食品饮料7公司成为高分红龙头后劲足

2011年03月12日 00:51
来源：证券日报

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紧随采掘业之后，食品饮料也是年报高分红送转的集中营。据《证券日报》市场研究中心记者观察，尚未披露年报的公司中，有7家具有高分红能力，成为启动年报行情的主要动力。

平均每股未分利润1.48元

7公司最有可能高分红

据《证券日报》市场研究中心及财汇资讯最新统计，截至3月11日已有11家食品饮料业上市公司披露2010年年报，南宁糖业、双塔食品、三全食品、安琪酵母均披露了分红送转预案，尤其是南宁糖业拟10派3.5元(含税)，成为食品饮料业年报中分红手笔最大的公司。双塔食品同样推出高分红送转预案，拟10转10派3(含税)。此外，三全食品、安琪酵母分别拟10派2元(含税)、10派1.5元(含税)，

由于年报公布家数不足，食品饮料暂以2010年三季度财度数据做整体介绍。该行业去年前三季度总体加权平均每股收益为0.6403元、加权平均每股净资产4.1594元、加权平均每股销售收入5.4576元、加权平均每股经营活动产生的现金流量净额为0.8975元、加权平均每股未分配利润1.4758元、加权平均每股公积金1.2997元。其中，每股未分配利润在全部23个行业中录得第二名。可以预见，2010年年报中，食品饮料业将集中不少分红能力较高的上市公司。

按照每股未分配利润结合每股资本公积金及每股收益进行筛选，未披露年报的食品饮料业上市公司中，贵州茅台当仁不让成为最大的分红热点股票，该股去年三季末每股未分配利润14.3039元，每股资本公积金1.4568元；洋河股份也很突出，去年三季末每股未分配利润1每股资本公积金分别为6.7875元、566809元，高分红送转可能性极高。此外，张裕A、五粮液、青岛啤酒、双汇发展、山西汾酒去年三季末每股未分配利润分别为3.6345元、2.5606元、2.4899元、2.4845元、2.4元，实施现金分红能力突出。黑牛食品、皇氏乳业、保龄宝、伊利股份、得利斯、燕京啤酒、青岛啤酒每股资本公积金均超过3元，是年报高送转的热门备选股。

截至3月11日，采掘业流通股本加权收盘价33.30元，与去年底34.30元的收盘价相比，股价重心下移3%。最新动态市盈率为43.73倍，明显高于沪深A股目前23.34倍的估值水平。

需求刚性足

产能产量扩张大

乳业因政策大限将至、消费波动不明显、进入成长拐点而持续看好。国家质检总局要求所有乳企及其产品到3月31日前重新注册完毕，不注册、不通过者将被市场禁入，这一大限很快到来，山东、山西、河北等地的淘汰率已经达到30%-43%，简单估测乳业市场因政策性整合，有1/3的市场被腾让出来，这对于其中的优秀企业无疑是一个重大利好，有可能出现增长拐点。

从消费波动角度看，随着收入和消费水平的提升，居民对乳制品的需求自然增长，而且季节性并不明显，随着天气转暖转热，以牛奶为原料的各类乳制品特别是冷饮如酸奶、冰激凌等将进入消费旺季，会带动乳业相关企业如皇氏乳业、光明乳业和伊利股份等相关业务增长。

制糖业主要因为刚性需求、成本推动、供给减少和投资投机需求等保持高糖价态势，紧密层产业链相关企业会受益而持续看好。由于气候异常与虫害、单产及含糖量下降、种植面积难以大幅扩张、糖价周期性大幅波动特征预期减弱、白糖需求旺盛且难以被替代、国内人均消费水平仍有很大提升空间等因素，高糖价将是未来3年左右的基本走势，糖价有望进入持续稳定甚至上涨通道，可能会告别过去周期性大幅波动的历史。其中，食品工业增长、国民收入提升、居民生活水平提高、人口数量增加与结构变化等都是拉动食糖消费增长的主要因素；而成本上涨则是推动糖价高涨的主要因素，投机炒作起着推波助澜的作用，配以刚性需求的拉动，汇聚成糖价上涨或维持高位的强大力量，蔗糖、甜菜糖及其替代品企业将受益良多。

