券商热推“溶解浆”替棉造纸板块反弹有望持续

2011年03月09日 04:04
来源：上海证券报作者：时娜

0人参与0条评论

受棉花价格持续上涨影响，生产替代产品溶解浆的造纸板块近期表现突出。券商研报认为，溶解浆概念、升值预期、低估值将会继续催生造纸板块的反弹行情。

由于当前棉花价格高位持续，下游纺织行业成本压力骤增，迫使不少厂商提高棉花替代品使用比例来降低成本压力，可以生产粘胶纤维的溶解浆需求猛增。造纸用化学木浆和溶解浆生产工艺基本相似，目前部分造纸公司将化学浆生产线转产溶解木浆，盈利能力有望大幅提升，从而受到市场的热烈追捧。

长城证券指出，溶解浆作为粘胶纤维的原材料之一，80%以上依赖进口，目前我国进口溶解浆价格已上涨至2600美元/吨，半年涨幅达57.6%。国内溶解浆生产厂家主要有福建南纸、石岘纸业以及晨鸣延边，总产能12万吨左右，价格17000-18000万/吨，吨浆净利润在4000元以上，盈利可观。兴业证券则表示，当前融溶解浆价格高企，毛利率接近50%，净利率高达30%。

据兴业证券测算，未来三年国内溶解浆需求将达到228 万吨，而当前国内溶解浆产能不足30万吨，缺口将近200万吨。而加总国内现有产能及新建和拟建产能，在2013年之前仍难以弥补供给缺口，且预测棉花未来2年将仍呈现短缺状况，因此预计本轮溶解浆景气有望持续1-2年。

齐鲁证券认为，溶解浆高盈利的现状将持续较长的时间，因此溶解浆的故事并非是短期事件，而将可能成为一个长期促进板块估值提升的重要因素。

在高盈利预期的推动下，近期多个造纸公司宣布进入溶解浆领域，如福建南纸拟新建9.6万吨竹纤浆；青山纸业计划新上10万吨溶解浆生产线，太阳纸业计划建设20万吨溶解浆生产线，岳阳纸业也将技改公司木浆生产线。

兴业证券认为，长期来看，溶解浆盈利能力将伴随产能的不断扩张而呈下滑趋势，因此先进入者先得利，竞争优势将主要体现为项目建设速度和运营效率。该机构看好太阳纸业，认为太阳纸业20万吨溶解浆线预计将于2011年9月中旬抢先投放市场，从而充分享受行业“暴利”时代的盛宴。中信证券也重点推荐溶解浆投资较快，力度较大的太阳纸业，同时建议投资者重点关注青山纸业、福建南纸和岳阳纸业。

除了溶解浆概念，券商研报还认为，造纸类上市公司1、2 季度盈利处于上升通道，从人民币升值预期、估值修复的角度看，造纸类上市公司也值得投资。

长城证券指出，因为2011年纸品有一定的供需缺口，这使得造纸企业在成本抬升阶段能顺利转嫁自身成本，纸价逐月调涨背景下，造纸类上市公司1、2 季度盈利处于上升通道。同时，2011 年人民币升值已成趋势，本币升值将从降低成本角度提升企业毛利率和盈利水平，静态情况下，升值3%能改善企业毛利率1.8%～2.1%。建议关注业绩确定性成长，且具有估值优势的太阳纸业、岳阳纸业和晨鸣纸业。

中信证券也认为造纸木浆的价格可能继续上涨，自制浆比例较高的纸企受益，重点推荐晨鸣纸业。东方证券首推行业中充分受益成本上涨的公司岳阳纸业，同时看好2011年约有250万吨新建产能投产的晨鸣纸业。