众机构激辩日本地震后续影响

2011年03月15日 03:09
来源：21世纪经济报道

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林铭铭深圳报道

就像在地震中恢复神智的日本民众一样，3月14日，除日股外，亚太区其他市场指数均跌幅趋缓。港股、台股、新加坡、菲律宾股指都仅现轻微跌幅，韩国股市一度微升，而A股市场更是站稳了脚跟，以0.13%的涨幅收场。

尽管此次日本的9级大地震也被部分市场人士誉为“金融地震”，而且目前的日本还余震未定，但是中外的多家投行机构认为日本地震对A股市场的负面影响相对较小，如中信证券，更是提出了“对A股总体利大于弊”

不过，此次灾难对于全球大宗商品市场、外汇市场的影响，机构却是各执一词。

日元汇率之争

日本央行3月14日决定将投向金融市场的紧急资金由7万亿日元扩大至15万亿日元(约1830亿美元)。同时决定，自3月16日起，将通过回购操作购入3万亿日元日本国债。至目前，日本央行注资已增至18万亿日元。

日本央行强有力的注资之下，今天亚洲汇市美元兑日元汇率反弹至82区间，最高触及82.27。

而对于日元接下来的走势，中外机构却出现了分歧。

瑞银日本经济学家 Cameron Umets在电话会议中指出，“日本央行的政策不会出现大的变化，但是在短期内将会拨发紧急贷款，而且日元会进一步走软，但是下行空间有限。

关于这一点，瑞银日本首席经济学家Takuji Aida也指出日元会走软。不过他认为地震对日经指数短期有负面影响，长期有正面影响，并指出四大原因看好日经指数的上行空间：“一是目前震区消费品供给严重不足，需求量大；二是日本央行将会注入救援资金；三是日元会进一步走软；四是灾后重建会提升日本国内需求。

但是国内的机构对日元的走势却给出了不同的看法。

国信证券就指出对于汇率，日元走强符合日本政府的意图。不过国信还是提醒未来演绎的可能性有两种，一种在于认为日本刚从衰退中复苏的经济可能受到地震和海啸的重创，增长将倒退，日元贬值。另一种情形，日本灾后重建将带动需求，这样可以吸引资金到灾害国进行重建，从中长期看，日元升值概率较大。从地震第一天看，日元先贬后升。无论是哪一种情形，日本负债较高，这样向外举债的可能性较高，维持日元强势对日有利。从其它地震国的经验看，本币基本走强。

华泰联合证券也指出，地震对日本经济短期将造成负向冲击，一、二季度日本GDP增速将明显下滑。强震将促使日本保险商抛售海外资产，转向国内以支付保险金，特别是受灾影响比较严重的电子、汽车等行业，海外资金回流将导致日元的短期升值，预计人民币的升值压力将加大。

齐鲁证券认为：“预计资金回流，日元走强。

中信证券同样表示：“出于救灾和赔付目的，短期日元面临升值压力。

A股核电、机械和电子受累？

具体到地震波及A股，各家机构对核电设备行业的看法表现出一定的犹豫，不过基本认同“对核钢铁、化工、电子等国内能生产出的替代产品的会因为短期的价格上涨而带来相应的利益，而像工程机械、大宗商品则有可能会因为后来的灾区重建而受益”

对核电设备，瑞银认为在中国政府正式表态前，核电发展关键驱动因素未变，所以核电建设大基调应该不会改变，整体核电建设规划及节奏将适当调整，二代核电受创，三代核电的建设实践及国产化进程将是影响全局的关键变量。重点指出，若仅从基本面的角度考虑，此事件对板块是重大利空，对核电设备，东方电气等主打二代核电产品的公司影响较大。

而中外机构对钢铁、化工、电子的看法是比较一致的，都是看涨，特别是化工、钢铁、因为位于千叶的炼油厂发生爆炸，该厂日炼化能力为22万桶。日本目前国内总炼化能力为420万桶/天，受影响产能占比为21.9%，另外还有多家化工厂停产，日本以精细化工和高端化工产品为主，中国需要进口相关的化工品，国内生产此类产品的企业会有机会。

瑞银特别提出了对生产苯酚、丙酮、双酚A产业链，甲乙酮，TDI，苯乙烯，环氧丙烷，对二甲苯等公司会产生利好。

钢铁方面，齐鲁证券认为，铁矿石、焦煤可能因为钢企停产，需求下降，从而价格出现比较大的波动。中国钢铁企业相应会享受到成本下降的好处，不过产品上中国钢企无法替代日本，只能期望参与灾后重建了。

瑞银更是指出，由于宝钢与日本钢铁企业的竞争性最强，宝钢将受益最明显。

不过也要却分对待，同样的产品由于竞争关系价格上涨就会受益但是这类产品的下游会因为成本增高反而利空。

而对于电子产品的出口大国日本，此次地震的打击也是较为严重，不过对于中国来说这是不是一种利好却有不同的声音。

中信认为短期内包括内存芯片、液晶面板配套组件等或将短暂缺货，价格可能相应上涨，国内电子原材料企业将受益，这将利好没有受到地震冲击的其它国家和地区(如韩国、中国大陆和中国台湾等)的相关产业。

不过齐鲁证券就认为，中国台湾、韩国成为替代生产地的概率比较大，而中国一直处于电子制造业的中下游，成为替代生产可能不大。

华泰联合则正反方面都做了分析，认为地震导致半导体生产设备需要重新校准、调整，很有可能造成一些电子产品全球市场价格的上涨，国内企业可从中收益。但是考虑到国内半导体公司大多是为日本提供外包，日本地震导致的终端需求下降会带来一定的负面影响。

从各家机构的观点中不难看出，此次大地震中，国内与日本形成竞争的行业可能由于日本产能关闭产品价格上涨作为替代品而受益，而国内需要从日本进口钢铁的企业包括机械、高端装备等行业，可能面临找不到进口替代品的尴尬局面。

里昂证券就认为，如果日本的生产不能及时恢复，那么挖掘机和履带吊在中国的制造肯定会大有问题，目前只有卡特彼勒和斗山是完全自己自足液压件的，中国厂商无一例外都依靠进口，所以终端产品的联合涨价是个不二的选择，但对三一(600031.SH)、柳工(000528.SZ)来说涨价也不能弥补产量下降的影响，短期利空。

不过对挖掘机规模较小的中联重(000157.SZ)科几乎没有负面影响，而由于装载机对挖掘机在使用功能上的可替代性，中国龙工(03339.HK)和山推股份(000680.SZ)这类挖掘机不强或根本没有、但装载机销量占比高的公司，短期利好。