食品加工业主要是由于需求刚性足、产能产量扩张大、成本转嫁能力强而看好。春季进入大忙季节，许多主食和肉类产品，如水饺、混沌、油条、粽子、猪肉、鸡鸭肉及其相关产品等的需求会从春节后的短暂低谷中回升，从而带动相关行业、公司销量和业绩增长。

估值向上修复

白酒将引领春季行情

2011年年初至3月8日，食品饮料行业指数下跌1.45%列涨幅榜倒数第三，与排行第一的家电行业上涨16.22%形成巨大反差；整体行业静态PE37倍，动态26倍(假设11年增速30%)，与行业近十年平均38倍PE相差约32%；不少优质公司2011年动态PE处于较低或安全区域。

双塔食品涨价提振全行业涨价和业绩预期。3月8日双塔食品公告部分产品涨价15%—30%，毛利率将提高5%—13%，东兴证券认为这意味着拉开了新一轮的食品价格上调和业绩提振预期序幕。当前市场普遍预期2月整体CPI会下降，全年先高后低，表明食品饮料提价环境趋松。

春耕、清明节、五一节、端午节等需要消费酒类等产品，逐渐进入上半年的白酒消费高峰，白酒作为进攻性最强的子行业，其成长性将继续看好，多数企业一季报有可能大幅超预期；乳业整合大限将至，已有30%-43%等不同产能淘汰，现有合规乳企龙头将迎来更多空间；制糖业将由于供给抑制和需求刚性而有望保持高糖价，糖业链条上的糖企也因此受益；食品加工因季节变化需求回升等可以看好。

白酒在资本市场和销售市场的反传统反季节表现可能成为一种趋势。资本市场上的白酒行业表现越来越超越传统情形：消费高峰时反而估值向下调整，消费淡季时却逆势向上。

究其原因，主要在于：企业的业绩增长随着经销商在消费淡季拿货的增加而增长，即业绩随着销售趋望而增长，与消费高峰渐行渐远，或者说企业业绩增长与消费高峰相比会提前到来。基于这样的逻辑，东兴证券认为，就上半年而言，白酒消费面临着春耕、清明节、五一节和端午节诸多好时节。农忙耕种请人干活、亲朋好友聚会、请客送礼等，免不了会扩大白酒消费，那些本来就紧缺的名优白酒，需求更多。

而经销商也会提前备货，而且对那些货源紧缺的白酒会尽可能多准备一些。因此，上半年白酒行业有可能形成一种为迎接各种节日及日常消费需求、经销商持续备货而总需求和产销量稳定增长的态势，近几年跟踪的白酒月度产量增速差距不太明显应是明证。从重点跟踪的几家白酒企业看，2011年一季度有可能出现超预期增长，如金种子酒、洋河股份、泸州老窖等，增速可能超过40%-100%。

从食品饮料所有子行业估值对比角度看，白酒子行业的静态和动态PE都是最低的。因此，一旦食品饮料行业性的估值向上修复，则白酒必然领头。

消费升级

带来投资机会

渤海证券认为，目前“两会”正在进行中，其中有两点需要值得关注：一是，国家将通过完善社保体系、降低所得税率等各种措施提升中低收入阶层的收入水平，有利于提升其消费能力，从而促进大众消费品的发展；二是，规范财政开支和政务招待，从而会在投资心理层面对以高档白酒和高档红酒为代表的高档消费品造成一定的压制。

从需求弹性、消费普及和消费升级等角度，三全食品、伊利股份、承德露露、张裕、燕京啤酒和青岛啤酒，均是受益于个税起征点上调的投资标的。其中，量和价均有巨大空间的三全食品仍是此项政策的主要受益品种。中金公司认为，三全食品等个股将通过业绩的持续超预期，兑现对大众消费品需求的快速增长的判断，带动股价上涨。

从稳健角度，东兴证券认为以下涉及白酒、乳业、制糖和食品等领域的八家上市公司具有很好的防御+进攻特性，均给予强烈推荐评级。维维股份、泸州老窖、金种子酒、五粮液、皇氏乳业、三全食品、南宁糖业、保龄宝、光明乳业等。