的。只有那些能够带来长期收入的项目，才能保证上市公司有可持续性的发展和盈利。之一偶发性收益——投资损益

可以说，造成业绩“变脸”的最主要原因就是非经常性损益了，其中最主要的一部分就是投资性收益。

非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。其中包括上市公司在二级市场的投资收益、转让资产收益等。

实际上，上市公司的非经常性损益已是一种常态。整体而言，尽管对公司的盈利影响是正面的，但对上市公司的主营业绩却起到一定的粉饰作用。据Wind资料统计显示，2009年1714家上市公司的非经常性损益净额合计数约为805亿元，较2008年增加286亿元；非经常性损益占净利润的比例为7.55%，较上期同比增加1.36个百分点。

从上市公司公布的2010年业绩快报中可知，中信证券(600030，收盘价14.90元)通过转让中信建投证券45%的股权获得约71.55亿元的收益，这使得公司在去年四季度的净利润达63.23亿元，是2010年前三季度净利润总和的1.4倍左右。另外，中兴通讯(000063，收盘价31.12元)去年四季度的净利润达到17.63亿元，较前三季度总和还多出18%，其中，其持有国民技术(300077，收盘价114.30元)2176万股，计入当期的投资收益约3亿~4亿元。之二波动性收益——周期性行业

在统计过程中，第四季度业绩突增发生最频繁的是周期性、季节性行业。许多周期性行业如房地产、IT业以及主要为政府提供配套服务和工程承包类上市公司，都不同程度地在年底会出现业绩猛增。

以房地产为例，滨江集团(002244，收盘价11.00元)在去年第四季度实现净利润5.24亿元，是前三季度总和的1.18倍，公司的证券事务代表告诉记者：“主要是去年底公司的新项目投放市场，从而增加了当期的收益。这也是房地产行业的一大特点，所增加的收益不一定是在年底，但业绩时松时紧是一个行业特性，以相对较长的时间段来看，还是具备稳定性的。

同样在去年底出现业绩猛增的地产公司还有保利地产(600048，收盘价13.09元)、中工国际(002051，收盘价36.71元)等。

另外，IT业也具备年底业绩集中表现的特点。启明星辰(002439，收盘价42.55元)董秘办负责人告诉《每日经济新闻》记者：“去年第四季度公司大约实现了7577万元的净利润，而前三季度基本是亏损的。这主要是IT公司在年初接单，年中就抓紧完成任务，到年底进行结算的特点造成的。

另一类就是主要客户对象为政府部门的上市公司，年底业绩也容易出现大增。如卫士通(002268，收盘价25.40元)、数字政通(300075，收盘价50.69元)等。之三不确定性收益——补助、收债

在众多的第四季度业绩突增的上市公司中，有一类公司特别值得关注，它们能获得政府的多方“眷顾”，算得上是地方政府的“宠儿”

其中，*ST德棉(002072，收盘价8.96元)就是最大的幸运者之一，该公司去年前三季度净亏损约2274.75万元，但是年度业绩快报显示，公司全年净利润约为1181.35万元。也就是说公司在第四季度获得了约3500万元的利润，对于主营业务长期亏损的*ST德棉来说，这显示是外力的作用，主要就是来自于地方政府的补贴。

资料显示，当地政府于去年12月一口气给*ST德棉发放了三份“大红包”，累计达到7842万元。不但成功地把公司第四季度3000多万元的亏损“窟窿”给填平，还使得公司2010年成功实现盈利，从而摆脱公司被暂停上市的命运。

此外，有多家上市公司在其业绩快报中称，公司在年底的时候加强了债务的追偿，因此，对年底业绩产生了积极的贡献。之四明降暗升——项目计提损益

除了以上公司通过主动或是被动地在年底提升业绩以外，有一类公司特别值得投资者关注，那就是在年底因为新项目计提而出现突发性巨额亏损的公司。

最典型的例子就是鑫富药业，该公司去年第四季度巨亏1.74亿元，而前三季度亏损的总额才1345万元，这明显超过了市场的预期。从公开资料可知，造成这一超市场预期的巨幅亏损，主要原因就是投资项目的计提减值或核销处理，其中，2005年收购的湖州狮王预提减值约2341万元，全资子公司满州里鑫富预计计提减值约8704.37万元，重庆鑫富和存货预提减值约1677万元。

方正证券分析师张正华认为：经过此次大规模的核销处理盈利较差的项目和计提资产减值准备，该公司基本上甩掉了包袱，轻装上阵，未来将把精力主要放在主营业务上，反而有望实现业绩高增长。

其他在会计准则范围内年末做各种项目计提的公司并不在少数。如同洲电子(002052，收盘价12.39元)，接受《每日经济新闻》记者采访的公司负责人说：“四季度出现较大的账上亏损，主要原因就是下半年项目投入较多，同时在大力扩招，外加税收上的变化因素。

因此，这类公司的业绩突然走低或许是投资者介入的契机。同洲电子在2月28日公布2010年业绩快报后，股价表现出了较强的抗跌性，同时该股在这波春节行情中明显强于大盘，走出了独立的阶段性行情。之五可持续性收益——新项目达产

上面所提及的年末业绩突增也许或多或少都会让投资者担心，特别是政府补贴、债务追偿等，毕竟只是一次性收入。但是，在记者的统计过程也发现，有一类公司需要引起投资者的高度关注。

那就是因为新项目陆续开始贡献产能，以及公司的经营环境发生了变化的公司，这类个股在年底的业绩突增应该算是一个明确的业绩释放信号。比如得润电子(002055，收盘价23.41元)，该公司在去年第四季度实现了3491万元的净利润，较去年前三季度利润总和还多出了15%。

得润电子董秘办负责人告诉《每日经济新闻》记者：“公司新项目DDR3连接器的达产，是年末业绩大增的最主要原因，今年，对该项目的前景预期也比较好。兴业证券刘亮在其研报中预计，该公司的DDR3连接器的持续放量和CPU连接器的扭亏为盈，将带动公司业绩再创新高。因此，该公司2011年的业绩有望实现翻番。

有新项目将陆续贡献产能的个股还有龙源技术(300105，收盘价112.00元)、理工监测(002322，收盘价70.31元)等。

此外，上市公司的经营环境发生了改观也是业绩变化的原因之一，如柘中建设(002346，收盘价23.93元)，由于公司地处黄浦江，毗邻上海世博会，世博期间黄浦江的管控对公司的影响远超预期，特别是PHC大管桩业务受到很大冲击，这直接造成公司前三季度利润总额仅1747.67万元，仅为第四季度的70%左右。该公司董秘办负责人认为：“随着世博会的结束，公司的经营将恢复正常，因此，后续业绩将有望在去年四季度的基础上，保持一个相对稳定的水平。

鉴于投资者对上市公司业绩可持续性稳定增长最为关注，《每日经济新闻》将从可持续性的角度出发，深度简析其中一些值得关注的个股。如需转载请与《每日经济新闻》报社联系。未经《每日经济新闻》报社授权，严禁转载或镜像，违者必究。联系电话：021-60900099转688每经订报电话北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011无锡：15152247316