造纸行业：溶解浆电话会议纪要

2011年03月08日 10:55
来源：兴业证券研发中心 作者：雒雅梅

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溶解浆供给缺口凸显：据测算，未来三年国内溶解浆需求将达到228万吨，而当前国内溶解浆产能不足30万吨，缺口将近200万吨。当前融溶解浆价格高企，吨浆净利高达4000元以上，毛利率接近50%，净利率高达30%。

预计本轮景气有望持续1-2年：当前棉花价格高位持续，使得溶解浆对其替代效应显著，景气高企。加总国内现有产能及新建和拟建产能，在2013年之前仍难以弥补供给缺口，且预测棉花未来2年将仍呈现短缺状况，因此预计本轮溶解浆景气有望持续1-2年。

先进入者先得利：长期来看，溶解浆盈利能力将伴随产能的不断扩张而呈下滑趋势，因此先进入者先得利，竞争优势将主要体现为项目建设速度和运营效率。

看好太阳纸业：作为造纸行业最具活力和创新能力、运营效率最高的民营企业，太阳纸业20万吨溶解浆线预计将于2011年9月中旬抢先投放市场，从而充分享受行业“暴利”时代的盛宴。我们预计未来公司50万吨溶解浆线全部达产后，静态测算有望增厚EPS1.0元-2.5元。

预计公司2010-2012年EPS分别为0.63元、0176元和1.21元，对应当前PE分别为21.7X、18X、11X，看好公司的短期爆发力和长期发展潜力，维持“强烈推荐”评级。

(具体内容请见附件)

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