中国QDII未改投资策略日本股市冲击不大

2011年03月15日 03:10
来源：21世纪经济报道

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21世纪经济报道曹元深圳报道

3月14日，日本大地震依然搅动着亚太乃至全球的股市。或升或降，都能从日本大地震中寻找到原因。

当日，日本股市迎来重创，跌幅远超1995年神户地震次日的水平，欧美股市前一交易日均呈现下挫。颇令人意外的是除日本外的其他亚太地区的国家的股市表现不错。香港恒生指数上涨0.41%、韩国综合指数上涨0.8%、沪指也有0.13%的涨幅。此外，泰国、印尼等国家3月14日都以上涨报收。

虽然目前出海的QDII基金投资日本市场的资产较少，但上述国家和地区股市的此消彼长同样对QDII基金产生影响。

日本股市对QDII冲击不大

截至3月14日，基金公司发行的公募QDII基金数量达到32只，资产规模达到788亿元。

3月11日下午，日本暴发9.0级地震，正在调整中的海外市场雪上加霜。地震后，除美国外的大部分主要国家资本市场股市均出现下跌。上周，MSCI世界指数下跌2.15%。QDII基金亦受到冲击。在中国的公募基金中，QDII基金的平均跌幅居于各类型之首，平均下跌1.08%。而投资于A股的主动型股基平均还有0.05%的上涨。

地震的影响还在持续。地震除了造成了大量人员伤亡之外，也造成日本许多生产设备受损，导致包括三菱、索尼、松下和东芝等多家财团位于日本东北的企业被迫停业，汽车业尤其惨重，三大汽车厂商丰田、本田、日产均宣布本土工厂全面停产。据美国地质调查局估算，此次地震造成的经济损失约100亿~1,000亿美元，约占日本GDP的1%。

在A股已然稳定的情况下，QDII基金成为基金投资者担心的品种。

这次地震的震中日本，其资本市场受到的冲击最大。3月11日、3月14日两个交易日跌幅高达7.8%。

所幸的是，中国公募的QDII基金并未将日本——距离中国最近的发达经济体作为主要投资标的。

根据晨星提供的数据，截至2010年12月31日，共计2.91亿元的资产投资日本，而据披露四季报的21只QDII基金显示，它们共计管理546.83亿元资产，投资日本的比例只有0.53%。而今年成立的QDII基金中，多以新兴市场和西方市场为主。比如诺安全球黄金、海富通大中华、上投摩根新兴市场、招商标普金砖四国、大成标普500等权重等都跟日本沾不上边。具体估算，QDII基金资产中投资日本的比例会更低。

另外，寻遍披露2010年四季报的21只基金的前十大重仓股，也找不到日本公司的名字。

假设中国QDII基金去年四季度末投资日本的资产未发生变化，并且和日本股指走势大致相同，2011年以来，日经225下跌7%。这意味着QDII基金在日本市场亏损2037万元。占总资产(2010年年末数据)比重不到万分之四。

澳、韩市场的对冲

事实上，日本大地震对QDII基金影响大的投资不在日本本土，而集中在澳大利亚和韩国。

按照2010年年底QDII基金投资各个市场的比例，中国香港和美国占据头两位，其资产配置分别占总资产的比例为64.92%和9.97%。

而中国香港和美国两个地区的资本市场和日本大地震的相关性较小。美国三大股指甚至在地震后全线上涨。香港股市更多的相关性来自A股。

和日本地震相关性最大的两个国家分别是韩国和澳大利亚。上海某合资基金公司的基金经理称，韩国的钢铁和电子对日本产生替代；而澳大利亚的资源是日本的上游的供应链。因此这两个国家的产业受地震影响最大。

在资本市场上，这种相关性在3月14日表现明显。韩国综合指数上涨0.8%，而澳大利亚标普200综合指数则下跌0.4%。

正巧，中国的QDII基金投资这两个国家的资产占比仅次于香港地区和美国。投资澳大利亚的资产占比5.37%、投资韩国占比5.03%。

去年四季报显示，在QDII基金中，易方达亚洲精选股票基金十大重仓股中，有三家韩国公司，分别是HYNIX SEMICONDUCTOR INC，占基金总资产的3.23%；KOREAN AIR LINES CO LTD，占基金总资产2.83%；HYUNDAI HEAVY INDUSTRIES CO LTD，占基金总资产2.78%。

根据路透数据，这三家韩国公司中，HYNIX SEMICONDUCTOR INC是生产芯片的电子类上市公司，3月14日大涨8.66%。而KOREAN AIR LINES CO LTD属于航空公司，当日下挫，造船的HYUNDAI HEAVY INDUSTRIES CO LTD当日停牌。

广发亚太精选偏爱资源类股票，2010年四季报显示，该基金投资了澳大利亚上市的力拓和OZ矿业，占资产比重分别为5.03%和3.21%。虽然力拓在3月14日还有0.44%的上涨，但力拓公司旗下子公司 Energy Resources of Australia股价下跌了9.5%。而OZ矿业当日下挫1.01%。广发亚太的重仓股中，也有两家韩国企业，比如LG化学，占资产比重3.33%，该公司股价在3月14日上涨5.41%，另一只韩国当日也未有交易。

上投摩根亚太优势跟广发亚太类似，分别持有了两家韩国公司和两家澳大利亚公司股票。之间互有对冲。

记者采访多家QDII基金表示，地震后，这些QDII基金也并没有因地震作出操作上的剧烈反应。“我们在观望，因为不清楚这次地震的损失。”上海某合资基金公司的QDII基金投资经理表示。深圳一大型基金公司的QDII基金投资经理也认为，地震对市场的影响是短暂的，因此没有改变投资策略。

但是，地震带来的风险仍然令前述那位上海某合资基金公司的基金经理警惕。他担心两方面的风险：第一，日本高端电子制造的停产是否会造成某些产品无法生产。3月14日，台湾电子产业个股涨跌互现，较为混乱，正是市场担忧日本的核心电子元器件无法替代，造成台湾的电子产业链终端，无法组装成完整产品。比如电池芯。

另一个风险来自地震后各国对原子能的政策是否会出现调整。在前苏联切尔诺贝利核电站出事之后，核电站发展停滞了很长时间，近些年有所抬头，但日本核电站发生核泄漏，可能又会将这一产业压制。届时这条产业链上的企业受损，而其他替代能源可能有投资机会。