日本地震对A股15个领域的影响(5)

2011年03月14日 15:26
来源：凤凰网财经

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汽车行业评论：日本地震对我国汽车行业影响有限，主要集中于短期零部件进出口方面(左涛)

1、日本本土汽车及零部件行业短期生产受到影响

受此次地震影响，日本三大汽车公司丰田、日产、本田相继宣布下周一关闭日本国内所有工厂，其他部分整车厂和零部件工厂也受到一定影响。除了如丰田东北工厂等离震中比较近的地区的工厂生产设施受到一些影响之外，其他工厂的停工主要因为公路、铁路、电力等基础设施遭到破环影响生产、销售以及政府出于安全原因考虑下令关闭。我们认为此次地震短期对日本汽车及零部件行业的生产经营有负面影响，但对日本汽车产业未造成伤筋动骨的影响，主要基于日本汽车行业产能分布全球，并较好的实现了当地本土化，可根据市场情况调配部分产能和产品，另外本土大部分工厂生产设施并未受到直接破坏，随着震后基础设施修复，生产会逐步恢复。

2、日本地震对我国整车及零部件进口供应、零部件出口短期有一定影响，整车出口影响可以忽略不计

短期日本进口整车、部分零部件供应受影响：2010年我国从日本进口整车25.4万辆、折合金额76亿美元，分别占我国整车进口数量、金额的31.3%、24.7%，按销售数量，日本是我国整车进口第一大国，但由于产品结构关系，进口金额在德国之下，位列第二。零部件方面，我国2010年进口日本零部件价值109.1亿美元，占我国汽车零部件进口总额的39.9%，是我国进口零部件第一大国。从零部件分类来看，传动系统、制动系统、发动机零部件、转向系统零部件进口占我国2010年对应类别零部件进口金额比重的53.6%、45.9%，43.4%、40.6%、34.7%，占比相对较高。

【1】此次地震短期将导致日本本土部分整车、零部件企业停产或减产，对我国进口整车、零部件市场供应带来短期冲击，短期日本进口车供应紧张，价格可能上涨；【2】日系国产车产品结构、定位较日系进口车低，有一定的差异化，进口车短期给国内日系合资企业带来的替代效应也相对有限；【3】部分日系合资企业的少部分零部件供应可能受到影响。但我们认为日本在华合资整车厂进入多年，也在华建立了合资或独资的零部件配套体系，零部件国产化率整体也较高，进口零部件供应短缺带来的影响相当有限。

对我国零部件出口短期有一定影响，整车出口影响可以忽略不计：日本是我国汽车零部件第二大出口国，2010年我国出口日本零部件价值49.9亿美元，占我国零部件出口金额比重12.1%。地震后日本本土车厂短期停产、减产，交通运输等基础设施受损将会给我国汽车零部件出口带来一定的短期压力，但不会影响我国对日零部件出口的长期趋势和结构。整车出口方面，我国出口目的地主要是阿尔及利亚、叙利亚、越南、俄罗斯、智利、伊朗等新兴市场，对欧美及日本出口整车很少。2010年我国出口日本整车396辆，合计1532万美元。因此日本地震对我国整车出口的影响几乎可以忽略不计。

3、日本地震及福岛核电站爆炸对原油带来一定影响，如油价进一步上涨，汽车行业需求将面临结构性调整。

日本地震对国内GDP短期带来负面影响，福岛核电站地震短期会带来电力短缺，而灾后重建会刺激其能源需求，日本是原油第二大进口国，其需求波动对国际原油市场会带来一定影响。限于研究范围，我们这里不探究这一事件对原油价格的具体影响，我们仅探讨油价如继续上涨对汽车行业的影响。2011年2月最近一次油价上调后，各地93#成品油价格大部分已经在7元以上，部分一线城市达到了7.5元。目前成品油市场再现“批零倒挂”，成品油价格仍面临上调压力，我们认为成品油价格上涨整体上对汽车行业需求带来一定抑制，而细分行业需求将面临结构性调整，具体的：

乘用车需求分化将会加剧：合资品牌中高端乘用车受影响相对较小，而自主品牌经济型车受冲击大，主要原因是其客户对价格、使用成本更敏感，我们认为93#汽油8元/升是一个重要的心理价位，如果突破这一价格，对乘用车特别是经济型乘用车需求将会有明显的抑制。

物流重卡需求受影响较大，重卡替代中卡趋势将会加速：目前工程用重卡(重卡底盘、自卸车)需求好于物流重卡(半挂牵引车)，油价上涨将直接影响物流重卡运输成本，而重卡物流企业集中度相对较低，很难将成本上涨向下游全部转嫁，如油价持续上升，将对新增物流重卡需求形成较大影响。另一方面，计重收费实施后，由于重卡相对于重卡在吨公里成本上具有明显优势，重卡对中卡逐步替代。如油价持续上涨，这种优势将更加明显，重卡替代中卡的进程将会加速；

大中客受影响整体较小，团体、公交需求有望进一步上升：大中客按用途可分为座位客车(主要是团体、旅游需求)、卧铺(主要是中长途客运需求)、公交三类，2010年大中客中座位客车占比较2009年同期增长4个百分点至57.4%，是大中客增长的主要动力。居民收入水平和中国城镇化率的提高，大中城市拥堵促进对公交需求的增加、二三线城市公交车升级、城市规模扩大带来的通勤需求、短途运输需求增长等因素都将促进大中客需求增长，大中客是2011年细分行业中增长确定性最大的子行业，在需求结构上，团体、旅游需公交客车需求增速均将稳步提升。油价上涨背景下，一方面对公路客运企业新购车需求形成一定压抑，另一方面目前大中城市公交优先政策将得到更多贯彻，团体客户需求将进一步提升，将促进大中客行业结构调整。